公用事业行业：蒙华铁路投产有望改善华中地区煤炭供需

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态 蒙华铁路投产有望改善华中地区煤炭供需 重点推荐蒙华铁路投运对区域电力的投资机会，长期看好新能源公司装机成长以及天然气未来前景 电力方面，我们维持 2019 年煤炭供需格局明显好转、市场煤价逐步回落到绿色区间的判断。考虑到蒙华铁路预期于 2019 年 10月通车，其有望显著降低内蒙古和陕西煤炭到华中地区的运输成本。在合理假设下，内蒙古和陕西坑口煤经蒙华铁路运输到湖北，有望比当地电煤价格便宜 43.6 元/吨和 114.1 元/吨。我们重点推荐水火并济、资产较为优质且估值偏低的湖北能源。水电和新能源方面，我们重点推荐各项指标表现较好、具有装机增长与稳定高分红属性的稳健标的长江电力及坐拥优质风电资源且未来海上风电有望持续推动业绩增长的福能股份。燃气方面，我们判断2019 年天然气消费量将依然维持较高增速，但随着供给能力的不断提升，全年供需相比于 18 年将更为宽松，重点推荐拥有优质煤层气资源布局，并且具有确定性产能增长的新天然气。 12 月发电量增速整体上升 12 月份全国规模以上电厂发电量 6200 亿千瓦时，同比增长 6.2%，其中火力发电量 4776 亿千瓦时，同比增长 5.0%；水力发电 718亿千瓦时，同比下降 0.9%；核电发电量 306 亿千瓦时，同比增长37.9%；风电发电量 338 亿千瓦时，同比增长 20.6%。 煤炭产量平稳增长，火电发电增速持续低于原煤产量增速 2018 年 12 月，我国实现原煤产量 3.20 亿吨，同比增长 2.1%，同时煤炭进口量为 1023 万吨，同比下降 55.0%。从需求端来看，12月我国火电发电量增速提升，导致 12 月中旬以来我国电厂用煤需求略有增加。重点电厂最新日煤耗为 492 万吨，同比上升了12.8%。6 大发电集团最新日均耗煤量为 66.6 万吨，同比下降10.6%。库存方面，秦港最新库存 574 万吨，同比下降 19.65%；重点电厂库存 7655 万吨，同比增加 30.96%。 分省火电点火价差测算 从最新一期 12 月份的电煤价格指数来看，全国各地电煤价格整体环比基本持平，全国平均电煤价格为 522.2 元/吨，环比上涨0.41%。从分省情况来看，广西、江西和湖南三省电煤价格排名前三，蒙东、新疆和蒙西排名后三且绝对值与其他省份相比显著较低。点火价差排名前三的省份分别为海南、广东和蒙东，均属于拥有煤炭资源优势或标杆上网电价较高的区域。从环比数据来看，上海、辽宁等地点火价差改善较为明显。 风险提示：电力需求增速放缓；煤价下跌不及预期；燃气消费增速下滑 维持 买入 万炜,CFA wanwei@csc.com.cn 021-68821626 执业证书编号：S1440514080001 研究助理：高兴 gaoxing@csc.com.cn 021-68821600 研究助理：任佳玮 renjiawei@csc.com.cn 021-68821600 发布日期： 2019 年 01 月 24 日 市场表现 相关研究报告 19.01.02 煤价持续下行，火电逆周期属性凸显 18.12.21 LNG 价格迅速上涨，火电业绩拐点已现 18.12.18 宁夏公示全国首个风电竞争性配置评优结果 -34%-24%-14%-4%6%2018/1/232018/2/232018/3/232018/4/232018/5/232018/6/232018/7/232018/8/232018/9/232018/10/232018/11/232018/12/23公用事业沪深300公用事业 行业动态研究报告 公用事业 请参阅最后一页的重要声明 目录 投资要点及重点公司盈利预测 ............................................................................................................................... 1 投资要点及重点公司推荐 ............................................................................................................................... 1 重点公司盈利预测 ........................................................................................................................................... 2 发电量增速有所回升 ............................................................................................................................................... 3 12 月全社会用电量增长 8.8% ......................................................................................................................... 3 2018 年发电量增速 6.8% ................................................................................................................................. 4 火电增速略有提升，水电增速下降 ............................................................................................................... 5 煤炭产量平稳增长，进口煤量大幅下滑 ............................................................................................................... 6 12 月我国原煤产量同比增长 2.1% ................................................................................................................. 6 12 月煤炭进口量同比减少 55% ...................................................................................................................... 6 电厂用煤需求上升，钢铁、水泥用煤稳健