玻璃年度报告:繁华落尽终有时,承压运行难复春
建筑材料 重要事项:本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成交易建议,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺,见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 [Table_Title]繁华落尽终有时,承压运行难复春 [Table_Rank]走势评级: 玻璃:看跌 报告日期: 2018 年 12 月 28 日 [Table_Summary] ★地产凛冬已至,玻璃需求堪忧: 房地产行业景气下行态势未改,需求端或继续探底,19 年无论是新开工还是房地产投资均面临下行压力。政策方面,18 年以来房地产总体政策基调依然趋紧,短期政策转向概率很小。19年棚改面临规模和货币化安置力度双下滑,对三四线地产的提振作用也将继续削弱。我们对 19 年玻璃需求并不乐观,商品房销售对玻璃需求端的拉动存在大约一年到一年半的滞后期,本轮商品房销售增速高点出现在 16 年 4 月,因此 17 年玻璃需求端来自房地产市场的支撑始终较强,同时这也是我们前期判断 18年玻璃需求会不及 17 年的重要依据。预计 19 年玻璃需求端的渐进式走弱将延续。此外,从以往经验看,本轮房地产市场已经开始步入全面冷却的阶段,房价下行阶段也会拖累玻璃需求。 ★短期供给仍有一定刚性,19 年全年在产产能大概率有所回落: 截至 11 月末,全国浮法玻璃在产产能较 17 年底仍在增加,当前在产日熔量处历史高位。我们认为 18 年浮法玻璃在产产能已经基本到达顶峰,19 年全年大概率会有所回落,只是时间和节点问题。从历史数据看,浮法玻璃生产线开工率与玻璃现货均价通常存在 3-6 个月的滞后期,也就是说即便现货价格走弱,短期内生产线开工也不会受到明显影响。由此造成的问题就是即便玻璃需求端已经开始明显走弱,开工率的滞后性也会使得玻璃供给端在短期难以出现明显收缩,从而加速供需趋弱的格局。 ★浮法玻璃整体社会库存压力不容小觑: 虽然当前浮法玻璃生产线库存水平较低,但今年以来其社会库存量要明显高于往年,即便是金九银十传统旺季也没有出现明显去库存,10 月社会库存较前期还有所增加。我们推断大量库存或积压在贸易商和终端处,一旦未来终端需求再度转弱,厂家库存也开始持续上升后,浮法玻璃整体库存压力将更加凸显。 ★投资建议: 虽然我们预计 18 年浮法玻璃在产产能基本到达顶峰,但由于供给具备一定刚性,短期或仍难出现生产线大规模集中冷修的情况。随着需求转弱,厂家库存压力将开始逐渐凸显。整体来看,我们认为上半年玻璃期现价格的下行风险较大。下半年需求端大概率会继续走弱,而供给方面预计冷修生产线数量将明显增多,届时玻璃基本面或陷入供需两弱格局。建议投资者可以关注高位做空 05 合约的机会,05 合约或下行至 1150 元/吨附近。 ★风险提示: 玻璃行业出台供给侧改革细则。 [Table_Analyser]曹璐 高级分析师(能源化工) 从业资格号:F3013434 Tel: 8621-63325888-3521 Email: lu.cao@orientfutures.com 主力合约行情走势图 [Table_Report]相关报告 年度报告——玻璃 年度报告 2018-12-28 2 期货研究报告 【行业研究】 目录 1、近期玻璃现货市场状况尚可,期现价差仍处于年内高位 .......................................................................................... 5 2、地产凛冬已至,玻璃需求堪忧 ................................................................................................................................... 6 2.1、全国房地产景气下行态势未改,需求端继续探底 .................................................................................................. 6 2.2、房地产总体政策基调依然趋紧,短期内政策转向概率很小 ................................................................................... 8 2.3、棚改面临规模和货币化安置力度双下滑,对三四线提振作用继续被削弱 .......................................................... 10 2.4、近期玻璃终端需求表现尚可难持续,19 年需求前景堪忧 .................................................................................... 12 3、短期供给或仍具备一定刚性,19 年全年在产产能大概率有所回落 ....................................................................... 15 3.1、浮法玻璃在产产能较 17 年底增加,当前在产日熔量处历史高位 ....................................................................... 15 3.2、18 年浮法玻璃在产产能基本到达顶峰,19 年全年大概率会有所回落 ................................................................ 16 4、浮法玻璃整体社会库存压力不容小觑 ...................................................................................................................... 18 5、投资建议.................................................................................................................................................................... 18 6、风险提示.................
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