商业地产系列专题报告之信用风险分析篇:从财务视角看商业地产行业信用风险
2017年12月ä³;%ę»+·"010-880900357yuanye@chinaratings.com.cnƣŁ010-880900497wangxuan@chinaratings.com.cnè½010-880901237cs@chinaratings.com.cnTQŋ¹hØ5ğ-3ůøĿÀQc¤5LĜè½Ŭŧ轜è½ċĬƚƟ×cűw×ĘijKQQĐ¥œc¤www.chinaratings.com.cn 010-88090001»¾,èÁË28£ƄĈ2£ŭ6à专题报告 2017年第197期 总第514期从财务视角看商业地产行业信用风险-----------商业地产系列专题报告之信用风险分析篇ĕ¹³»+«ƤÔK$ƕƗ¦»Č³»+«ƤŏŌtň³»+ƤƞQTQIJr³»+vġ¬ŗ´QştşƖĕ6¥³»+ŀø¯ƝĂr³»+;tşũš¯ƖÚŢ)īŤĕ6ÜrfÆ&ŻìDUut1;Ŝ³»+;ĪŒËğĎę»+ˏÔ+|ƤƆÚÔTĥEÒöŏB&³»+ĄºŇhĆËƤµƆTZ3ÚTƒL¦ŇŦĈ+ëHģĤ5¶Ųº³»+;şĕ6ŏƃ;ĚγƜ+|ŻìÔĎ5ƒđl;ZT 房地产金融报告圈了解更多地房地产+金融咨询询报告,谈合作,找资源扫一扫二维码添加小编微信备注“报告” 加入“房地产金融报告群" 备注:公司+城市+姓名中债资信商业地产系列专题之信用风险分析1Ôę»+ĬƚtEÒ¯³»+f³»+ŋīºęáõ¨5³ęá>³»+|ůø¢5t5|ůøƝƖƜbĪŒ;Ŕķ|ůødƃÔŔķƜb²;L²İö|ƊůøAEÒ»+dƃ¯Ð®5ůø¥—ĕ6³»+}EÒ»+ŐŤĉ³»+ùa#+ŮċŦĈº&³»+Ĕ¨Īƙ²À³Ɯf²Ô8"İLƜŻìfŔƋB1Ŝ³»+ö²;EÒö²ę;ŏݶŲĕ6ļÚ&³»+;Qş&³»+ö¨ĪŒîFQşŀƁĕ6Ü1ËtÚ³»+;Q{ľčŗ%ŀøƝĂŀø³»+H;5ĖŗÄU+ºõğŵõĔŗğaaºõäÞŕňŜ"¢aк~¢IƞȨ1ºõäĖÐĎę»+c²ƜˏÔ+äƜĬƚĆďĔŗzÏğĎę»+¨¢ĔŗĖŋc[8Uŀøa¸Ô+5ĔŗzÏîijĠŅĔŗůøğĎę»+1Ĕŗůø=ÆÈğĎę»+ĖõĎę»+~Ô¢IƞČSğĎę»+ ÐŰºõäĬŔijĠŅĖĴSĔŗ ğĎę»+ĠŅĴĆķaSÐŰ ķaoUƇ¨oUS+oUĭÌ ğĎę»+oUnÇc[8UğĎę»+2c[8Uůø=ÆÈğĎę»+ĖõĎę»+~Ô¢IƞČSğĎę»+ ÐŰºõäº=ŔŖĬƚc[8UĻUΊ+TŪğĎę»+c[8U&中债资信商业地产系列专题之信用风险分析2ijĠŅĖĴUwSğĎę»+c[8U c[8U ĭ!