规模增长修复，资本优势强化

银行 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2023 年 11 月 2 日 601187.SH 增持 原评级：增持 市场价格:人民币 5.29 板块评级:强于大市 本报告要点  规模增长修复，资本优势强化 股价表现 发行股数 (百万) 2,639.13 流通股 (百万) 1,282.48 总市值 (人民币 百万) 13,960.99 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 70.07 主要股东 厦门金圆投资集团有限公司 18.7 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2023 年 11 月 1 日收市价为标准 相关研究报告 《厦门银行》20230826 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 银行：城商行Ⅱ 证券分析师：林媛媛 (86755)82560524 yuanyuan.lin@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521060001 联系人：丁黄石 huangshi.ding@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300122030036 厦门银行 规模增长修复，资本优势强化 厦门银行业绩保持较快增长，3 季度规模增长修复，存款压力略缓，资产质量持续平稳，资本优势持续强化。公司区位稀缺、业务稳健、资产质量平稳，近几年省内网点扩张迅速，成长可期，关注息差和存款变化。目前 2023N 公司 PB0.59X，维持对公司的增持评级。 支撑评级的要点  盈利较快增长，资本高位强化 前 3 季度厦门银行归母净利润同比增长 14.6%，业绩持续较快增长，营收同比下降 3.5%，息收入同比下降 4.1%，非息收入同比下降 1.6%，拨备前利润同比下降 10.3%，拨备反哺仍是业绩主要贡献。厦门银行 3 季度核心资本充足率 9.87%，同比上升 15bp，一级资本充足率 12.42%，同比上升 156bp，资本充足率 15.53%,同比上升 142bp。50 亿元可转债已公告，未来资本实力或进一步提升。  3 季度规模增长修复，存款压力略缓 厦门银行前 3 季度总资产环比上季度增长 7.3%，环比增速回正，增速显著提升，规模较年初恢复正增长 2%，贷款环比上季度增长 0.8%，存款环比增长 6.3%，贷存比下行，高息存款及保证金存款压力缓解。  息收入同比负增，息差压力仍大 厦门银行前 3 季度息收入同比下降 4.1%，降幅较上半年扩大，今年规模增速放缓，贡献减弱，息差低位，同比降幅不大。测算 3 季度单季净息差 1.23%，环比降 7bp，环比降幅较上季度扩大 6bp，测算生息资产收益率 3.61%，环比下降 4bp，测算计息负债成本率 2.51%，环比上升 4bp，资产端贷款占比和负债端存款占比均降低，结构因素或有影响。  资产质量平稳，拨备略降 3 季度公司不良率 0.79%，环比 2 季度下降 1bp，不良余额环比下降 0.3%，完成不良双降，关注贷款占比 1.22%，环比上升 5bp，主要源于风险管理办法计量口径变化，资产质量持续优秀。 前 3 季度公司资产减值损失同比下降 75.4%，贡献盈利，拨备覆盖率393.02%，较 2 季末略降 1.83 个百分点；拨贷比 3.11%，较 2 季度略降0.05 个百分点。今年资产减值绝对计提较低，明年同比如有类似贡献，需要直接回补。 估值  根据季报调整公司盈利预测，公司 2023 年 EPS 保持 1.07 元不变，2024//2025 年 EPS 调整至 1.15/1.20 元，2023/2024 年 PB 为 0.59x/0.52x，维持增持评级。 评级面临的主要风险  经济下行、海外风险超预期。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日: 12 月 31 日 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 5,316 5,895 5,782 6,218 7,244 变动 (%) (4.32) 10.90 (1.92) 7.54 16.51 归母净利润 2,169 2,506 2,826 3,039 3,159 变动 (%) 18.99 15.56 12.78 7.52 3.93 每股收益(元) 0.80 0.90 1.07 1.15 1.20 原预测 1.07 1.22 1.39 变动 (%) -5.6 -13.9 净资产收益率(%) 11.23 11.95 12.43 12.00 11.08 市盈率 (倍) 6.61 5.88 4.94 4.59 4.42 市净率 (倍) 0.69 0.64 0.59 0.52 0.46 资料来源：公司公告，中银证券预测 (2%)2%6%10%13%17%Nov-22 Dec-22 Jan-23 Feb-23 Mar-23 Apr-23 May-23 Jun-23 Jul-23 Aug-23 Sep-23 Oct-23 厦门银行 上证综指 2023 年 11 月 2 日 厦门银行 2 图表 1. 厦门银行 2023 年三季报摘要 资料来源：公司公告，中银证券，除百分比外，其他为 RMB 百万 2023 年 11 月 2 日 厦门银行 3 风险提示： 经济下行、海外风险超预期。 2023 年 11 月 2 日 厦门银行 4 主要比率（%） 损益表(人民币 百万元) 每股指标 (RMB) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 利润表 2021 2022 2023E 2024E 2025E PE 6.61 5.88 4.94 4.59 4.42 利息收入 11,378 12,303 12,812 13,413 15,108 PB 0.69 0.64 0.59 0.52 0.46 利息支出 (6,948) (7,513) (8,107) (8,398) (9,208) PB 扣除商誉 净利息收入 4,430 4,790 4,705 5,016 5,900 EPS 0.80 0.90 1.07 1.15 1.20 手续费净收入 376 432 362 381 400 BVPS 7.68 8.22 9.00 10.19 11.41 营业收入 5,316 5,895 5,782 6,218 7,244 业务及管理费 (1,836) (2,022) (1,983) (1,990) (2,463) 每股拨备前利润 1.29 1.43 1.41 1.57 1.77 拨备前利润 3,412 3,786 3,711 4,137 4,679 驱动性因素(%) 拨备 (1,051) (1,311) (415) (672) (996) 生息资产增长 16.46 12.54 6.22 9.45 11.86 税前利润 2,362 2,475