公司半年报：业绩再创新高，专业化国际化发展有望进一步开拓市场空间

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/机械工业/其他专用机械 证券研究报告 天地科技（600582）公司半年报 2023 年 09 月 08 日 业绩再创新高，专业化国际化发展有望进一步开拓市场空间 [Table_Summary] 投资要点：  23H1 营收/归母净利同比+10%/21%，其中 Q2 归母净利环比+22%。23H1 公司取得营收/归母净利 145.6/13.9 亿元，同比+10.4%/+21.1%。Q2 单季，公司归母净利 7.6 亿元，环比/同比+22%/+5%。  煤机订单持续增加，业绩再创新高。公司是我国煤炭行业唯一的综合性科技创新基地，是煤炭企业最具实力的一体化解决方案服务商，也是全球规模最大、最具影响力的智能化成套煤机装备服务商。23H1 公司所属主要煤机装备制造企业签订订单持续增加，西安研究院、天地王坡、天地奔牛、上海煤科新签合同额突破 20 亿元。  集团化、专业化、区域化、国际化发展加速，有望打开国内区域和国际市场空间。上半年，公司分类施策推动“集团化、专业化、区域化、国际化”发展：上海煤科、天地奔牛数字化智能化生产基地建设提档加速，天地奔牛 23H1实现净利润 1.5 亿元，同比+166%；天玛智控入选世界一流专精特新示范企业，在科创板成功上市，23H1 实现净利润 2.2 亿元，同比+16%，净利率约 20%，同比基本持平；开采研究院、科工国际等企业获评专精特新“小巨人”企业；科工储装、上海天地采掘、贵州宏狮煤机制造有限公司获评“专精特新”中小企业。科工国际作为国际业务窗口，2023H1 先后赴印尼、俄罗斯等地进行考察，积极搭建国际业务平台，与当地大型煤炭企业对接交流，协同公司多家装备制造企业提供成套化装备及服务，积极拓展国际营销渠道，提升公司国际影响力。  强化创新驱动，科技创新取得新成果。公司根据行业、市场、客户需求，在智能装备领域、矿山安全领域、清洁低碳领域等领域持续产出先进科技成果。智能装备领域，研制的“煤科威龙”智能化矿用岩巷直径 3.66 米全断面组合式盾构掘进装备、10 米超大采高刮板输送装备、1000kW 系列压裂泵系统等创新产品。矿山安全领域，研发的煤矿井下钻孔瞬变电磁技术与装备、煤矿冲击地压智能分析预警关键技术及平台等创新装备和平台。清洁低碳领域，研发 PEN（聚萘二甲酸乙二醇酯）连续制备技术，破解“卡脖子”难题。  盈利预测与估值。随着煤炭产量和煤企盈利维持高位，煤机行业有望维持高景气，公司作为中国煤科系行业龙头，拥有涵盖煤炭行业全专业领域的科技创新体系。我们预计公司 23-25 年归母净利分别为 23.4/27.8/32.7 亿元，对应EPS 为 0.56/0.67/0.79 元，参考可比公司，给予 2023 年 15 倍 PE，对应目标价8.47 元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。  风险提示。下游需求大幅减少，原材料钢材成本大幅上涨。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 23571 27416 29694 32655 35730 (+/-)YoY(%) 14.7% 16.3% 8.3% 10.0% 9.4% 净利润（百万元） 1620 1952 2338 2783 3268 (+/-)YoY(%) 18.7% 20.5% 19.7% 19.1% 17.4% 全面摊薄 EPS(元) 0.39 0.47 0.56 0.67 0.79 毛利率(%) 29.9% 30.3% 30.5% 31.0% 31.5% 净资产收益率(%) 8.5% 9.6% 10.8% 12.0% 13.1% 资料来源：公司年报（2021A-2022A），HTI 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究·天地科技（600582）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 分业务盈利预测 2022 2023E 2024E 2025E 矿山自动化、机械化装备 收入（万元） 1178394 1325693 1458262 1574923 YOY 14.59% 12.50% 10.00% 8.00% 毛利率 31.40% 33.00% 34.00% 35.00% 安全技术与装备 收入（万元） 527609 606751 697763 802428 YOY 15.48% 15.00% 15.00% 15.00% 毛利率 27.99% 29.00% 30.00% 31.00% 煤炭生产与销售 收入（万元） 301778 272592 258962 246014 YOY 20.54% -9.67% -5.00% -5.00% 毛利率 51.43% 48.73% 48.19% 47.64% 矿井生产技术服务与经营 收入（万元） 259742 298703 336041 369645 YOY 19.75% 15.00% 12.50% 10.00% 毛利率 20.38% 21.00% 22.00% 23.00% 节能环保与装备 收入（万元） 188406 197826 207718 218104 YOY 22.38% 5.00% 5.00% 5.00% 毛利率 25.74% 25.00% 25.00% 25.00% 煤炭洗选装备 收入（万元） 161037 177140 203711 244453 YOY 7.36% 10.00% 15.00% 20.00% 毛利率 24.56% 21.00% 22.00% 23.00% 地下特殊工程施工 收入（万元） 37236 39098 41053 43106 YOY -2.69% 5.00% 5.00% 5.00% 毛利率 -3.78% 15.00% 15.00% 15.00% 生态修复工程收入 收入（万元） 43031 51638 61965 74358 YOY 37.57% 20.00% 20.00% 20.00% 毛利率 7.47% 8.50% 9.00% 9.50% 总计 营业总收入（万元） 2741616 2969441 3265476 3573031 YOY 16.31% 8.31% 9.97% 9.42% 毛利率 30.28% 30.51% 31.00% 31.53% 资料来源：Wind，HTI 表 2 可比公司估值表 证券代码 证券简称 收盘价（元） EPS（元） PE（倍） BPS（元） PB（倍） 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 2023E 2023E 601717.SH 郑煤机 12.85 1.81 2.18 2.54 7.1 5.9 5.1 11.34 1.13 688078.SH 龙软科技 44.73 1.58 2.15 2.90