保险行业9月月报：寿险单月增速回正，产险业务持续回暖

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/金融/保险 证券研究报告 行业月报 2023 年 11 月 02 日 保险行业 9 月月报：寿险单月增速回正，产险业务持续回暖 [Table_Summary] 投资要点：9 月单月人身险公司保费同比+0.9%，增速由负转正；健康险保费同比+4.3%，产险保费同比+5.9%，增速较 8 月均有所提升，我们持续看好头部险企长期竞争优势。负债端持续改善，估值低位，安全边际高，维持“优于大市”评级。  9 月单月人身险公司保费同比+0.9%，由负转正。1）2023 年 1-9 月人身险原保费 32115 亿元，同比+12.0%，规模保费 37162 亿元，同比+11.0%；可比口径下，人身险公司原保费收入同比+12.6%。2）Q3 单季人身险公司原保费规模同比+8.4%，较 Q2 增速下滑 15.3pct，9 月单月人身险公司原保费规模达 2468 亿元，同比+0.9%（8 月增速为-0.3%）。我们预计 Q3 单季保费增速放缓，主要是由于预定利率下调、新旧产品切换，以及部分险企开门红准备提前所致。3）1-9 月保户投资新增交费（万能险为主）同比增长 7%，投连险同比-65%。9 月单月保户投资新增交费同比+2%，较 8 月增速回落 22pct；投连险同比-349%，较 8 月降幅显著扩大 318pct。4）根据金融监管总局三季度新闻发布会披露，目前绝大多数开展银保业务的银行已与保险公司按照“报行合一”的要求重新签约，初步估算，银保渠道的佣金费率较之前平均水平下降了约 30%左右。下一步将全面推行“报行合一”，抓紧启动个人代理渠道、经纪代理渠道管理工作。我们认为，“报行合一”全面实施，有助于规范行业渠道发展，推动保险业务长期平稳健康增长。  健康险保费单月增速继续提升，9 月单月同比+4.3%。1）2023 年 1-9 月健康险保费同比+5.0%，Q3 单季同比+1.7%，较 Q2 增速-6.2pct。9 月单月健康险保费同比+4.3%，较 8 月增速提升 2.1pct。9 月末健康险占比为 24%，较 8 月末提升 0.5pct。2）我们认为，健康险仍然具有长期增长空间，通过打通保险、体检、康复、养老、药品、医院等产业链条，建立“健康管理+医疗服务+保险”的一站式健康生态系统，能够有效提高客户粘性，为保险业务增长赋能。  9 月产险保费增速同比+5.9%，车险与非车险单月增速均有改善。1）2023 年 1-9月产险公司保费达 12380 亿元，同比+7.3%。Q3 单季同比+2.9%，较 Q2 增速回落 5.0pct。9 月单月产险公司保费达 1328 亿元，同比+5.9%，增速较 8 月提升2.7pct。2）车险保费增速持续回暖。1-9 月车险保费同比+5.8%，Q3 单季保费同比+6.3%，较 Q2 增速提升 1.4pct。9 月单月保费同比+6.9%，较 8 月增速提升 0.2pct，我们预计与 9 月汽车产销继续回暖有关。根据汽车工业协会微信公众号数据，在国家促销费政策和车企优惠促销等因素驱动下，9 月份汽车产销量环比均增长10.7%，同比分别+6.6%和+9.5%。3）非车险单月保费增速转正。1-9 月非车险保费同比+9.1%，Q3 单季保费同比-1.6%，Q2 增速则为+11.4%。9 月单月保费同比+4.5%，实现增速转正（8 月增速为-1.9%）。其中，农险/健康险/责任险/意外险单月保费分别同比+14%、+12%、+10%、-6%，分别较 8 月增速+1pct、+12pct、+20pct、+1pct。  2023 年 9 月末行业投资资产规模达 27.18 万亿元，较年初+8.5%。银行存款/债券/股票和基金/其他（非标等）分别占比 10.1%/44.0%/12.8%/33.1%。股票和基金9 月末占比较年初+0.1pct，债券+3.1pct，银行存款-1.2pct，其他（非标等）-2.0pct。  负债端持续改善，安全边际较高，攻守兼备。1）2023 年 Q2 以来上市险企 NBV持续较快增长，我们认为市场储蓄需求依然旺盛，保险产品相对竞争力仍显著，2023 年全年 NBV 有望大幅正增长。2）十年期国债收益率已回升至 2.72%左右，未来伴随国内经济复苏，长端利率若继续修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。3）2023 年 11 月 1 日保险板块估值 0.37-0.72 倍 2023E P/EV，处于历史低位，行业维持“优于大市”评级。  风险提示：长端利率趋势性下行；股市持续低迷；新单保费增长不及预期。 行业研究·保险行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 图1 2023 年 1-9 月保险行业保费同比增长情况（亿元） 0500010000150002000025000财产险意外险健康险寿险投资款新增交费投连险新增交费2022/9/302023/9/30+7.9%-12.3%+5.0%+15.5%+7.4%-65.1% 资料来源：国家金融监督管理总局官网，HTI。 备注：图中保费数据为行业保费收入；正文中引用的数据，其中产险部分为产险公司上报国家金融监督管理总局月报的内部未经审计数据。二者均来源于国家金融监督管理总局官网，口径有差异，故此图的产险部分与正文数据不尽相同。 图2 2018 年以来健康险保费累计增速 -17%-2%6%9%15%19%21%24%50%44%39%35%31% 30% 30%18%21%20%18%17%16%16%28%25%16%15%13%8%5%4%0%0%3%2% 3%3% 2%6%5%5%5%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09健康险保费同比增速 资料来源：国家金融监督管理总局官网，HTI 图3 2020 年以来车险保费同比增速 -25.0%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%车险单月保费同比增速车险累计保费同比增速 资料来源：国家金融监督管理总局官网，HTI 行业研究·保险行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图4 10 年期中债国债到期收益率（%） 2.22.42.62.83