燃气行业月报：11月消费量同比增长22.8％，对外依存度继续提高

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业点评报告 证券研究报告 ＃industryId＃燃气＃investSuggestion＃推荐 ( ＃investSuggestionChange＃维持 ） 重点公司 重点公司 18E 19E 评级 新天然气 1.71 2.97 审慎增持 蓝焰控股 0.72 0.80 审慎增持 广汇能源 0.28 0.39 审慎增持 深圳燃气 0.34 0.43 审慎增持 ＃relatedReport＃相关报告 《【兴业燃气周报】中石油川南成为全国最大页岩气田，页岩气开采加速推进》2019-01-01 《【兴业燃气周报】LNG 液厂价格大涨 32%，最高达 6200 元》2018-12-18 《【兴业燃气周报】本周 LNG 液厂价下跌 7%，11 月 LNG 出厂价“旺季不旺”》2018-12-13 ＃emailAuthor＃分析师： 汪洋 wang_yang@xyzq.com.cn S0190512070002 蔡屹 caiyi@xyzq.com.cn S0190518030002 邓晖 denghui@xyzq.com.cn S0190518110002 ＃assAuthor＃ 团队成员：汪洋、蔡屹、邓晖 投资要点 ＃summary＃事件：近日，发改委公布 11 月份天然气情况，11 月份天然气产量 143 亿立方米，同比增长 10.1%；天然气进口量 126.3 亿立方米，同比增长 39.8%；天然气表观消费量 266.3亿立方米，同比增长 22.8%。1-11 月份，天然气产量 1432 亿立方米，同比增长 6.7%；天然气进口量 1132 亿立方米，同比增长 33.8%；天然气表观消费量 2525 亿立方米，同比增长 17.7%。天气方面，11 月重点城市平均气温 11.73℃，10 月平均气温 17.36℃，同比均持平。对此，我们点评如下： 11 月天然气消费量同比增长 22.8%，2018 年 12 月或将维持高增速。1）11 月份，燃气表观消费量 266.3 亿方，同比增长 22.8%，增速环比增加 7.2pct，我们认为高增长主要来源于供给瓶颈突破（2017 年气荒造成供给瓶颈，反映在 2017 年 11 月 LNG 液厂出厂价约 5000 元/吨，高于 2018 年 3-12 月）和低基数（2017 年 11 月天然气消费增速环比减少 19pct）；2）对于 12 月份，我们预计供给瓶颈突破逻辑将得到强化（2017 年12 月 LNG 液厂价格达到顶峰，约 8100 元/吨），同时低基数逻辑维持（2017 年 12 月天然气消费增速环比减少 11%），2018 年 12 月天然气消费量或将维持高增速。 11 月天然气产量同比增长 10.1%，低于规划，加大上游开采为必然趋势。11 月份，天然气产量 143 亿立方米，同比增长 10.1%；天然气进口量 126.3 亿立方米，同比增长39.8%。根据海关总署数据，液化天然气进口 599 万吨，同比增长 48.5%，自 2017 年 5月以来，连续 19 个月增速超过 25%。十三五规划 2020 年产量 2070 亿方，18-20 CAGR为 13%，目前来看，国内开采增速低于预期，而对外依存度持续提高（1-11 月对外依存度 46.3%）。2018 年 9 月，国务院出台《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》，强调力争 2020 年国内天然气产量达 2000 亿方，同时研究中央财政对非常规天然气补贴政策延续至“十四五”并考虑将致密气纳入补贴范围。我们认为，随着对外依存度快速提升，加大上游开采力度为行业必然趋势。 LNG 出厂价“淡季不淡”后“旺季不旺”。液厂方面，2018 年 12 月，全国 LNG 液厂出厂均价 4539 元/吨，同比下降 43.7%，12 月为冬季供暖旺季，LNG 售价出现旺季不旺情况，反映今年冬季 LNG 供应在国产气、进口 LNG、进口 PNG 的共同保供下，整体供应增长有力，供给紧张得到缓解。接收站方面，12 月，全国 LNG 接收站出厂均价 4871 元/吨，同比下降 13.2%，在“淡季不淡”之后出现“旺季不旺”，需求增速存在弱化风险。海关方面，11 月，全国海关 LNG 进口均价 3714 元/吨，同比增幅 38.8%，主要跟随日本原油进口均价 JCC 上涨趋势，其为东北亚定价中心。 投资建议： 1）首推气源端公司：天然气量价齐升背景下，市场关注点将由行业层面的增速逐步转向个股业绩的兑现度，率先增加的天然气供给将获益，推荐新天然气（收购亚美能源）、蓝焰控股（唯一煤层气标的），相关板块标的还包括沃施股份（收购山西致密气开发运营商）、广汇能源（启东 LNG 接收站带动业绩显著增长）。 2）管道运营商和城市燃气公司：天然气消费增长具有确定性，管道运营商和城市燃气公司如能保证气源的供给，同样可受益于下游需求增长，推荐深圳燃气（LNG 接收站投产在即），陕天然气（销量增长带动业绩增长）。 风险提示：天然气消费增速波动风险，天然气价格波动风险。 ＃title＃燃气行业月报： 11 月天然气消费量增长 22.8%，对外依存度再提高 ＃createTime1＃2019 年 01 月 09 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业点评报告 目 录 1、11 月消费同比增长 22.8%，需求存在弱化风险 .............................................. - 3 - 1.1、消费端：11 月消费同比增长 22.8%，需求存在弱化风险 ....................... - 3 - 1.2、供给端：供给增速低于规划值，上游加大开采为必然趋势 .................... - 4 - 1.3、LNG 出厂价“淡季不淡”后“旺季不旺” ................................................... - 6 - 1.4、11 月重点城市平均气温 11.73℃，同比持平 ........................................... - 10 - 2、投资建议 ............................................................................................................ - 11 - 3、风险提示 ............................................................................................................ - 12 - 图 1、燃气月度消费量（亿方） ............................................................................. - 3 - 图 2、燃气累计消费量及同