电力行业新型电力体系电价篇：四类电价机制多层次互补，适应新型电力体系变化

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业深度研究报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 电力 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃emailAuthor＃ 分析师： 蔡屹 caiyi@xyzq.com.cn S0190518030002 ＃assAuthor＃ 研究助理： 朱理显 zhulixian@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 电 力体制改革及电力市场建设：国内历史上经历了三轮电力体制改革，市场逐步替代计划成为电力资源配置的主要手段。站在当前时点，我国提出建立以新能源为主体的新型电力体系，从“源网荷储”四环节提高系统运行的稳定性，同时加快建设全国统一电力市场，研究制定“1+N”规则。电力市场建设方面，美国 PJM 电力批发市场较为成熟，2021 年其电能量、容量、辅助服务市场成本分别占比 62%、17%、2%，相应电价分别占比 59.6%、16.4%、1.3%。参考 PJM 机制，电力市场可根据不同电力价值进行划分，例如电能量价值、容量价值、灵活性价值、绿色价值、金融衍生价值等。其中电能量价值即每发一度电所获收益，为电价主要部分；容量价值反映电力系统容量供应充裕性，促进回收固定发电成本以激励电源投资；灵活性价值于辅助服务市场中体现，帮助解决实时电力不平衡问题；绿色价值即绿色产品的溢价，如绿电、绿证交易价格。 ⚫ 电能量市场：以中长期交易为主（规避风险），现货交易为辅（发现价格）。按时间可分为年长协、月长协、现货，按区域可分为省内、省间。其中中长期交易规模占市场化电量比例维持 80%左右，且 2022 年以来各省年长协电价普遍明显上浮。现货定价随行就市且不受±20%涨跌幅限制，故电的商品属性得以加强；在现货交易较成熟的省份中，2022 年广东以 0.5566 元/度的年均现货电价居于首位，蒙西、甘肃河东上浮比例均大幅超 20%。此外，省间现货交易活跃，2022 年试运行期间累计交易电量 278 亿度，电价于 8 月升至近 2.2元/度；其中火电电量占比最高（52%），成交均价亦最高（1.38 元/度）。 ⚫ 容量市场：山东、云南等省份先行探索，容量补偿机制亟待推向全国。三种典型的容量成本回收机制包括稀缺定价、容量市场、容量补偿；稀缺定价通过放宽电能量价格上限、缺电时允许出现短时极高尖峰电价，市场监管要求极高；容量市场以市场竞争方式形成机组可用容量价格，对现货市场运营条件要求较高；容量补偿以行政手段制定补偿价格，费用向用户侧疏导；考虑到国内电力市场建设有待完善、用户侧电价承受能力有限，容量补偿或为我国当前主要政策方向。此前，山东、云南等省已探索当地容量补偿机制，1）山东参与电力现货的机组（火电、新能源、独立储能等）根据可用容量从市场化用户侧收取补偿费用（按含税 0.0991 元/度的标准形成资金池），并引入补偿峰谷系数；2）云南对燃煤机组最大及最小发力之间的可调节容量进行补偿，价格由买卖双方在 220 元/千瓦·年上下浮动 30%区间内协商形成，并由部分新能源企业承担。我们从容量电价定义出发，针对单位千瓦火电机组发电固定成本进行测算，全国平均火电容量补偿约 310 元/kw·年。由于未做灵活性改造前，火电机组最小出力一般为 50%-60%，故获补贴的容量占比或为 40-50%，若 50%装机获补贴，则全国平均火电容量补偿约 155 元/kw·年；对应截至2023 年 7 月底煤电装机规模 1147GW，容量补偿总规模约 1777 亿元/年。 ＃title＃ 新型电力体系电价篇： 四类电价机制多层次互补，适应新型电力体系变化 ＃createTime1＃ 2023 年 10 月 5 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业深度研究报告 ⚫ 辅助服务市场：伴随电力系统实时供需偏差扩大，市场空间有望打开。辅助服务市场可补充实时电量偏差或运行中的特殊事故，包括有功平衡、无功平衡、事故应急恢复三类，其中有功平衡分为调峰、调频等，是国内目前主要运行的品种。截至 2023 年 6 月底，全国参与辅助服务的机组规模约 20 亿千瓦，占总装机比例约 74%；上半年辅助服务费用共 278 亿元，占总上网电费 1.9%，其中火电获补偿 254 亿元，占比 91.4%，调峰/调频/备用补偿分别占比 60.0%/19.4%/16.2%。随着各电网、各省陆续发布新版“两个细则”，电力辅助服务主体及品种进一步扩大；参考国际经验，国家能源局提出辅助服务费用一般占全社会电费 3%以上；我们假设 2030 年辅助服务费用占总上网电费达 3%，在平均电价不变的情况下，测算其补偿规模近 1200 亿元。 ⚫ 绿色市场：可再生能源环境价值凸显，看好政策引导下的交易规模扩张。国内清洁能源可通过绿证、绿电交易以及 CCER 兑现环境价值，其消费需求主要源于企业完成可再生能源消纳责任权重以及规避高额海外碳关税。2023 年 8 月，国家发改委、财政部、能源局明确可再生能源电力绿证核发全覆盖，其证电分离的特性可实现绿电调度与交易的分割，有助于进一步活跃绿色消费市场。此外，绿电交易保持溢价状态，其中广东 2023 年绿电成交均价 551.15 厘/千瓦时，同比+10.9%，较其基准电价上浮 21.7%，环境溢价均价为 21.21 厘/千瓦时。 ⚫ 投 资建议：综上所述，随着电力体制改革不断深化，电力市场及电价机制有望进一步完善，容量电价、辅助服务市场的建立有望增强火电等调节电源的盈利稳定性，体现其托底、灵活性作用，建议关注火电产业链标的（包括运营商、火电设备以及灵活性改造相关企业等）；此外，绿证&绿电交易的推进有望增强清洁能源项目盈利性，亦为未来辅助性服务提供新的收入来源，建议关注绿证放量后的清洁能源运营商。 ⚫ 风 险提示：电力体制改革不及预期、电量电价大幅下降、煤价大幅波动、清洁能源装机增长不及预期、原材料价格上行、宏观经济风险。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 行业深度研究报告 目 录 1、中美电力系统均由纵向一体逐渐走向市场化 ............................................ - 6 - 1.1、美国电改复盘：2/3 地区形成竞争性批发市场，电价以两部制为主..... - 6 - 1.2、我国电改复盘：发用两侧市场改革深化，目前以“新型电力体系”及“全国统一电力市场”建设为主线 ............................................................................ - 9 - 2、电力市场体现电能量、容量、辅助服务、绿色四类价值.....................