泛在电力物联网深度报告：繁荣的起点，质变的开始（电力行业）

—— 泛在电力物联网深度报告繁荣的起点，质变的开始证券研究报告分析师：朱玥（S0190517060001）苏晨（S0190516080004）研究助理：张哲源（zhangzheyuan@xyzq.com.cn）报告发布日期：2019年3月10日2投资摘要 国家电网新任董事长提出建设“三型两网“，推动泛在电力物联网的发展，改变此前高投入，上规模的传统发展模式，推进电网与互联网融合，我们预计将推动电网信息通讯行业的爆发。 “泛在电力物联网“主要是实现电网内外人-机-设备-云互联互通，目前上线终端5亿个，19-21年为战略关键期，预计电网公司年化投资从100亿上升到400-600亿，上线终端达到50亿个，初步建成泛在电力物联网。在2021-2024年，在电网内部基本建设完毕的情况下，电网将通过其庞大的客户体系，延伸至各行各业，推动全社会各领域物联网建设，到2024年建成泛在电力物联网。 我们预计2019年将成为投资元年，行业增速三年年化50%以上，相关公司订单将从今年开始出现年化50%-100%增速，整体来看产业链高度集中主要为国网信产集团（岷江水电）和国电南瑞垄断，朗新科技等公司将作为行业主要的参与者也将在行业大发展的背景下，共享行业发展红利。 推荐国家电网信息产业集团上市平台岷江水电，和行业龙头国电南瑞，同时推荐关注电网信息化优质标的，朗新科技、新联电子、亿嘉和、东软集团、恒华科技等3【目录】Content按住Ctrl+鼠标单击标题，可进入对应页面01电网加速互联网化，泛在电力物联网大幕拉开大势研判：电网信息通信将开启投资高潮02CR2市占率超过90%产业链分析：行业空间翻倍，19年订单进入高峰期0319年发展大幕正式行业格局：寡头垄断，双雄并立04岷江水电有弹性，国电南瑞确定性强重点公司：国网信产集团（岷江水电）&国电南瑞05行业将现爆发式增长，把握两龙头，四小龙投资建议06资产重组不及预期和投资进度不及预期的可能风险提示4大势研判：国家电网公司转型开始 过去十年，国家电网公司一直走在资产增值的道路上 国家电网是世界最大的公用事业型公司，2018年底净资产1.66万亿，资产总额5.18万亿，营业收入1.34万亿，2017年世界500排名第2，过去十年，国家电网一直走在资产增值的道路上。 十年间，公司净资产从2009年的3893.52亿元发展到2018年底的1.66万亿元，合计增长426%，年化增速15.6%，过去十年，国家电网一直走的是高投资，上规模的发展道路，这可能和国资委对央企的考核规则有关。-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%01000000020000000300000004000000050000000600000002009201020112012201320142015201620172018国家电网资产总额、净资产、营业总收入及其增速（2009-2018）资产总额净资产营业总收入资产总额增速净资产增速营业总收入增速单位：万元资料来源：国家电网公司、兴业证券经济与金融研究院整理图、国家电网公司资产增值之路5主要电网公司的发展趋势——智能化、互联网化、信息化图、法国电力物联网结构资料来源：公司官网、兴业证券经济与金融研究院整理图、东京电力物联网结构 未来五年，国家电网决心聚焦泛在电力物联网，推进电网与互联网融合国家电网公司新任一把手寇伟把推进泛在电力物联网最为重要发展方向： 1、建设三型两网：枢纽型、平台型、共享型；坚强智能电网+泛在电力物联网 需要向世界一流能源互联网企业转型，2019年要开展泛在电力物联网的顶层设计，2019-2021是国家电网发展的战略关键期，泛在电力物联网建设重点：加强基础设施建设、拓展功能应用6国家电网本年度职工代表大会，首提 “三型两网”： 三型：枢纽型、平台型、共享型；两网：坚强智能电网+泛在电力物联网 这将是国家电网未来五年建设重点，其中2019-2021年是战略关键期。“三型两网”将是国网转型方向图、泛在电力物联网全景图资料来源：公开资料、兴业证券经济与金融研究院整理7【目录】Content按住Ctrl+鼠标单击标题，可进入对应页面01电网加速互联网化，泛在电力物联网大幕拉开大势研判：电网信息通信将开启投资高潮02CR2市占率超过90%产业链分析：行业空间翻倍，19年订单进入高峰期0319年发展大幕正式行业格局：寡头垄断，双雄并立04岷江水电有弹性，国电南瑞确定性强重点公司：国网信产集团（岷江水电）&国电南瑞05行业将现爆发式增长，把握两龙头，四小龙投资建议06资产重组不及预期和投资进度不及预期的可能风险提示8泛在电力物联网整体产业链一体化公有平台建设一体化国网云平台、物联网管理平台、企业中台、全业务统一数据中心国网信产（岷江水电）国电南瑞平台支撑层信息通讯网建设（基础设施建设）电力无线专网建设电力卫星网建设光纤骨干网建设电力载波网建设国网信产（岷江水电）国电南瑞华为、中兴无极计算机等网络通讯层硬件-感知芯片、传感器、信号采集器、智能终端、智能电表、智能信息采集系统等国网信产（岷江水电）国电南瑞金智科技海兴电力/林洋能源等终端层具体电网实际业务应用管理业务、营销业务、生产业务、企业经营管理等国网信产（岷江水电）国电南瑞朗新科技东软集团远光软件等业务应用层跨层的安全防护系统跨层的运行维护体系国电南瑞信产集团（岷江水电）“十一五”SG186 从0到1“十二五”ERP1.0-3.0 不断优化 从1到2“十三五”泛在电力物联网，从2到10资料来源：兴业证券经济与金融研究院整理9 当下电网信息产业年化投资额150亿-200亿，未来三年行业空间有望翻倍，2019-2021将是战略关键期 根据此前国网信产集团和国电南瑞财务报表显示，2017年两家公司合计对电网销售约130亿（100+30），预计行业空间在150-200亿左右，过去三年行业稳中略降。 在泛在电力物联网建设开启之后，投资额会大幅度的增加，预计行业空间达到400亿-600亿。电网信息化投资额将发生质变图、电网信息化投资额（金额单位：亿元）资料来源：公开资料、兴业证券经济与金融研究院整理48.6854.4170.90 78.85 4.35 7.88 28.490.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00201520162017岷江水电（注入公司）营收信产集团（不含注入公司）营收国电南瑞信通营收1601801603005006000100200300400500600700201620172018201920202021电网信息化投资额10 随着行业投资元年到来，我们预计19年将进入订单爆发期，20年将将入业绩爆发期 整体情况上来看，信息化投资过去三年较为平稳，随着泛在电力物联网的到来，行业将出现大发展。 考虑到信息化产品交付期是自合同签订之日起一般是6-12个月，我们预计19年订单增长将带来20年业绩的快速提升。 行业中芯片、系统等软硬件业务毛利率最高，集成外包毛利率较低，近年来南瑞与信产毛利率均有所下降，系低毛利业务占比提升所致。19年进入订单爆发，20年进入业绩爆