2023年四季度碳酸锂策略报告

1光 大 证 券 2 0 2 0 年 半 年 度 业 绩E V E R B R I G H TS E C U R I T I E S2 0 2 3 年 四 季 度 碳 酸 锂 策 略 报 告光期研究2 0 2 3 年 1 0 月p 2碳酸锂：供需博弈，情绪拖累mNwPtRqRpMnQsOqQzRxOrPaQcM8OpNmMtRoNkPoPnNiNpOoOaQqRsMvPoNnRMYnQnPp 3总 结1、供给：2023年至今新矿山项目多数进展顺利，多数于下半年爬坡，海外资源增量约13万吨LCE，部分项目延期/面临不确定性导致2024年新增投运项目放量进度放缓。进出口方面，进口生产亏损使得精矿进口逐步下滑；内外价差导致锂盐进口放缓，出口总体增加；生产方面，碳酸锂供应收缩，四季度仍将进一步趋紧，盐湖黄金期结束、云母受江西环保限制&配额紧张影响，锂辉石四川发开难度大&新疆采矿运输及采购问题，回收经济性相对欠佳。2、需求：磷酸铁锂龙头集中度进一步提高，第二梯队有所减少；三季度生产端依旧保持节奏，但生产利润并不可观，四季度或受终端库存压力有所放缓；三元三季度生产端放缓，生产利润维持低位，四季度或仍受需求抑制而维持低位运行；钴酸锂&锰酸锂四季度仍有双十一、双十二一定增量预期，但低基数使得绝对量增长不明显。终端，1-8月，我国动力和储能电池合计累计产量为456.2GWh，产量累计同比增长46.3%。1-8月，我国动力电池累计装车量219.2GWh，累计同比增长35.3%，H1全球动力电池装机量304.3GWh ，CR10=~94%；国内142.8GWh，CR10=~97%；8 月新能源车国内零售渗透率 37.3 % ，乘联会预计2023年新能源汽车销量达850万辆（中汽协数据口径下900万辆）目标有望实现；1-8月储能电池累计销量45.75GWh，累计出口9.127GWh；储能电池需求或受高库存影响，四季度生产放缓；2024年我国动力电池锂盐需求超50万吨LCE；储能电池约8.5-10万吨LCE。3、观点：当前供应减弱对价格止跌作用影响相对有限，目前来看更多反映在情绪中，需求则是表现出越跌越谨慎的节奏。但从后续来看，如果需求不及预期已经逐渐被市场认可，而供应端的扰动或能对价格起到一定支撑作用，具体原因有：第一，回收料制备碳酸锂占比约20%，在价格下跌的过程中，回收不经济性第一个被显现出来；云母制备碳酸锂占比约26%，随着江西矿资源面临配额及环保等问题，四季度供应量或受到一定影响，因此在总量上有不小影响；其二，澳矿矿价有所松动，但仍然偏高位，其他地区矿价虽然相对较低但目前成交量偏少；其三，当前期货价格15万元/吨，现货价格按照有色网全月均价92折计算17万元/吨左右，而据了解部分电碳实际成交已经在16万元/吨左右的水平，基本触及自有低品位云母矿的成本，尽管总成本曲线是在向下平滑，但需要一定时间。然而，价格支撑也容易受到其他因素影响，其一，新项目预计将有一定投放，叠加若海外到港增加，国内供应将进一步宽松，而需求增速会受到下游高库存而有所放缓；其二，若下游库存消化不畅，补库情绪持续表现冷静，仍按需采购；其三，国际市场扰动频发，2023年10月4日，欧委会发布公告，决定对中国电动汽车发起反补贴调查。因此，当前来看，四季度价格或将表现出宽幅震荡的格局，谨防挤仓风险。而中长期看，鉴于目前自有矿和盐湖提锂的利润空间仍然较大，随着上游资源的不断开发和技术的提升，成本曲线也将随之下移且趋向平缓，部分路径也将相继出清，同时，尽管预计明年锂矿供应或不及预期，但供过于求的格局已然显现，碳酸锂价格中枢下移是必然结果。