电新行业2019年年度策略：风景这边独好

电气设备| 证券研究报告 — 行业深度 2019 年 1 月 3 日 [Table_IndustryRank]强于大市 公司名称 股票代码 股价 (人民币) 评级 隆基股份 601012.SH 17.44 买入 通威股份 600438.SH 8.28 买入 林洋能源 601222.SH 4.84 买入 正泰电器 601877.SH 24.24 买入 亿纬锂能 300014.SZ 15.72 买入 天顺风能 002531.SZ 4.45 买入 金风科技 002202.SZ 9.99 买入 阳光电源 300274.SZ 8.92 增持 福能股份 600483.SH 8.50 增持 日月股份 603218.SH 16.52 增持 宁德时代 300750.SZ 73.80 增持 新纶科技 002341.SZ 11.88 增持 杉杉股份 600884.SH 12.92 增持 天赐材料 002709.SZ 21.66 增持 新宙邦 300037.SZ 24.05 增持 恩捷股份 002812.SZ 49.41 增持 当升科技 300073.SZ 27.69 增持 星源材质 300568.SZ 22.19 增持 璞泰来 603659.SH 47.40 增持 国电南瑞 600406.SH 18.53 增持 海兴电力 603556.SH 13.00 增持 汇川技术 300124.SZ 20.14 增持 宏发股份 600885.SH 22.56 增持 资料来源：万得，中银国际证券 以 2018 年 12 月 28 日当地货币收市价为标准 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry]电气设备 [Table_Analyser]沈成* (8621)20328319 cheng.shen@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517030001 朱凯 (86755)82560533 kai.zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518050002 李可伦 (8621)20328524 kelun.li@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518070001 *张咪为本报告重要贡献者 [Table_Title]电新行业 2019 年年度策略 风景这边独好 [Table_Summary]自上而下来看，电力设备与新能源可能是 2019 年为数不多的需求景气显著提升的板块，其中新能源汽车、新能源发电由于降本提质刺激了更为广泛的需求，电力设备具备一定的逆经济周期的投资属性。同时，上游大宗商品预期降价，对于风电、电力设备产业链盈利增厚显著。此外，海外贸易壁垒对于三大细分领域均没有显著的边际影响。板块 2018 年跌幅居前，估值中枢处于历史较低水平，2019 年具备较有吸引力的投资价值。 支撑评级的要点 新能源汽车：需求增长无忧，中游盈利向好。2018 年 1-11 月，国内新能源汽车销量 103 万辆，同比增长 68%；自主品牌新车型陆续发布，市场化需求持续提升，销量结构明显改善。预计 2018-2020 年国内销量有望达122、160、216 万辆，同比分别增长 57%、31%、35%，对应动力电池需求量分别为 54、74、105GWh，同比分别增长 61%、37%、43%。产业集中化、全球化、高镍化、软包化趋势明显：产业链洗牌加速，集中化大势所趋；全球电动化加速，电池与材料全球供应链逐渐形成；高镍代表的高能量密度仍是技术进步的方向；软包动力电池渗透率有望提升，铝塑膜市场空间广阔。上游资源产能释放，锂钴降价让利，中游盈利积极向好。建议关注电池龙头宁德时代，软包产业链新纶科技、亿纬锂能、赢合科技，符合高镍化产业趋势的正极材料环节当升科技、杉杉股份，海外供应链天赐材料、新宙邦、恩捷股份、星源材质、璞泰来等。新能源发电：光伏盈利修复可期，风电迎来盈利拐点。国内 2018 年用电需求旺盛，供需形势向好。光伏政策底部确立，预计 2018-2020 年国内装机规模分别有望达到 42GW、38GW、55GW；产业链降价带来的装机成本下降、欧盟 MIP 取消等因素，或将刺激海外需求超预期，预计 2018-2020年全球装机规模分别有望达到 103GW、128GW、155GW。2019 年行业有望逐季量利齐升，企业盈利有望持续修复。建议关注光伏制造龙头隆基股份、通威股份、中环股份，同时建议关注电站龙头林洋能源、阳光电源、正泰电器等。国内风电需求 2018-2020 年有望连续三年高增长，上游大宗原材料价格预期下滑，将显著增厚中游产业链盈利；建议按先零部件、后整机布局细分龙头，关注铸件龙头日月股份、风塔龙头天顺风能、风机龙头金风科技，同时建议关注地方能源平台福能股份。电力设备：电网需求短期无虞，关注确定性增量。经济增速下行背景下，电网投资成为基建补短板的重要一环，电力设备短期需求无虞。特高压项目落地节奏较快，建议关注业绩增长确定性增强且引领电网智能化、信息化升级的龙头标的国电南瑞，同时关注业绩改善的受益标的平高电气、许继电气。电能表逐步进入更换周期，建议关注估值较低、边际改善较为明显的相关标的林洋能源、海兴电力、炬华科技。工控与低压电器行业下游需求增速稍有放缓，但仍长期受益于进口替代大趋势带来的广阔发展空间，建议关注细分龙头标的麦格米特、正泰电器、汇川技术、宏发股份。评级面临的主要风险 投资增速下滑，政策不达预期，价格竞争超预期，原材料价格波动。[Table_Companyname] 2019 年 1 月 3 日 电新行业 2019 年年度策略 2 目录 新能源汽车：需求增长无忧，中游盈利向好 ......................... 6 需求：补贴预期再次退坡，国内需求增长无忧 ............................................ 6 中游：集中化、全球化、高镍化、软包化趋势明显 ................................... 10 上游：资源产能释放，锂钴降价让利中游 ................................................. 23 新能源发电：光伏盈利修复可期，风电迎来盈利拐点 ......... 25 电力格局：用电需求旺盛，供需形势向好 ................................................. 25 光伏：政策底部确立，盈利修复可期 ......................................................... 25 风电：需求反转持续，盈利拐点将至 ......................................................... 31 电力设备：电网需求短期无虞，关注确定性增量 ................ 37 输变电设备：基建补短板驱动电网投资，特高压提速箭在弦上 ................. 37 电能表：更换需求逐步释放，招标量有望走出低谷 .........