铜季刊：海外宏观打压，国内产业托底

铜| 季刊 专业研究·创造价值 1 / 17 请务必阅读文末免责条款 2023 年 09 月 铜季刊 专业研究·创造价值 海外宏观打压，国内产业托底 核心观点 三季度伦铜主力期价在 8200-8800 美元偏弱震荡，而沪铜主力期价在 68000 至 71000 元区间震荡。走势上的内强外弱主要是由于人民币汇率贬值所致。7 月上旬铜价冲高主因国内外宏观利好共振，国内宏观预期向好，海外通胀下行，市场炒作降息预期，美元指数大幅下行，进而推动铜价上行。7 月下旬后，加息预期升温，叠加美强欧弱经济格局，美元指数持续反弹使铜价承压下行。 产业上处于供需双增，电解铜被动去库状态，整体需求内强外弱。四季度预计铜价将在 66000-71000 区间震荡。下方支撑来源于国内宏观预期以及产业托底，上方压力来源于海外高利率对需求的打压以及美元指数强势。若四季度海外再次引发衰退交易，则铜价或将跌破区间下限；若四季度美国通胀向好，市场开始炒作降息预期，则铜价或将突破区间上限。此外，国内低库存叠加需求强劲，可持续跟踪库存状况，被动去库或将延续，基差月差有望走强。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 请务必阅读文末免责条款部分 有色金属 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632 投资咨询证号：Z0014648 电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 报告日期：2023 年 9 月 25 日 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 铜| 季刊 专业研究·创造价值 2 / 17 请务必阅读文末免责条款 正文目录 1 期价走势回顾 ................................................................ 5 2 宏观因素 .................................................................... 7 3 产业分析 .................................................................... 9 3.1 铜精矿供应维持宽松 ..................................................... 9 3.2 电解铜供应大幅上升 .................................................... 10 3.3 电解铜库存低位震荡 .................................................... 11 3.4 国内终端消费强劲 ...................................................... 13 3.5 供需平衡 .............................................................. 15 4 结论 ....................................................................... 16 qRuNpNsNpOmMpMqMtNtMsO6MdN9PoMqQsQtQkPnNxOeRsQuMaQpOnQxNqRrQxNoNtM 铜| 季刊 专业研究·创造价值 3 / 17 请务必阅读文末免责条款 图表目录 图 1 铜期价走势 ........................................................................................................................................................... 5 图 2 铜沪伦比值 ........................................................................................................................................................... 5 图 3 美元指数打压伦铜 .............................................................................................................................................. 5 图 4 人民币支撑沪铜 .................................................................................................................................................. 5 图 5 1#电解铜基差 ...................................................................................................................................................... 6 图 6 铜月差 ..................................................................................................................................................................... 6 图 7 伦铜升贴水季节性 .............................................................................................................................................. 6 图 8 1#电解铜升贴水季节性 .........................................