2023年四季度铁矿石策略报告：供需预期逐步宽松，关注钢厂减产节奏

1光 大 证 券 2 0 2 0 年 半 年 度 业 绩E V E R B R I G H TS E C U R I T I E S供 需 预 期 逐 步 宽 松 ， 关 注 钢 厂 减 产 节 奏—— 2 0 2 3 年 四 季 度 铁 矿 石 策 略 报 告2 0 2 3 年 1 0 月 8 日目录二铁矿石基本面供需分析与展望一2023年三季度铁矿石行情回顾qRwPsQpOsRtOrNmMxPyRpR6McM9PtRoOnPpMiNoPrRjMqRoOaQoPrPuOmPpNNZqMsN图表1：铁矿石主力期货合约K线走势图（单位：元/吨）资料来源：同花顺iFind，Mysteel，光大期货研究所p 31.1 价格：三季度铁矿石行情回顾回顾今年前三季度铁矿石行情，年初在稳增长预期影响下市场对于终端需求保持乐观预期，叠加钢厂持续复产、库存处于低位的格局下，铁矿石价格2月中旬至3月中旬价格强势上涨，期间62%普式价格突破130美元/吨，I2305主力合约收盘价最高为929元/吨。但二季度交易逻辑由强预期转变为弱现实，下游需求旺季不旺，钢厂面临亏损，4月中旬开始高炉开工率、产能利用率止增转降，钢厂逐步减产，铁水产量从246万吨的高位逐步下降至239万吨左右，港口成交活跃度一般，下游需求的持续疲软是打压铁矿石价格的重要因素之一，价格下跌至五月下旬， 62%普式价格跌破100美元/吨，期货主力合约价格收盘价跌至681元/吨。当负反馈持续打压原料端价格后，原料价格的跌幅大于成材端，钢厂利润有所走扩，钢厂有所复产，铁水产量也维持高位，矿价触底反弹。三季度以来，7月底在唐山限产和市场开始关注压减粗钢产量政策时价格有过下跌。但8月、9月价格持续上涨，当前铁矿石现实需求保持强劲，延续偏紧基本面格局，呈现出高铁水产量、低库存去库的局面，对于价格的支撑较大。另外，关于压减粗钢产量政策预期也比较反复，暂未看到政策的兑现，驱动价格反弹上涨，且期货上涨修复贴水。人民币不断贬值，对于美元定价的铁矿石品种的价格也有一定影响。9月末价格小幅下跌，除了受到宏观方面的影响外，当前钢厂利润收缩较快，部分钢厂面临亏损，后续利润压缩后可能会引起钢厂的主动减产行为。关注旺季的钢材需求预期兑现情况，警惕旺季不旺引发的负反馈行情。截止9日28日，铁矿石主力合约收于852元/吨，较二季度末上涨3.6%，同比增加19%。图表2：黑色品种期现货价格情况（单位：元/吨）资料来源：同花顺iFind，Mysteel，光大期货研究所p 41.2 黑色品种价格：三季度原料端价格表现明显好于成材端黑色系价格表现来看，原料端价格表现明显好于成材端，焦煤、焦炭涨幅最大，铁矿石其次。现货来看，较二季度末比较，唐山焦煤约上涨了30%，焦炭也上涨了21.5%，铁矿石中日照港超特粉也上涨约15%，PB粉上涨约8%。成材方面，冷卷的涨幅较大，螺纹微涨，热卷、中板等品种则有所下跌。类型价格2023/9/282023/6/302022/12/302022/9/28较二季度末较去年末同比螺纹主力合约3690372141053823-0.8%-10.1%-3.5%热卷主力合约3795382541433870-0.8%-8.4%-1.9%铁矿主力合约852822.5863711.53.6%-1.3%19.7%焦炭主力合约2539.52124.52670276619.5%-4.9%-8.2%焦煤主力合约184913511864.5209736.9%-0.8%-11.8%上海20mm螺纹37903770410040400.5%-7.6%-6.2%上海5.5mm热卷3810387041803950-1.6%-8.9%-3.5%上海1.0冷卷48804500455044108.4%7.3%10.7%上海20mm中板3830402041304060-4.7%-7.3%-5.7%唐山钢坯3480354037803680-1.7%-7.9%-5.4%日照港PB粉9418678547458.5%10.2%26.3%日照港超特粉84673670467914.9%20.2%24.6%日照港卡粉10209959448562.5%8.1%19.2%唐山焦炭226018602900270021.5%-22.1%-16.3%唐山焦煤195015002100240030.0%-7.1%-18.8%期货现货图表3：铁矿石期现货各品种涨跌幅资料来源：Mysteel, 光大期货研究所p 5价格2023/9/282023/6/302022/9/28 较二季度末同比DCE铁矿石主力收盘价852822.5711.53.59%19.75%SGX62%铁矿石主力合约结算价115.53110.8898.214.19%17.64%普氏指数119.7111.695.57.26%25.34%青岛港：PB粉941.0867.0745.08.54%26.31%青岛港：金布巴粉908.0817.0722.011.14%25.76%青岛港：超特粉846.0735.0679.015.10%24.59%青岛港：巴混（BRBF）961.0887.0780.08.34%23.21%青岛港：卡拉加斯粉1019.0975.0850.04.51%19.88%青岛港：PB块1140.0964.0892.018.26%27.80%铁精粉市场价格：淄博（65%，现汇）1153.01037.0924.011.19%24.78%截止9月28日，DCE铁矿石主力收盘价收盘于852元/吨，较6月末上涨3.6%，同比上涨19%；普氏指数为119.7美元/吨，较6月末上涨7%，同比上涨25% 。外盘涨幅大于内盘。现货分品种来看，块矿价格涨幅大于粉矿，其中青岛PB块价格环比上涨18%，同比上涨25%。 粉矿中低品资源涨幅大于高品资源。其中粉矿中，低品矿价格相对涨幅较大，超特粉价格较6月末上涨15%，同比上涨25%。中品PB粉价格较6月末上涨8.5%，同比上涨26%，金布巴粉价格较6月末上涨11%，同比上涨25% 。高品资源中青岛港卡拉加斯粉价格为1019元/吨，较6月末上涨4%，同比上涨20% 。国产淄博铁精粉价格较6月末上涨11%，同比上涨25%。1.3 铁矿石内外盘价格与现货价格：三季度外盘涨幅大于内盘，现货中低品资源涨幅大于高品资源p 61.4 基差：当前基差处于今年以来中高水平，最优交割品为卡粉图表4：PB粉基差（单位：元/吨）图表5：金布巴粉基差（单位：元/吨）图表6：超特粉基差（单位：元/吨）图表7：卡粉基差（单位：元/吨）资料来源：Mysteel, 光大期货研究所单位：元/吨铁矿石期货PB粉价格超特粉价格卡粉价格PB粉基差PB粉基差率 历史分位数超特粉基差 超特粉基差率历史分位数卡粉基差卡粉基差率历史分位数2023/9/28852.0 941.0 846.0 1020.0 152.9 17.9%0.86 229.7 27.0%0.96 138.8 16.3%0.76 2023/8/7719.5 840.0 704.0 945.0 174.4 24.2%0.99 206.1 28.6%0.99 189.3 26.3%0.99 变化值132.5 101.0 14