2019年油脂油料期货展望及投资建议：缘来缘去缘如水，花开花落终有时

http://www.cnzsqh.com/ 1/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 债券市场类模板 农产品年报 报告日期：2019 年 1 月 缘来缘去缘如水，花开花落终有时 ──2019 年油脂油料期货展望及投资建议 报告导读 粕类，2018/19 年度全球大豆供应相比上一年度偏宽松，CBOT 大豆上行空间有限，中美贸易战造成结构性供需矛盾，主要影响国内一、四季度大豆供应，导致内外盘价格分化，目前仍存不确定性。 就国内粕类而言，现阶段中对美加征关税措施仍未取消，美豆进口受限使得国内豆粕一季度供应仍偏紧，二季度国内粕类季节性需求来临，美豆减产及局部天气情况也将带来炒作空间，预计上半年国内粕类整体偏强，而下半年，国内粕类开始季节性走弱，如中美贸易战持续，美豆进口仍受限，则提供底部支撑，预计宽幅震荡为主。 油脂，2018/19 年度全球油脂供应相比上一年度偏宽松，油脂整体面临继续下行的可能，而国内油脂也难逃其身，上行空间有限。 分品种来看，全球新季度菜油基本面继续改善，相对偏强，豆油和棕榈油供应偏宽松，整体来看，菜油强于豆油和棕榈油。但与国际形势不同的是，国内因中美贸易战的缘故，豆油基本面得到较大转变，预计菜油强于豆油强于棕榈油，如贸易战停止，则国内品种强弱将随国际油脂。 投资要点 ❑ 单边 ·国内粕类把握季节性机会为主。 ·油脂整体思路仍以逢高抛空为主。 ❑ 跨月套利 ·预计豆油 5-9 价差一季度走弱。 ❑ 品种套利 ·新季度油粕比存转强动力，但中美贸易战带来不确定性。 ·油脂间价差仍以季节性机会为主。 报告撰写人：向博 [table_page] 农产品年报 http://www.cnzsqh.com/ 2/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 综述 ......................................................................................................................................... 5 1.1. 油脂油料基本面总结 .................................................................................................................................................... 5 1.2. 策略推荐 ....................................................................................................................................................................... 5 1.2.1. 单边 ........................................................................................................................................................................................ 5 1.2.2. 跨月套利策略 ........................................................................................................................................................................ 5 1.2.3. 品种间套利策略 .................................................................................................................................................................... 5 2. 全球供需 .................................................................................................................................. 6 2.1. 全球油料静态供需 ........................................................................................................................................................ 6 2.2. 全球大豆、菜籽静态供需 ............................................................................................................................................ 6 2.3. 全球蛋白静态供需 ........................................................................................................................................................ 7 2.4. 全球油脂静态供需 ........................................................................................................................................................ 9 2.5. 厄尔尼诺 ..................................................................................................................................................................... 11 3. 国内供需 ................................................................................................................................ 12 3.1. 国内大豆、蛋