Q3业绩稳定增长，创新打造国际影响力

1 Ta公司报告 公司定期点评 证 券 研 究 报 告 Tabl e_First|Tabl e_Summary 潮宏基（002345.SZ） Q3 业绩稳定增长，创新打造国际影响力 副标题 投资要点： ➢ 公司营收和利润端增长稳健。1-3Q23公司实现营收44.99亿元/+33.07%，归母净利润实现3.13亿元/+33.19%。23Q3公司实现营收14.93亿元/+23.70%，归母净利润实现1.04亿元/+22.35%。前三季度业绩表现良好，主要系时尚黄金品类贡献突出。 ➢ 毛利有所下滑，费用把控较好。1-3Q23公司毛利率为26.75%/-4.02pct，净利率为7.02%/-0.1pct。23Q3公司毛利率为26.45%/-2.17pct，净利率为6.99%/-0.16pct。1-3Q23公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为16.99%/3.32%/1.31%，同比变化为-3.41pct/-0.41pct/-0.27pct。23Q3公司销售费用率/管理费用率分别为12.55%/2.4%，同比变化为-3.08pct/0.5pct。 ➢ 珠宝门店数增长较快。23年年初开始截止23年Q3期末，潮宏基珠宝加盟店净增203家，潮宏基总店数为1631家。分行业来看，珠宝店为1313家，皮具店为318家；分模式来看，代理门店为1235家，自营门店为396家。 ➢ 用户体量大且年轻化，顺应国潮趋势打造差异化。公司目前超1800万用户体量，品牌主力军为80后、90后、00后人群占比为85%，年轻化趋势明显。公司顺应国潮机遇，年内推出的“花丝风雨桥”“花丝云起”“花丝圆满”“花丝浪潮”等非遗花丝系列珠宝广受好评，逐渐成为潮宏基的旗帜性产品。 ➢ 品牌工艺设计打造国际影响力，培育钻引领新风尚。公司在不断强化品牌差异优势，多维度提升品牌影响力，例如非遗出海·潮宏基花丝云起系列亮相荷兰，将花丝工艺带出国门。公司与力量钻石合资公司“生而闪曜”旗下品牌Cevol线下体验店已于9月20日在上海外滩金融中心正式开业，引领培育钻奢潮新风尚，不断打造品牌影响力。 ➢ 盈利预测与投资建议：考虑到公司开店持续兑现，叠加产品差异化、品牌年轻化，我们略微上调原有盈利预测，我们预计2023-2025年公司营收为57.77/69.10/80.43亿元（前值为57.56/69.64/82.04亿元），归母净利润为4.07/4.88/5.86亿元（前值为3.97/4.87/5.89亿元）。维持对公司的估值不变，给予公司20倍PE，对应目标价9.16元/股，维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：经济恢复不及预期，新产品出现的风险，产品质量问题，省代模式表现不及预期的风险，门店拓展不及预期。 Tabl e_First|Tabl e_Summary|Table_Excel 1 财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4,636 4,417 5,777 6,910 8,043 增长率 44% -5% 31% 20% 16% 净利润（百万元） 351 199 407 488 586 增长率 151% -43% 104% 20% 20% EPS（元/股） 0.39 0.22 0.46 0.55 0.66 市盈率（P/E） 16.2 28.5 13.9 11.6 9.7 市净率（P/B） 1.6 1.6 1.5 1.4 1.2 数据来源：公司公告、华福证券研究所 - Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 轻工制造 2023 年 11 月 1 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 买入(维持评级) 当前价格： 6.39 元 目标价格： 9.16 元 Tabl e_First|Tabl e_M arketInfo 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 889/868 流通 A 股市值（百万元） 5678/5544 每股净资产（元） 4.16 资产负债率（%） 34.41 一年内最高/最低（元） 8.26/4.1 Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 刘畅 执业证书编号：S0210523050001 邮箱：lc30103@hfzq.com.cn 分析师 高兴 执业证书编号：S0210522110002 邮箱：GX3970@hfzq.com.cn 研究助理 杜采玲 邮箱：dcl30189@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 【华福商业】潮宏基：创新为立身之本，加盟为发展之势——2023.9.21 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司定期点评|潮宏基 图表 1：财务预测摘要 Tabl e_Excel 2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 650 809 967 1,126 营业收入 4,417 5,777 6,910 8,043 应收票据及账款 266 248 267 277 营业成本 3,084 4,192 5,033 5,869 预付账款 16 22 26 31 税金及附加 78 98 117 137 存货 2,665 3,256 3,409 3,511 销售费用 774 797 933 1,070 合同资产 0 0 0 0 管理费用 91 116 131 145 其他流动资产 312 411 451 436 研发费用 60 64 76 84 流动资产合计 3,910 4,747 5,121 5,380 财务费用 30 31 38 34 长期股权投资 195 195 195 195 信用减值损失 -1 -1 -1 -1 固定资产 427 386 557 452 资产减值损失 -83 -2 -2 -2 在建工程 28 88 28 28 公允价值变动收益 0 1 1 1 无形资产 29 24 22 25 投资收益 19 20 21 21 商誉 725 761 799 839 其他收益 4 4 4 4 其他非流动资产 240 266 280 291 营业利润 252 513 616 739 非流动资产合计 1,64