暂时锚定价格区间【13.5，17.5】万元/吨未来风险点：挤仓、投产/需求增速不及预期碳酸锂：供需博弈，情绪拖累p 4目 录1 价格：产业链从资源到成品全线下跌，期货价格较指导下跌9.6万元/吨，电碳跌13.8万元/吨，电氢跌13.6万元/吨，期货价格相对指导价格跌35%；资源&锂盐价格下跌，矿价有一定滞后性，海内外价差收窄；期货价格延续下跌，持仓量&成交量临近节假日有所减少，持仓量仍超6万手2 成本：继进口矿生产成本利润倒挂后，外采国内资源同样呈现亏损3 库存：上游向下游转移，但总量下降速度较慢4 供给：4.1 项目进展：2023年至今新矿山项目多数进展顺利，多数于下半年爬坡，海外资源增量约13万吨LCE；部分项目延期/面临不确定性导致2024年新增投运项目放量进度或有放缓4.2 进出口：进口生产亏损使得精矿进口逐步下滑；内外价差导致锂盐进口放缓，出口总体增加4.3 碳酸锂：碳酸锂供应收缩，四季度仍将进一步趋紧（盐湖黄金期结束、云母受江西环保限制&配额紧张影响，锂辉石四川发开难度大&新疆采矿运输及采购问题，回收经济性相对欠佳）5.1 需求-正极材料：磷酸铁锂龙头集中度进一步提高，第二梯队有所减少；三季度生产端依旧保持节奏，但生产利润并不可观，四季度或受终端库存压力有所放缓5.2 需求-正极材料：三元三季度生产端放缓，生产利润维持低位，四季度或仍受需求抑制而维持低位运行5.3 需求-正极材料：钴酸锂&锰酸锂四季度仍有双十一、双十二一定增量预期，但低基数使得绝对量增长不明显6.1 终端-电池产量：1-8月，我国动力和储能电池合计累计产量为456.2GWh，产量累计同比增长46.3%，其中动力电池产量占比为92.0%6.2 终端-装机量：1-8月，我国动力电池累计装车量219.2GWh，累计同比增长35.3%。其中三元电池累计装车量69.4GWh，占总装车量31.6%，累计同比增长5.2%；磷酸铁锂电池累计装车量149.6GWh，占总装车量68.3%，累计同比增长56.0%。H1全球动力电池装机量304.3GWh ，CR10=~94%；国内142.8GWh，CR10=~97%6.2 终端-新能源汽车：8 月新能源车国内零售渗透率 37.3 % ；乘联会预计2023年新能源汽车销量达850万辆（中汽协数据口径下900万辆）目标有望实现6.3 终端-储能：1-8月储能电池累计销量45.75GWh，累计出口9.127GWh；储能电池需求或受高库存影响，四季度生产放缓6.4 终端-2024年需求测算：2024年我国动力电池锂盐需求超50万吨LCE；储能电池约8.5-10万吨LCE7. 供需平衡：供过于求结构显现p 51 价格：产业链从资源到成品全线下跌，期货价格较指导下跌9.6万元/吨，电碳跌13.8万元/吨，电氢跌13.6万元/吨，期货价格相对指导价格跌35%图表：锂产业链价格资料来源：SMM、IFinD、光大期货研究所锂电产业链产品价格指标单位2023-09-282023-06-30涨跌指标单位2023-09-282023-06-30涨跌市场行情期货碳酸锂主力合约收盘价元/吨150000指导价246000-96000六氟磷酸锂六氟磷酸锂元/吨95500158500-63000锂矿锂辉石精矿(6%,CIF中国)美元/吨28604030-1170前驱体&正极材料三元前驱体523 （多晶/动力型）元/吨7775082500-4750锂云母（Li2O:1.5%-2.0%）元/吨28755185-2310三元前驱体523（单晶/消