大类资产周报：国内边际修复，美联储加息近尾声

2023 年 10 月 16 日 证券研究报告|宏观研究|宏观周报 请阅读正文之后的信息披露和重要声明 国内边际修复，美联储或暂停加息 作者 潘宇昕 分析师 资格证书：S0380521010004 联系邮箱：panyx@wanhesec.com 联系电话：(0755)82830333-128 相关报告 《宏观月报-国内经济仍在修复，美国通胀反弹》 2023-09-19 《宏观月报-国内政策积极呵护，美国服务业回暖》 2023-09-11 《宏观月报-如何理解 7 月的经济数据》 2023-08-28 《宏观月报-如何理解 7 月的社融？》 2023-08-14 ——大类资产周报（10.16） [table_summary] 本报告提及本期指 2023 年 10 月 2 日-10 月 13 日。 ◆ 宏观数据与政策要闻 ◆ 国内：9 月制造业采购经理指数（PMI）为 50.2，5 月以来连续回升。非制造业商务活动指数为 51.7，综合 PMI 产出指数为 52.0，较上月均有改善。社融保持平稳增长，政府债券继续发力，居民长贷改善，实体贷款乏力。由于基数的走低和美国制造业的回暖，出口同比跌幅持续收窄。美国制造业周期目前可能已大致调整完毕，未来有望对我国制造业出口形成拉动。 海外：美联储公布 9 月议息会议纪要，其中有三点关键信息，第一，几乎所有与会者认为目前联邦基金利率水平（5.25%-5.5%）是合理的，大部分与会者认为应该再有一次加息，也有一些与会者认为进一步紧缩不再必要。第二，所有与会者认为货币政策需要在限制性水平保持一段时间，第三，美联储对经济增长和通胀降温的判断都偏乐观，最新经济数据支持美联储的判断。近日，多位美联储官员态度“转鸽”，市场认为 11 月不加息的概率达到 92.9%，加息或接近尾声。 ◆ 本月以来，围绕美国超预期的经济韧性和美联储官员转鸽的表态，10 年期美债收益率先上后下，从最高 4.89%回落至 4.62%，美元指数波动中小幅上行，从我们追踪的主要指数来看，美股、港股普遍上涨，欧洲股市普跌，国内主要指数中仅科创 50 涨幅较高。汇率方面，在美元走强的背景下，人民币对美元中间价保持稳定。Wind 商品指数收跌约 2.87%，细分指数中除农副产品指数收涨 8.19%外，其余指数均收跌。债券方面，在资金面较为紧张的背景下，1 年国债收益率走高约 1bp，10 年国债收益率下降 0.5bp，10 年期限利差收窄 1.5bp，3 年期信用利差收窄 1bp。 ◆ 近期公布的 9 月的 PMI、出口等数据有所改善，或与海外制造业周期企稳回升有关，9 月居民长期贷款虽有好转，但 30 城商品房销售面积（7 天移动平均）仍为近 10 年来最低，延续了走弱的态势，房地产销售表现如何有待进一步观察。预计 9 月经济数据大幅好于市场预期的可能性不高，总量的修复仍待时日。A 股：市场短期内仍处于磨底的时期。近期汇金公司增持银行股释放积极信号但并不意味着股市将快速走出市场底，最终还是要落实在经济数据的实际改善上。中债:节后资金面总体仍偏紧，但在出口、金融数据落地后，长债利率反而走出了下行趋势，目前长端利率处于三季度以来的最高点，9 月经济数据可能延续好转，但大幅超市场预期的可能性并不高，随着基本面数据全部落地，不排除债市迎来利空出尽后的利好。 ◆ 风险提示：我们的基准假设是经济延续温和回升、房地产领域政策“只托不举”、美联储政策进入尾声、美国经济减速但可能软着陆。关注巴以冲突是否会带来原油供给的实际影响。 宏观研究报告 2 正文目录 本周宏观数据和政策解读 .............................................................................................. 3 大类资产表现回顾 ......................................................................................................... 4 （一） 一周概览 .................................................................................................................... 4 （二） 股市 ............................................................................................................................ 5 （三） 债市 ............................................................................................................................ 5 （四） 大宗商品 .................................................................................................................... 6 （五） 外汇 ............................................................................................................................ 7 （六） 房地产 ........................................................................................................................ 8 大类资产展望 ................................................................................................................. 8 风险提示 ........................................................................................................................ 9 图表目录 图 1 PMI 指数 ............................................................................................................................................................. 3 图 2 PMI 分项指数 .................................