2019年棉花期货展望及投资建议：筑底观望，静待政策落地

http://www.cnzsqh.com/ 1/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 债券市场类模板 农产品年报 报告日期：2019 年 1 月 筑底观望，静待政策落地 ──2019 年棉花期货展望及投资建议 报告导读 2018/19 年度，国内外棉花库存消费比继续下降，且国内国储棉已下降至储备安全线，无法再持续转化为有效供应，对棉价形成一定支撑；但同时，国内棉花阶段性供应偏高，而下游需求处于不振状态，使得棉花价格难以具备大幅向上的动能，大概率继续偏弱运行，因此预计 2019年将是一个底部有支撑的筑底过程。 基于长期的平衡表以及阶段性的基本面考虑，我们认为棉花在2019年仍可作为一个空头配置，投资者可寻求反弹后的做空机会。 另外，关注 2018/19 年度存在的三个不确定因素：国储政策的调整、中美贸易战的发展以及天气影响。若这三个因素使得棉花供需状况有所改变，则应及时调整思路对待。 报告撰写人：李若兰 [table_page] 农产品年报 http://www.cnzsqh.com/ 2/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1.国内外棉花供需平衡表 .............................................................................................................. 4 1.1. 全球棉花供需平衡表 .................................................................................................................................................... 4 1.2. 国内棉花供需平衡表 .................................................................................................................................................... 4 2. 国内库存偏高，关注 2019 年阶段性供应变化 ......................................................................... 5 2.1. 国内商业、工业库存仍高 ............................................................................................................................................ 5 2.2. 新棉交售接近尾声，疆棉产量或不及预期 ................................................................................................................ 6 2.3. 政策逐渐放开，进口供应增加 .................................................................................................................................... 7 2.4. 2019 年国储轮出的不确定性 ........................................................................................................................................ 8 3. 下游内外销售下降，棉纱波动或不及棉花................................................................................ 9 3.1. 外需内销持续下降，关注中美贸易战 ........................................................................................................................ 9 3.2. 下游需求受限，棉纱供应预计下降 .......................................................................................................................... 10 4. 棉花基差、价差结构 .............................................................................................................. 12 5. 棉花价格大概率偏弱运行，关注两个时间节点的供应情况 .................................................... 14 [table_page] 农产品年报 http://www.cnzsqh.com/ 3/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图 1：国内库存消费比（单位：%） .......................................................................................................................................... 4 图 2：国内棉花商业库存（单位：万吨） ................................................................................................................................. 5 图 3：国内棉花工业库存（单位：万吨） ................................................................................................................................. 6 图 4：棉花加工企业公证检验进度表（单位：吨） ................................................................................