启示篇:从日本经验看我国当前投资机会

1 投资策略│策略专题 请务必阅读报告末页的重要声明 从日本经验看我国当前投资机会 ——启示篇 专题内容摘要 ➢ 站在结构性转型的新起点下,对A股投资的新思考 在前述日本报告中,我们得出日本在低速增长期存在的两大趋势:一是产业结构的调整;另一是企业的出海战略,通过全球化寻找新的增长点。同样,在面临着产业转型和增长压力的中国,我们也可以从日本的经验中汲取一些有益的启示。包括在产业升级过程中的技术创新、市场多元化和品牌建设,以及在全球化背景下积极探索海外市场的决策。 ➢ 产业结构转型:高端制造与消费 日本随着人口红利消失,制造业从劳动密集型、低成本生产转向技术、创新和知识型产业等高附加值领域,高端制造成为产业转型的主要抓手。我们预计中国未来的产业结构转型,同样会强调信息技术产业和医药生物产业的发展,特别是在制造业方向的半导体行业、医疗设备与生物制药行业,以及 AI 需求带动下的细分行业。 同时,经济走弱的背景下日本居民消费趋于理性,平价消费行业在过去三十年中有较明显增长,消费板块中平价路线、消费降级的企业有望收益。中国经济同样面临经济增速换挡期的挑战,从生产制造国逐渐转变成消费国的过程中,理性消费将会是显著趋势之一。 高端制造领域中,半导体方面,建议关注目前半导体行业国产化率较低的企业,国产替代逻辑支撑未来发展空间;医药方面,建议关注创新驱动下的创新药龙头企业和医疗器械公司;AI 方面,人工智能产业带动算力需求,关注光模块企业。消费领域中,建议关注快节奏生活下的便捷餐饮、快时尚需求催生的平价服饰、具有社交属性的饮品啤酒相关投资机会。 ➢ 全球化战略:一带一路 中国企业走出国门,寻求国际市场的机遇,是一个自然而然的战略举措,也是应对内外挑战的选择。一方面,中国经济的快速增长使得国内市场逐渐饱和,为了实现可持续发展,企业需要寻找新的增长点。另一方面,中国在基础设施建设和工程领域积累了丰富的技术和经验,具备了在国际竞争中脱颖而出的能力。建议关注“一带一路”沿线能源合作、工业合作的相关机会。同时,建议关注出口链中海外营收占比较高的企业。 ➢ 建议关注标的汇总 制造业方面,大趋势下制造业转型升级是破局之路,高端制造、医药生物发展潜力较大建议关注中微公司、至纯科技、韦尔股份等半导体制造企业,恒瑞医药、迈瑞医疗、联影医疗等企业;消费方面,消费理性化趋势下快餐、平价服饰、啤酒等行业存在发展机遇,我们建议关注平价消费相关领域,建议关注九毛九、海澜之家、燕京啤酒等;此外优势产业出海也将带来新的机会,建议关注阳光电源、三一重工、徐工机械等企业。 风险提示:技术挑战和不确定性;资金和投资不足;结构性挑战和转型困难;外部环境和地缘政治因素。 证券研究报告 2023 年 10 月 16 日 作者 分析师:杨灵修 执业证书编号:S0590523010002 邮箱:yanglx@glsc.com.cn 分析师:张晓春 执业证书编号:S0590513090003 邮箱:zhangxc@glsc.com.cn 联系人:付祺泰 邮箱:fuqt@glsc.com.cn 相关报告 1、《从日本经验看我国当前投资机会:——行业篇》2023.10.15 2、《经济数据改善,汇金增持提振市场信心:——策略周聚焦》2023.10.15 请务必阅读报告末页的重要声明 2 投资策略│策略专题 正文目录 1. 站在结构性转型的新起点下,对 A 股投资的新思考 ...................... 3 2. 产业结构转型:高端制造与消费 ...................................... 3 2.1 高端制造 .................................................... 3 2.2 消费 ........................................................ 8 3. 全球化战略:一带一路 ............................................. 10 3.1 能源合作:新能源建设 ....................................... 11 3.2 工业合作:工程机械 ......................................... 11 3.3 出口链:关注海外高营收占比行业 ............................. 12 4. 建议关注标的汇总 ................................................ 13 5. 风险提示 ........................................................ 14 图表目录 图表 1: 日本过去三十年二级行业涨跌幅排名 ............................. 4 图表 2: 中国半导体市场持续增长 ....................................... 5 图表 3: 中国集成电路产值快速提升 ..................................... 5 图表 4: 关注半导体国产替代机会 ....................................... 5 图表 5: 日本医药政策 ................................................. 6 图表 6: 限价时期日本药费支出减少 ..................................... 6 图表 7: 关注创新驱动下的医药企业 ..................................... 6 图表 8: 医疗设备行业国产化率相对较低 ................................. 7 图表 9: 当前主流 ChatGPT 训练和推理所需服务器和 GPU 类型 ................ 8 图表 10: 消费行业中食品加工与零售、服装零售、啤酒行业涨幅居前(%) .... 8 图表 11: 中国高端餐饮占比降低,中低端餐饮扩张 ........................ 9 图表 12: 服装价格指数增长缓慢 ........................................ 9 图表 13: 关注消费领域同类型平价品牌 ................................. 10 图表 14: 工程机械龙头一带一路国家收入占比较大 ....................... 11 图表 15: 一带一路概念中电力设备企业占比居前 ......................... 11 图表 16: 关注出海占比较高的电力设备、机械设备企业 ................... 12 图表 17: 2023H1 海外业务营收环比提升个股分布前二十的行业 ............. 13 图表

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2023-10-16
国联证券
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