穿越周期的铜系列：康波周期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 K 穿越周期的铜系列——康波周期 铜，作为古老又新潮的金属，从青铜时代到电气化现代，在沉寂数千年之后，科技的发展让铜重焕新生。进入21世纪，随着新能源汽车和风光电的高景气发展，智能化，电气化制造产业升级，铜需求又迎来了新一轮爆发。 铜深度参与宏观社会经济生产生活，在各行各业应用广泛，与宏观经济发展休戚与共，因为与宏观经济周期的波动密切相关而素有“铜博士”之称。经济周期作为市场中看不见的手，周而复始的推动铜价走向波峰和波谷，本系列将结合经济周期理论，包括康波周期，库茨涅茨周期，朱格拉周期，基钦周期和美元周期理论，总结铜在各个周期中的价格波动规律。 本文作为《穿越周期的铜》系列的开篇，将先探索康波周期下铜价的运行规律和背后逻辑。 1. 全球经济衰退 2. 俄乌战争扩大化 3. 海外商业银行再暴雷2023 有色板块专题报告 铜 作者：肖艳丽 有色金属团队 侯亚辉 Z0019165 肖艳丽 Z0016612 陈焕温 Z0018790 章 胜 F03111111 中辉期货研究院所 交易咨询业务资格： 证监许可【2015】 75 号 让衍生品 成为新的生产力 Make derivatives the new productivity 有色板块专题报告 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目 录 第一章 铜的历史和现代 ............................................................................... 3 第二章 铜的工业属性和金融属性 ................................................................ 4 第三章 康波周期 ........................................................................................ 7 3.1.康波周期定义 ........................................................................................ 7 3.2.历史上5轮康波周期 ............................................................................... 8 3.3.康波周期四个阶段 ............................................................................... 10 第四章 铜在康波周期不同阶段的表现 ..................................................... 12 mNsPmRrQqPrNtOtMmRrQpQbR9R9PnPmMpNoNjMqQvMfQnMrO7NoPqMuOtOtNwMmQnM 有色板块专题报告 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第一章 铜的历史和现代 铜，作为古老的金属，在距今1万年前的土耳其东部遗址中已经了全世界最早的铜制品。而我国的迄今发现的最古老的铜制品是在陕西出土的距今6700年历史的黄铜残片。土耳其虽然是世界上最早掌握铜冶炼技术的地区，但是在铜器的使用规模，铸造工艺，造型审美，应用品种方面，中国古代的铜制品无出其右，堪称世界第一。 无数能工巧匠们将铜铸造成华丽繁复的青铜器具和兵器，在历史上开启了延续1600余年，横跨夏商周，春秋和战国的青铜时代。三星堆的古蜀国青铜面具和青铜神树，中原出土的司母戊鼎，战国曾侯乙编钟，东汉的马踏飞燕等都是承载了中国灿烂文明的重要铜制品。商代早期青铜器的含铜量在67%-92%之间，铜制品杂质较多，随着东汉末年，陶瓷器具和铁制兵器逐渐发展和普及，铜制品逐渐淡出主流市场，人们日常生活中仅剩下铜镜。 直到第二次产业电气革命爆发之后，随着电力和电气的普及，铜作为电线电缆的重要原材料，才重新回归人们视野。科技的发展赋予了铜新的历史使命，铜凭借其优良的导电性和防腐性，强可塑性，应用范围极速扩大，深度参与电力，建筑，汽车，家电，电子，机械等行业。而进入21新世纪后，新能源汽车和风光电的高景气发展，以及AI智能和机械电气化，智能化的产业升级成为铜需求新的增长点。除此之外，2022年的俄乌战争极速消耗了欧美仓库的军火库存，也打响了全球各国的军备竞赛，炮弹和武器的订单激增，叠加造船行业的更新大周期，铜的需求迎来了新一轮爆发。 图 1.1：商晚期青铜饕餮纹方鼎 图 1.2：东汉铜奔马（马踏飞燕） 资料来源： Wind，中辉期货研究院 资料来源： Wind，中辉期货研究院 有色板块专题报告 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第二章 铜的工业属性和金融属性 铜的物理熔点1083℃，沸点2567℃，抗高温，高热导率，因此大量应用于家电制造行业。比如我们日常生活中的空调和冰箱，洗衣机，微波炉等，其中空调更是以铜耗量8KG/台，成为家电行业里的用铜大户。同时，铜的化学稳定性强，强耐腐性，铜在空气中氧化后，在表面形成保护膜，遇水后又生成Cu2+离子，可以破坏和杀死微生物，比如能阻止沙门氏菌的生长。因此美国的屋内水管多为铜管，美国作为铜第二大消费国，家装用铜占据消费首位。除此之外，铜的抗张强度大，易熔接，可塑性强，延展性强，纯铜可以拉成很细的铜丝，制造成很薄的铜箔，又能和其他锌，镍，锰等金属完美结合形成高强度的合金，所以在机械冶金，电子配件，传动轴承和固定件，造船和军工，建筑装饰等领域也能大展身手。最后，铜拥有仅次于白银的高电导率和抗磁性。第二次产业革命之后，内燃机和电能，电力的发展让铜成为了电子电气工业中重要的基础原材料。 图 1.3：电气化智能加工厂 图 1.4：现代化家电 资料来源： Wind，中辉期货研究院 资料来源： Wind，中辉期货研究院 图 2.1：铜中下游行业占比 图 2.2：铜终端消费行业占比 资料来源： Wind，中辉期货研究院 资料来源： Wind，中辉期货研究院 铜杆57%铜管11%铜棒11%铜板带14%铜箔4%铜合金3%