黑色产业年报:国内外格局突变,黑色不悲不喜
1 黑色产业年报 | 2018/12/25 国内外格局突变,黑色不悲不喜 中原期货 工业品 www.zyfutures.com 4006-967-218 投资咨询业务资格 证监发【2014】217 号 工业品研究团队 刘培洋 0371-68599157 liupy_qh@ccnew.com 执业证书编号:F0290318 投资咨询编号:Z0011155 周涛 0371-61732882 zhoutao_qh@ccnew.com 执业证书编号:F3041511 房国栋 0371-61732882 fanggd_qh@ccnew.com 执业证书编号:F3031279 潘越凌 0371-61732882 panyl_qh@ccnew.com 执业证书编号:F3047606 核心观点: ◼ 宏观面:美国经济经过数年的加息,过热的经济增长有放缓的趋势;同时国内经济由于中美贸易摩擦的影响,以及经济自身结构的调整也存在下行的压力;国内外经济增长的放缓,对钢价造成不利的影响。 ◼ 供给面:随着整体环保工艺装备水平均有明显提升,环保限产力度减弱,原样本高炉产能利用率有提升趋势,预估 2019 年高炉新增产能约 800 万吨左右,但不确定因素增大。而粗钢产量方面,随着利润收缩,钢厂废钢比同比有所下降;释放出的废钢用于电炉的产能利用率提升,全年粗钢产量维持与 2018 年相当水平。预估 2018 年高炉有效炼铁能力 10.5 亿吨,电炉炼钢能力 1.3 亿吨。预估 2019年高炉有效炼铁能力 10.58 亿吨,电炉炼钢能力 1.45 亿吨。综合以上数据,预估 2019 年生铁、粗钢同比增长 1000 万吨。 ◼ 需求面:2018 年房地产需求超出市场预期,呈现高位增长的态势,然而在三季度面临经济下滑的窘境,市场预期对于 2019 年总体呈悲观的态势,认为房地产大概率下行,对于螺纹需求是持续放缓。不过我们认为即使房地产销售会出现下降,但是对于明年的房地产的新开工依然是不过分悲观,主要因素就是房地产库存依然处于低位,再加之因城施策的调控策略,房地产投资不会过快的下降。同时明年宏观调控的总体思想是逆周期调节,稳定总需求,财政政策要加力提效,实施更大规模减税降费,较大幅度增加地方政府专项债券规模。而基建作为逆周期调节的主要工具,仍会对螺纹的需求带来增量的需求。所以两方面的叠加明年螺纹需求仍会保持相对强势的状态。 ◼ 原料:2018 年原料成本逐步上升。铁矿石由于品种结构性、矿山减产,和人民币贬值造成进口成本的抬升使得铁矿石价格总体呈上涨 2 态势;同时 2018 年年中环保生态部对汾渭平原地区督查限产,和焦化行业产能置换等因素的影响造成焦炭供给的下降,价格持续的上行,造成转炉炼钢环节成本的不断高企。同时由于 2018 年电炉的持续投产和转炉炼钢环节对废钢需求量的增加,废钢价格的飙升也抬高了电炉炼钢成本。不过 2019 年成本持续抬升的因素不在,首先随着环保设施的投入运行,环保一刀切的情况不在,焦炭供给会逐步的释放,国内外矿山的逐步投产,铁矿石供给逐步恢复,原料供给端的压力会逐步显现。其次废钢和矿石的优势不在,转炉炼钢环节废钢比例的下降也会抑制废钢的需求。总体明年原料端成本会逐步下降。 ◼ 价格展望:2019 年螺纹钢供需或延续今年供需双强的格局,不过价格判断仍存在较大不确定性。首先需求方面房地产开工或仍会延续高增长的格局,其次基建在宏观的逆周期发力,也会带动对钢材的需求。不过制造业的乏力,在 2019 年或难有改观,这是会拖累价格上涨的动力。同时随着钢材高利润的回归,上游原料的利润亦有回归的趋势。成本的支撑对于明年的价格重心也将下移。 (仅供参考,不作为入市依据) 3 1 宏观回顾及展望 2018 年中国经济是内忧外患,上半年,内部主动去杠杆,外部美联储加息,二季度中美贸易战,以及美国对全球多个国家发生贸易摩擦,全球经济可谓是雪上加霜;中美经济走势、货币政策走向及资产价格走势均出现分化,在此背景下,国内货币和财政政策均出现适时地调整。不过由于房地产调控依然严峻,以及基建受去杠杆约束,切断了两大传统融资主体加杠杆的能力和空间,因此社融信贷收缩、经济增速下滑更加严峻。三季度经济增速大大低于市场预期,同时分项数据下行严重,投资、消费细项数据供需年底呈现供需两弱局面,PPI走低,带来通缩预期。以及中美贸易关系的前景仍朴素迷离,虽然 G20 会议中美双方领导人对中美贸易带来转机,但是美国对华为高管孟晚舟事件再次给中美贸易谈判带来较大的阻力,对于中国外需难言乐观。 进入 2019 年,国内金融监管相较 2018 年会有所放松,从中央经济工作会议中看出,宏观政策政策相较去年更加积极,同时也可以看出政府的底线思维仍在,2019 年宏观政策要强化逆周期调节,继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,适时预调微调,稳定总需求。从货币政策角度看,未来一年稳健的货币政策要松紧适度,保持流动性合理充裕,改善货币政策传导机制,改善货币政策传导机制,提高直接融资比例。同时积极的财政政策要加力提效,实施更大规模的减税降费。以及从美联储 12 月中旬的会议纪要中看到在 2018 年四次加息后,美联储利率决议声明中暗示明年加息两次,虽暗示了经济增长的不及预期的疲弱信号,但是相较三季度的声明货币政策也明显有了改变。我们认为在 2018 年经济下滑的趋势下,政府政策重心发生了积极的调整,同时在 2019 年释放了更加积极的政策措施应对,虽然房地产调控仍然延续,但是在因城施策、分类指导,坚持”房住不炒”,完善健全住房保障体系的定位的前提下,住建部明确“稳地价,稳房价、稳预期”的目标,房地产投资不会出现大幅的下滑,房地产的新开工面积仍会保持较高的增长格局。同时基建作为逆周期调节的主要宏观对冲策略工具,地方政府专项债券规模的大幅度增加,将为基建提供新的动能。这也都对 2019 年国内商品需求提供了较强的支撑。 2 行情回顾 2018 年随着供给侧改革持续深化,“十三五”规划中要求到 2020 年钢铁化解过剩产能 1-1.5 亿吨,去产能任务已提前完成,钢铁行业去杠杆、去库存均已实现。虽然年初受到开工延后,冬储托盘资金抛售,以及美国对中国贸易摩擦的影响,钢材价格短暂的出现大幅回调,但 2-3 季度钢材价格整体受供给侧改革和环保政策的影响持续上行。钢 4 厂利润大幅提升,螺纹钢、热轧卷板生产制造利润均超千元。截止 2018 年 10 月钢铁行业整体负债率下降至 63.7%左右,低于去年同期 1.26%。销售利润率显著提升至 6.68%,高于去年同期两个百分点。 图 1 企业负债率下降图 2 利润率持续回升 资料来源:Wind 中原期货 资料来源:Wind 中原期货 在高利润的促使下,钢厂生产的积极性提高,同时环保生态部对于 2018-2019 年采暖季限产的措施相较 2017-2018 年度力度有所放松,环保的压力相对减轻,供给增加的预期加强。因此钢厂产量持续性的大规模释放, 1-11 月粗钢累计产量
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