理财、理财子与同业合作变局

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 13 证券研究报告 | 宏观研究 联讯宏观专题研究 理财、理财子与同业合作变局 2019 年 03 月 15 日 投资要点 分析师：李奇霖 执业编号：S0300517030002 电话：010-66235770 邮箱：liqilin@lxsec.com 研究助理：常娜 电话： 邮箱：changna@lxsec.com 近年国内生产总值季度增速 资料来源：聚源 相关研究 《风起普惠，科技先行》2019-02-20 《深度解析居民杠杆》2019-02-26 《深度解析地方政府债务》2019-03-01 《 政 府 工 作 报 告 的 10 大 关 注 点 》2019-03-05 《社融数据真的有那么弱吗》2019-03-10 在资管新规、理财新规和理财子公司新规之后，监管有几个重要的主旨： 第一，鼓励成立银行理财子公司。第二，鼓励净值化，投资非标不能期限错配，“资产池”运作。  一、在监管框架下大行和中小行的银行理财分别怎么做 对于成立理财子公司的大行： 负债端，（1）业绩基准型取代预期收益型；（2）T+0 的现金管理类产品受到青睐。资产端，（1）净值型取代刚性兑付，倾向于现金管理类和定开式；（2）投资非标不能期限错配，一是做非标转标的定期开放式净值型产品，二是做期限较长的封闭式产品。 对于中小银行： 中小行成立理财子公司面临资本金和审批时间的问题。无论从产品的研究能力、运作、估值、信评还是系统建设等方面，中小行的表现仍显滞后，这就需要非银机构根据自己相关方面的优势进行合作。 无论是大行还是中小行，理财产品发展都面临转型、打破刚兑、净值化的趋势。  二、未来银行理财与非银的合作 （1） 对非银的投研要求更高； （2） 银行的短板在于权益和量化； （3） 非银机构与银行合作的多元化、精细化。  风险提示 政策变动超预期。 7%7%7%8%8%2013-092014-122016-032017-062018-09 宏观研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 13 目 录 一、在监管框架下大行和中小行的银行理财分别怎么做 ........................................................................................ 3 （一）成立理财子公司的大行 ........................................................................................................................ 3 （二）中小行能否成立理财子，如果不能怎么办？ ........................................................................................ 9 二、未来银行理财与非银的合作 ......................................................................................................................... 10 （一）对非银的投研要求更高 ...................................................................................................................... 10 （二）银行的短板在权益和量化 ...................................................................................................................11 （三）非银机构与银行合作的多元化、精细化 ..............................................................................................11 图表目录 图表 1： 银行拟设立理财子公司情况 ............................................................................................................ 4 图表 2： 类货基的现金管理类理财估值方式 .................................................................................................. 5 图表 3： FOF/MOM 类产品运作方式 ............................................................................................................ 6 图表 4： FOF/MOM 类产品投资资产类别及比例 ........................................................................................... 6 图表 5： FOF 类银行理财投资的大部分是证券投资基金 ............................................................................... 7 图表 6： 定期开放式净值型产品投资的品种主要是标准化债权资产 ............................................................... 7 图表 7： 按照投资者购买金额的业绩比较基准型产品 .................................................................................... 8 图表 8： 封闭式产品投资资产类别及比例 ..................................................................................................... 8 图表 9： 活期型产品投资资产类别及比例 ................................................................................................... 10 宏观研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 13 理财疯狂发展的十多年也留下一些隐患，首