广信材料(300537)新产品放量助力营收增长，新基地落地优化业务布局

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 翟炜 首席分析师 SAC 执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 电话：13581945259 邓睿祺 分析师 SAC 执证编号：S0110522110004 dengruiqi@sczq.com.cn [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 19.88 一年内最高/最低价（元） 27.54/13.11 市盈率（当前） -998.52 市净率（当前） 5.52 总股本（亿股） 1.93 总市值（亿元） 38.37 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  优化产品结构提升盈利能力，下游需求有望迎来改善  合作推进电镀铜技术落地，PCB 光刻胶需求有望释放  业绩预告亏损大幅收窄，新材料需求逐步得到验证 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 事件：公司发布 2023 年三季度报告。2023 年前三季度，公司实现营业收入 3.95 亿元，同比减少 6.41%；实现归母净利润 3522 万元，同比增加 374.80%。 ⚫ 新产品放量助力营收增长恢复：公司第三季度业务恢复正增长，实现营业收入 1.51 亿元，同比增加 14.22%，同时毛利率也提高至 34.91%，较上年同期大幅提高 9.83 个百分点。公司本季度增长的驱动力来自新产品的初步放量，主要是光伏产品及新能源汽车相关的涂料产品。从下游情况来看，隆基明确 BC 电池路线对行业产生的影响预计将持续带动公司绝缘胶等光伏产品增长，而新能源汽车在 10 月保持较为强势的增长，也有望持续拉动公司涂料业务回暖。 ⚫ 江西广臻新基地效益有望体现：公司发布公告称江西广臻新基地部分标段已通过消防验收，并取得不动产权证书。该基地规划投资兴办年产 5万吨电子感光材料及配套材料项目，其投入使用将有利于进一步加速整合优化公司产业布局、完善公司产业链，支撑公司市场扩张、新产品开拓和进一步产品结构优化，并通过集中生产降低生产运营成本，有利于进一步贴近服务广东、江西、福建等公司主要下游市场客户。 ⚫ 广州市发文鼓励光刻胶等产业国产化：广州市人民政府网站发布《广州开发区广州市黄埔区促进集成电路产业发展办法》，文件提到，鼓励发展大硅片、光掩膜、电子气体、光刻胶等高端半导体制造材料，支持清洗设备、光刻机、刻蚀设备、离子注入等设备、关键零部件及工具国产化替代。本次发文进一步支持了国产半导体，公司积极发展集成电路光刻胶产品，将有望受益于国产替代需求。 ⚫ 投资建议：公司产品销售增长初步得到验证，预计放量节点将出现在明年，因此我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别 5.24、7.88、10.39 亿元，归母净利润分别为 0.44、1.07、1.79 亿元，EPS 分别为 0.23、0.55、0.93 元。维持“买入”评级。 风险提示：宏观环境不及预期、产品应用不及预期、市场竞争加剧。 盈利预测 [Table_Profit] 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 4.98 5.24 7.88 10.39 营收增速（%） -19.56 5.27 50.42 31.81 净利润（亿元） -0.32 0.44 1.07 1.79 净利润增速（%） 92.21 238.49 141.18 67.30 EPS(元/股) -0.17 0.23 0.55 0.93 PE -120 87 36 21 资料来源：Wind，首创证券 -0.500.513-Nov14-Jan27-Mar7-Jun18-Aug29-Oct广信材料沪深300 [Table_Title] 新产品放量助力营收增长，新基地落地优化业务布局 [Table_ReportDate] 广信材料(300537)公司简评报告 | 2023.11.03 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 图 1 广信材料营业收入及增速（右轴） 图 2 广信材料归母净利润及增速（右轴） 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图 3 广信材料毛利率、净利率 图 4 广信材料主营业务构成（2023H1） 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 8.097.536.194.983.9526.52-6.90-17.82-19.56-6.41-30-20-1001020300.01.02.03.04.05.06.07.08.09.020192020202120222023Q3营业收入（亿元）同比（%）0.72-2.14-4.11-0.320.3531.18-396.79-91.6492.21374.80-500-400-300-200-1000100200300400500-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.020192020202120222023Q3归母净利润（亿元）同比（%）39.7832.6227.2225.6232.249.41-29.45-67.12-7.859.21-80-60-40-20020406020192020202120222023Q3毛利率（%）净利率（%）61.51%28.50%9.99%PCB光刻胶涂料其他 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元）2022A2023E2024E2025E现金流量表（百万元）2022A2023E2024E2025E流动资产649.9643.9918.81246.9经营活动现金流81.585.083.0166.7现金139.2222.2301.7448.6净利润-32.044.3106.9178.8应收账款228.7242.0359.6473.6折旧摊销34.359.859.051.3预付账款8.05.97.29.8财务费用5.05.85.54.6存货99.191.9139.6174.2投资损失-0.1-3.9-3.1-3.9其他22.527.942.152.6营运资金变动84.1-15.6-88.0-69.1非流动资产593.6532.8485.6445.0其它-2.7-6.90.00.8长期投资0.00.00.00.0投资活动现金流-106.2-6.5-6.3-5.6固定资产210.8333.5317.2302.0资本支出-101.9-3.9-3.9-3.9无形资产203.3162.7130.2104.2长期投资90.70.00.00.0其他2.92.12.22.4其他-95.0-2.6-2.3-1.7资产总计1243.51176.71404.41691.9筹资活动现金流27.