*ĆķaSÐŰ ķa%ƝĂ15+³ƜU˦&EÒö²;f+ĪŒă²ę+aƆ+г»+;fĚγƜëağĎę»+Ėŋ¸Ô+IĆf+5+³Ɯğů˶ŲUët³ƜĖ5c[8Uºę»+è½ƘóĪō¢++ÄU2|ƤƆÚÔŔë&³»+ƐżëºÔŇhĪÔŻì¶Ų³»+Żì¯rơŔh=rƤƗ ;ºſŒňŌůĝúđl|ƤƆÚÔ¦Ň&;¢ĨÜƜĔŗa¶Ų³»+;ŔĖůË3³»+TĥEÒöTĥŏ³»+ŔğåËğµġŔĕ¹ºREITs»+ÂâűÆ&įŵº³»+ËůğrŘCō;º³»+ŀğëŏY¨ŔżÚD¶Ų³»+ĻFśŚŻìEÒöŏDşŮ¥ÚŀøƝĂtşºÚ³»+;{ľŇĕ61+| ƤƆŗŞ¯ZT (ŀ;bş1ĕ6ā±³»+;DŐŦĈÚñīŤđlŮ表1: 商业地产企业信用品质财务性评价要素À8īŤĎ+³»+U¥ĎģĤơ中债资信商业地产系列专题之信用风险分析3ŦĈ+J| ÔĎŹ|ơ¯ŔıŻìc[8U ķ/|ƊďƤƆºõħõƜğů/ķaŗŞ+TơZT Ƥ+/ŔTƅƤmƆ/|ĐĶrbT/EBITDAğĎę»+/bT´Ď8ş+³»+ºõ¯ŵ¿a+õŵaºõäĖÐŵğĎę»+ˏÔ+¶Ų+ƆĎÚæB³»+8U+ůËŋ;TŐŦĈ$ ¯ZTPĕ6Ú³»+;+dƃƖºğĎę»+¸Ô+³»+U¥ĎŋŊ³»+;+ŐJDŊ;iģĤơ¢51Mf?U¥Ď1³»+U¥ĎğĎę»+¸Ô+5ę+ºöŵëaºõäĖк¨ŔŵğĎę»+ˏÔ+¶Ųº=ġ³»+Ɯë¢55ĔŗĖ5c[8Ua5ĔŗğĎę»+]tFƤ#=Öēwºę8ľƋōĪŒ5Ĕŗéߺ¯ƘƖ%Áè³»+;f+UÚTPóÆ&D?ƞȶĕ6f+Í5c[8UğĎę»+Êŏ]tŊè½8Ũ Bdƃf8¥ĎÚ&f8U{ľ¢5¦CAƜ8Ũđl&ğĎę»+H+gŒ8U+ŝđl³»+;¢ğĎę»+¨ Ƥĕ6ÚğĎę»+8UXrŋ©ÐºD?Ė?{ľ¨ºfÚZTPŇXrñĻd&ğĎę»+?UREITs³»+?U!³»+vġ¬!?UWtş2ģĤơģĤơģĤSŰů/ģĤƜ?88U;ğĎę»+ģĤů¯fĚÚñSŰůÚŷ4ŰŀÚ;ğĎę»+¢ Ƥ8U?¢51MěŊf+¯8U¥Ď05ʼnƀÕ¯^Ƅ·Jė2016íŖØ;ģĤSŰůt}66.03.\¯87.42.\fģĤSŰůt}ğĎę»+çģĤů46.83%¯86.89%ʼnƀÕ中债资信商业地产系列专题之信用风险分析4¦ůSŰĚģĤ+ŋ^Ƅ·1.86RÔóŊrfĚĪƜŷ^Ƅ·üÚ&ģĤSŰůŌ;ĚģĤ+ů;dƃfğĎę»+?U¥Ď表2: 投资性房地产抵押规模及抵押借款规模对比;§ğĎę»+ģĤģĤSŰģĤSŰ/ğĎę»+çģĤůʼnƀÕ144.99.\97.25%66.03.\46.83%^Ƅ·103.19.\97.50%87.42.\86.89%资料来源:各公司2016年年报,中债资信整理3ŦĈ+J³»+;ëģĤfĚĪƜ5S۶ŲëкģĤlŧĮūŠŌğĎę»+ˏÔ+ģĤơCĺ¯ì¿Ut}58.06%¯57.59%htŌ»ğĎę»+ˏÔ+ŦĈ³»+ģĤw³»+;ŕŜ+ģĤ¢5ĆÝJÎė2016íŖʼnƀÕ101760011.IB¯^Ƅ·136178.SHğĎę»+¿5c[8Uůt}144.99.\¯103.19.\Úů¿C&133س»+;20%Bf³»+ģĤůç97%;ŕŜųģĤğĎę»+¢5iůŒ表3: 核心资产受限比较高和较低5家企业T4ŦĈ+;§ğĎę»+8ŀøŦĈ+125767.SHïãèŇ4»+·Œc[8U100.00%122596.SHƉÁö(·)Œc[8U
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