启示篇：从日本经验看我国当前投资机会

1 投资策略│策略专题 请务必阅读报告末页的重要声明 从日本经验看我国当前投资机会 ——启示篇 专题内容摘要 ➢ 站在结构性转型的新起点下，对A股投资的新思考 在前述日本报告中，我们得出日本在低速增长期存在的两大趋势：一是产业结构的调整；另一是企业的出海战略，通过全球化寻找新的增长点。同样，在面临着产业转型和增长压力的中国，我们也可以从日本的经验中汲取一些有益的启示。包括在产业升级过程中的技术创新、市场多元化和品牌建设，以及在全球化背景下积极探索海外市场的决策。 ➢ 产业结构转型：高端制造与消费 日本随着人口红利消失，制造业从劳动密集型、低成本生产转向技术、创新和知识型产业等高附加值领域，高端制造成为产业转型的主要抓手。我们预计中国未来的产业结构转型，同样会强调信息技术产业和医药生物产业的发展，特别是在制造业方向的半导体行业、医疗设备与生物制药行业，以及 AI 需求带动下的细分行业。 同时，经济走弱的背景下日本居民消费趋于理性，平价消费行业在过去三十年中有较明显增长，消费板块中平价路线、消费降级的企业有望收益。中国经济同样面临经济增速换挡期的挑战，从生产制造国逐渐转变成消费国的过程中，理性消费将会是显著趋势之一。 高端制造领域中，半导体方面，建议关注目前半导体行业国产化率较低的企业，国产替代逻辑支撑未来发展空间；医药方面，建议关注创新驱动下的创新药龙头企业和医疗器械公司；AI 方面，人工智能产业带动算力需求，关注光模块企业。消费领域中，建议关注快节奏生活下的便捷餐饮、快时尚需求催生的平价服饰、具有社交属性的饮品啤酒相关投资机会。 ➢ 全球化战略：一带一路 中国企业走出国门，寻求国际市场的机遇，是一个自然而然的战略举措，也是应对内外挑战的选择。一方面，中国经济的快速增长使得国内市场逐渐饱和，为了实现可持续发展，企业需要寻找新的增长点。另一方面，中国在基础设施建设和工程领域积累了丰富的技术和经验，具备了在国际竞争中脱颖而出的能力。建议关注“一带一路”沿线能源合作、工业合作的相关机会。同时，建议关注出口链中海外营收占比较高的企业。 ➢ 建议关注标的汇总 制造业方面，大趋势下制造业转型升级是破局之路，高端制造、医药生物发展潜力较大建议关注中微公司、至纯科技、韦尔股份等半导体制造企业，恒瑞医药、迈瑞医疗、联影医疗等企业；消费方面，消费理性化趋势下快餐、平价服饰、啤酒等行业存在发展机遇，我们建议关注平价消费相关领域，建议关注九毛九、海澜之家、燕京啤酒等；此外优势产业出海也将带来新的机会，建议关注阳光电源、三一重工、徐工机械等企业。 风险提示：技术挑战和不确定性；资金和投资不足；结构性挑战和转型困难；外部环境和地缘政治因素。 证券研究报告 2023 年 10 月 16 日 作者 分析师：杨灵修 执业证书编号：S0590523010002 邮箱：yanglx@glsc.com.cn 分析师：张晓春 执业证书编号：S0590513090003 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn 联系人：付祺泰 邮箱：fuqt@glsc.com.cn 相关报告 1、《从日本经验看我国当前投资机会：——行业篇》2023.10.15 2、《经济数据改善，汇金增持提振市场信心：——策略周聚焦》2023.10.15 请务必阅读报告末页的重要声明 2 投资策略│策略专题 正文目录 1. 站在结构性转型的新起点下，对 A 股投资的新思考 ...................... 3 2. 产业结构转型：高端制造与消费 ...................................... 3 2.1 高端制造 .................................................... 3 2.2 消费 ........................................................ 8 3. 全球化战略：一带一路 ............................................. 10 3.1 能源合作：新能源建设 ....................................... 11 3.2 工业合作：工程机械 ......................................... 11 3.3 出口链：关注海外高营收占比行业 ............................. 12 4. 建议关注标的汇总 ................................................ 13 5. 风险提示 ........................................................ 14 图表目录 图表 1： 日本过去三十年二级行业涨跌幅排名 ............................. 4 图表 2： 中国半导体市场持续增长 ....................................... 5 图表 3： 中国集成电路产值快速提升 ..................................... 5 图表 4： 关注半导体国产替代机会 ....................................... 5 图表 5： 日本医药政策 ................................................. 6 图表 6： 限价时期日本药费支出减少 ..................................... 6 图表 7： 关注创新驱动下的医药企业 ..................................... 6 图表 8： 医疗设备行业国产化率相对较低 ................................. 7 图表 9： 当前主流 ChatGPT 训练和推理所需服务器和 GPU 类型 ................ 8 图表 10： 消费行业中食品加工与零售、服装零售、啤酒行业涨幅居前（%） .... 8 图表 11： 中国高端餐饮占比降低，中低端餐饮扩张 ........................ 9 图表 12： 服装价格指数增长缓慢 ........................................ 9 图表 13： 关注消费领域同类型平价品牌 ................................. 10 图表 14： 工程机械龙头一带一路国家收入占比较大 ....................... 11 图表 15： 一带一路概念中电力设备企业占比居前 ......................... 11 图表 16： 关注出海占比较高的电力设备、机械设备企业 ................... 12 图表 17： 2023H1 海外业务营收环比提升个股分布前二十的行业 ............. 13 图表