豆油季报（2023年四季度）：国内供需有所转松，豆油价格重心或将下移

和合期货：豆油季报（2023 年四季度）——国内供需有所转松，豆油价格重心或将下移作者：李欣竹期货从业资格证号：F03088594期货投询资格证号：Z0016689电话：0351-7342558邮箱：lixinzhua@hhqh.com.cn摘要：三季度国内豆油价格先涨后跌，但是整体价格重心还是有所上移。国内供应方面，进口大豆三季度进口量高于历史同期，尤其是巴西大豆进口比例加大；同时国内油厂压榨量稳定，三季度豆油产量以及开工率环比均有所提高，供应偏宽松。国内需求方面，三季度有暑期以及双节需求带动，季节性旺季，消费量环比增幅明显，提振豆油价格。国外方面，三季度属于美豆生长期，受到天气干旱的影响，美豆优良率在三季度创下五年内历史新低，供应担忧利多美豆价格上涨，侧面支撑国内豆油价格，进入 9 月后美豆出口数据不佳以及农业部供需报告数据，均有不同程度的利空影响，叠加宏观通胀压力，使得全球大宗商品整体承压下行，豆油走势由强转弱，价格高位回落。预计四季度，国内供应仍以偏宽松为主，需求由强转弱，豆油价格利多支撑逐步消退。国外方面，四季度美豆集中上市，冲击市场价格，同时美联储四季度加息预期仍在，预计四季度豆油价格上涨空间不大，仍以区间内偏弱震荡为主，整体价格重心相较三季度或有所下移。目 录一、三季度豆油行情回顾 ........................... - 3 -1.1 期货行情走势 ..............................- 3 -1.2 现货行情 ..................................- 4 -二、国内基本面情况 ............................... - 5 -2.1 国内大豆价格三季度震荡反弹 ................- 5 -2.2 三季度进口大豆数量环比减少 ................- 6 -2.3 压榨量维持高位，油厂大豆库存小幅减少 ...... - 7 -2.4 国内豆油库存量维持高位 ....................- 9 -2.5 9 月上半月进口情况 ....................... - 10 -2.6 中国农产品 9 月供需形势分析 ............... - 11 -三、国外基本面情况 .............................. - 12 -3.1 美豆优良率历史低位 .......................- 12 -3.2 美豆油价格走弱 ...........................- 14 -3.3 巴西大豆产量及进出口情况 .................- 15 -3.4 美国农业部周度出口检验周报 ............... - 15 -3.5 美国农业部 9 月供需报告 ...................- 16 -四、后市展望 .................................... - 16 -五、风险点 ...................................... - 17 -风险揭示： ...................................... - 17 -免责声明： ...................................... - 17 -mNzQmOqPoPpPmPnRsMpQtP7NcMaQoMrRtRnOjMnMpPiNpOmO6MnMqNwMnOqQwMqMmQ一、三季度豆油行情回顾1.1 期货行情走势三季度国内连豆油走势呈现先区间震荡，然后在 8 月下旬快速反弹，进入 9月开始震荡下跌的走势，三季度整体表现仍然以偏弱为主。截止 9 月 28 日收盘，三季度豆油主力合约 y2401 开盘价 7692 元/吨，最高价 8660 元/吨，最低价 7658元/吨，收盘价 8150 元/吨，持仓量 52.0 万手。整体价格相较于 6 月底上涨 460元/吨，涨幅 5.98%。下半年开始后，美豆天气炒作基本结束后，供需暂无太大变化。7 月豆油主要围绕美国中西部主产区天气和降水、黑海谷物协议进展以及美联储加息决议等因素，豆油走势维持高位区间震荡。进入 8 月，月初美国大豆产区降雨有助于作物生长，豆油出口销售疲软，使得豆油价格回落寻找支撑。上旬 8 月 USDA 报告下调美豆单产以及产量，美豆库存环比减少，美豆供应趋紧，同时美国能源信息署发布的数据显示美国生物燃料行业的豆油用量上调，提振豆油市场，另外国内豆油库存连续下降，支撑豆油价格走强。9 月 USDA 报告将美豆单产继续下调，低于市场预期，但上调了美豆收获面积并下调新季美豆需求，使得美豆和全球大豆结转库存均高于市场此前预期，对美豆价格影响中性偏利空，拖累豆油价格。国内方面，节前豆油需求不及预期，整体表现不佳，豆油走势以震荡偏弱为主。图 1：国内豆油 2401 期货价格 K 线图数据来源：文华财经和合期货1.2 现货行情截止 9 月 27 日，国内一级豆油现货均价为 8483 元/吨，较六月底价格上涨308 元/吨，增幅 3.73%；同比下跌 1698 元/吨，跌幅 16.68%。现货价格三季度基本上与期货价格走势一致，整体以冲高后偏弱震荡为主。根据中国粮油商务网统计数据显示，截至 2023 年第 38 周末，国内豆油现货成交量为 83900 吨，较上周增加 5550 吨。整体来看，三季度豆油现货成交呈现先增长后减少的走势，但是总成交量要高于二季度，增长 12.48%。7 月底至 8 月中旬，受到暑期旅游旺季带动，消费需求增加，市场成交量增加。随着旺季结束，需求转弱，交投清淡，成交量开始缩量。图 2：豆油现货市场价格数据来源：Wind和合期货图 3：豆油现货成交量数据来源：文华财经和合期货二、国内基本面情况2.1 国内大豆价格三季度震荡反弹截至 9 月 27 日，国内大豆均价为 5029.47 元/吨，较年初上涨 283.68 元/吨，涨幅 5.97%。三季度，国内大豆价格呈现震荡上行的走势。7 月东北产区豆源逐步减少，多地贸易商收购量有限，基本以消耗库存为主，市场处于低迷状态。市场供应面相对宽松，现货行情受到抑制，价格稳中偏弱运行。8 月东北地区贸易商多以高蛋白大豆为主，但货源偏少，一定程度上利好国产豆市场，8 月国内大豆价格以震荡反弹为主。图 4：国内大豆现货平均价数据来源：Wind和合期货2.2 三季度进口大豆数量环比减少海关总署数据显示，2023 年 7 月，中国共进口大豆 973 万吨，其中自巴西进口 923 万吨，同比提高 32.4%，因为今年巴西大豆产量创纪录且价格低廉；从美国进口大豆 14.2 万吨，同比下降 62.3%。8 月，中国进口大豆 936.2 万吨，同比提高 30.7%。截止 2023 年 9 月 27 日，进口大豆港口库存为 685.63 万吨，较 6月底 12.78 万吨，增幅 1.85%。三季度进口大豆港口库存较为稳定，但是同比去年仍然偏低。图 5：进口大豆港口库存数据来源：Wind和合期货图 6：中国大豆月度进口数量数据来源：Wi