非银金融行业：情绪安抚，底部浮现

C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态 情绪安抚，底部浮现一周市场回顾 大盘表现 沪深 300 指数报 4071.09，较上周末+2.62%，上证综指报3289.02，较上周末+2.81%，中证综合债（全价）指数报 169.27，较上周末+0.10%。 板块及个股表现 本周申万非银板块+2.47%，券商+1.62%，保险+3.19%，多元金融+2.57%，非银板块跑输上证综指和沪深 300 指数。 本周非银板块涨幅排名前三的个股为易见股份（+8.69%）、爱建集团（+8.43%）、中国太保（+6.47%）；跌幅排名前三的个股为海德股份（-1.57%）、摩恩电气（0.00%）、海航投资（0.00%）。 中信建投观点 本周只有 2 个交易日，券商板块跑输大盘及非银板块。春节期间美股翻红安抚投资者情绪，本周市场延续春节前的超跌反弹趋势。但两市日均成交额萎缩，两融余额跌破万亿，因此，我们认为大盘反弹高度有待进一步确定。周末监管层表示股票发行注册制授权决定期限拟推迟 2 年，企业 IPO 被否后至少应运行 3 年才可筹划重组上市，我们认为注册制是目标，2 年内资本市场配套制度改革将逐步落地。严控过会企业质量与炒“壳”预期，有助于融资人敬畏市场，提高上市企业质量，保护投资者。当前券商板块估值为 1.55X 加权 PB，我们认为券商板块估值调整已较充分，未来价值成长空间可期，建议逢低买入。 本周保险板块跑赢非银金融和沪深 300。保险严监管持续推进。保监会依法对安邦保险集团实施接管，严加管控车险产品销售和保险公司投资管理，对不符合监管要求的产品销售及投资行为进行处罚。长端国债收益率维持高位，十年期国债收益率仍然位于 3.85%以上。上市险企 2018 投资收益维持乐观判断。开门红保险产品销售情况预计逐步改善。准备金压力将在 2018 年释放，上市险企利润有望大幅增长。目前保险板块估值仅为 0.9-1.33 倍P/EV，维持"买入"评级。 维持 买入 发布日期： 2018 年 02 月 26 日 市场表现 相关研究报告 18.02.19 非银周报：风物长宜放眼量 18.02.05 非银周报：三大原因集中爆发致市场与非银估值受挫 18.01.29 非银周报：估值继续分化，以大为美 -6%4%14%24%34%2017/2/272017/3/272017/4/272017/5/272017/6/272017/7/272017/8/272017/9/272017/10/272017/11/272017/12/272018/1/27非银金融 沪深300 非银金融 赵莎莎 zhaoshasha@csc.com.cn 010-86451301 执业证书编号：S1440511080003 1 非银金融 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 推荐股票池 证券：华泰证券、招商证券、中信证券、广发证券。 保险：中国太平（H）、中国太保（A/H）、新华保险（A/H）,中国人民保险集团（H）、中国财险（H）。 市场概况 证券 1. 流动性：截至 2 月 23 日，7 天银行间质押式回购利率为 3.1533%，较上周+24.44BP；7 天存款类机构质押式回购利率为 2.8588%，较上周+1.32BP。2. 证券经纪：（1）交易数据：本周两市 A 股日均成交额 3289.56 亿元，环比-32.58%，日均换手率 0.62%，环比-0.31 个百分点；（2）投资者数量：截止 2 月 9 日一周的新增投资者数量为 25.02 万人，环比-8.92%。3. 信用业务：（1）融资融券：截至 2 月 22 日，两融余额 9876.10 亿元，较上周末+0.59%，占 A 股流通市值2.23%；（2）股票质押：截至 2 月 23 日，今年券商所做股票质押业务的参考市值为 2201.09 亿元，已完成去年总量的 10.12%。4. 投资银行：截至 2 月 23 日，IPO 承销规模为 262.57 亿元，已完成去年总量的 11.41%；增发承销规模为1356.48 亿元，已完成去年总量的 10.68%；券商所做的债券承销规模为 3105.33 亿元，已完成去年总量的 6.88%，其中公司债、非政策性金融债和 ABS 发行规模分别为 698.72 亿元、467.25 亿元和 847.37 亿元。5. 资产管理：截至 2017 年末，券商资管规模合计 16.88 万亿元，较上年末-3.95%，集合、定向、专项和直投资管规模占比分别为 12.51%、85.25%、0.05%和 2.19%。6. 证券投资：沪深 300 指数报 4071.09，较上周末+2.62%，上证综指报 3289.02，较上周末+2.81%，中证综合债（全价）指数报 169.27，较上周末+0.10%。图 1：本周保险子板块跑赢沪深 300 指数 图 2：2018 年以来非银金融板块跑输沪深 300 指数 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 2 非银金融 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 表 1：券商股本周涨幅前五名 股票简称 股票代码 周收盘价 周涨跌幅% 周换手率% 周相对沪深 300涨跌幅% 周相对非银板块涨跌幅% 宝硕股份 600155.SH 9.63 4.67 4.52 2.05 2.21 华鑫股份 600621.SH 11.56 3.96 5.84 1.33 1.49 中原证券 601375.SH 6.29 3.62 2.83 1.00 1.16 第一创业 002797.SZ 8.48 3.29 4.73 0.66 0.82 中信证券 600030.SH 18.19 3.18 4.02 0.55 0.71 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 表 2：券商股 A/H 溢价 证券简称 A 股代码 A 股周收盘价 对应 H 股代码 H 股周收盘价(RMB) A/H 股溢价(%) 国泰君安 601211.SH 17.75 2611.HK 15.03 18.11 中信证券 600030.SH 18.19 6030.HK 14.83 22.62 华泰证券 601688.SH 17.19 6886.HK 13.19 30.28 海通证券 600837.SH 12.15 6837.HK 9.28 30.88 广发证券 000776.SZ 16.59 1776.HK 12.45 33.27 光大证券 601788.SH 12.98 6178.HK 7.51 72.73 招商证券 600999.SH 17.08 6099.HK 9.72 75.69 东方证券 600958.SH 13.23 3958.HK 6.18 114.23 中国银河 601881.SH 10.06 6881.HK 4.58 119.41 中原证券 601375.SH 6.29 1375.HK 2.65 137.76 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部