策略专题：A股2004年和2010年历史回顾

http://research.stocke.com.cn 1/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main]行业策略报告模板策略报告专题策略 报告日期：2018 年 2 月 6 日 A 股 2004 年和 2010 年历史回顾──策略专题：詹诗华 执业证书编号：S1230511010001 ：金勇彬 数据支持人：021-80106040 ：jinyongbin@stocke.com.cn [table_invest] [Table_relate]相关报告 [table_research] 数据支持人： 金勇彬 投资要点 2004 年历史回顾2004 年企业业绩强劲增长，工业企业主营业务收入同比增长 31.38%。经济高速增长，驱动利率快速上行，十年期国债利率从 3.36%飙升至 5.17%。经济增长同时驱动物价飙涨，2003 年 11 月 CPI 达到 3.0，2004 年 6 月进一步飙升到 5.0。面对实体经济过热增长，通胀飙升的情况，央行果断紧缩货币政策，分别在 2004 年 4 月提升准备金率，在 2004 年 10 月实施加息。利率飙升，通胀飙涨，货币紧缩，众多利空共同驱动 A 股指数从 2004 年 3 月开始回调。 2010 年历史回顾在安全度过 2008 年金融危机后，2010 年企业经营状况逐步修复，工业企业主营业务收入同比增长 31.78%。实体经济复苏，驱动利率震荡上行，十年国债利率从 3.64%温和上升到 3.97%。实体经济复苏，进一步驱动物价飙升，2010 年 5 月 CPI 达到 3.1，2010 年 11 月进一步飙升到 5.1。面对实体经济过快增长，通胀飙升的情况，央行果断紧缩货币政策，分别在 2010 年 1 月提升准备金率，在 2010 年 10 月实施加息。众多利空叠加，A 股指数结束 2009 年以来上涨趋势，自 2010 年 1 月触顶回落，并在 2011 年和 2012 年进一步趋势下跌进而形成了长达 3 年的熊市。 2017 年历史回顾在 2017 年企业业绩平稳增长，工业企业主营业务收入同比增长 11.10%。实体经济复苏，驱动利率有所上行，十年国债利率从 3.01%上升至 3.92%。经济平稳增长，同时驱动物价温和上行，2017 年 12 月 CPI 报收 1.8。经济总体平稳增长，货币政策保持稳健中性，准备金率和基准利率均未有调整。回顾 2017年 A 股市场，在业绩主导下，A 股指数整体微跌，高 ROE 指数全年大涨 29.80%。 [table_page]行业策略报告 http://research.stocke.com.cn 2/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 美国市场分析美国经济确定性复苏，GDP 增速从 1.23%回升至 2.50%。经济复苏，驱动美国就业数据大幅向好，平均时薪涨幅创 2009 年以来最高增速。可以预计，美国薪资增长在未来将逐渐传导至物价，美国最新 CPI 数据较 2016 年大幅上行。经济复苏，也驱动美国十年期国债收益率大幅上行 128BP。通胀上行，利率上涨，伴随加息预期进一步升温，美国标普 500 指数结束自 2009 年以来的上涨趋势，在 2018 年 2 月大幅回调 7.80%。 中国市场分析根据央行最新公布的 2017 年第三季度货币政策执行报告，中国经济现状和政策方向，与美国有所不同。中国经济保持平稳增长，并处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期。中国将继续实施稳健中性的货币政策，为供给侧结构性改革和高质量发展营造适宜的货币金融环境。 风险提示中国物价增长超预期，央行货币政策紧缩。 [table_page] 行业策略报告 http://research.stocke.com.cn 3/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 2004 年历史回顾 ...................................................................................................................... 5 1.1. 企业业绩强劲增长 ........................................................................................................................................................ 5 1.2. 利率飙升 ....................................................................................................................................................................... 5 1.3. 通胀飙升 ....................................................................................................................................................................... 5 1.4. 货币政策紧缩................................................................................................................................................................ 6 1.5. 五朵金花行情结束 ........................................................................................................................................................ 7 2. 2010 年历史回顾 ...................................................................................................................... 8 2.1. 企业经营逐步修复 ........................................................................................................................................................ 8 2.2. 利率震荡上行..............................................