钢铁行业：降温遭遇限产，钢价上下两难

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态 降温遭遇限产，钢价上下两难本周大盘上涨 0.68%，受贸易战缓和和钢价反弹的影响，本周钢铁板块大涨 2.21 个百分点，跑赢大盘 1.53 个百分点。个股方面，沙钢、柳钢、重钢等南方钢厂涨幅居前。 本周钢铁库存为 1252.17 万吨，较上周大幅去化 68.43 万吨，去化量同比也有很大增幅。社库去化 24.99 万吨，去化量环比小幅提升，厂库则去化 43.44 万吨，环比不仅从增加变为净去化，而且去化量很大。社库中，螺纹的去化量有所下降而板材的去化量增加明显。厂库中，以螺纹为代表的长材扭转了 11 月份以来的净增加趋势，螺纹、线材分别去化 26.29 万吨、11.58 万吨。即便市场有传闻部分钢材因为运输未及时入库导致降幅放大，本周的降幅也实属可观。 我们认为本周库存下降主要来源于终端客户之前看钢价下跌推迟拿货以及中美贸易战暂缓导致导致的终端补库所致，这也说明到目前为止终端的钢材消费尚可。基本面如板材仍可以实现库存去化。 产量方面，限产的影响已经开始显现，自 11 月中旬以来，产量连续 3 周下降，本周较上周下降 15 万吨，较 11 月中旬下降 37.24 万吨。但是同比仍高出约 60 万吨。这也是一个可喜的迹象。 本周末，全国很多地方都降温下雪，预计下周室外施工难度加大，对钢材特别是螺纹的需求会下降，板材受影响有限。但周末也传来唐山将于 12 月 9 日至 12 月 31 日环保限产。自 11月初以来钢价波动剧烈，宏观悲观预期、北材南下、需求尚可和钢厂减产等预期均有兑现，多空双方已形成相对均势。基本面不出现大的变化，钢价难有趋势性的机会。因此，我们认为降温遭遇限产，短期内钢价上下两难。 就钢铁股而言，盈利和钢价向下拐点均已确立意味着钢铁股短期内缺乏机会。从防御配置的角度来看，宝钢股份、鞍钢股份、新兴铸管和三钢闽光具有较强的防御性。近期仍重点推荐受益于螺纹新国标的攀钢钒钛。 维持 增持 陈慎 chenshen@csc.com.cn 021-68821630 执业证书编号：S1440514080003 研究助理：秦源 qinyuanzgs@csc.com.cn 021-68821600 发布日期： 2018 年 12 月 10 日 市场表现 相关研究报告 18.12.03 钢铁：贸易战缓和提振情绪，基本面仍是决定钢价的关键 18.11.26 钢铁：钢价有望止跌，但难有大反弹 18.11.19 钢铁：季节性淡季 VS 谨慎性冬储是未来一段时间的核心问题 18.11.12 钢铁：现货价格向下拐点确立，短期恐慌之后钢价有望企稳 18.11.05 钢铁：即便热卷主动去库存，钢价亦显回调过度 18.10.29 钢铁：库存快速去化 螺纹一枝独秀 18.10.23 钢铁：唐山限产略超预期，钢铁股有望跟随大盘反弹 18.09.17 钢铁：环保限产不再一刀切，短期市场已基本反映 18.09.10 钢铁：限产再起波澜，库存未垒，钢铁基本面仍然良好 18.09.03 钢铁：库存难垒，价格倒挂，短期钢价下跌空间有限 18.08.27 钢铁：钢价高位震荡，基本面向上趋势未变 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%17/12/0718/01/0818/02/0618/03/1418/04/1618/05/1718/06/1518/07/1718/08/1518/09/1318/10/2218/11/20上证综指钢铁(中信)钢铁 1 钢铁 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 行业动态信息评述 ................................................................................................................................................... 4 价格表现 ................................................................................................................................................................... 6 钢材产品价格 ................................................................................................................................................... 6 原材料价格 ....................................................................................................................................................... 7 期现价差 ........................................................................................................................................................... 9 库存 ......................................................................................................................................................................... 10 钢材产品社会库存 ......................................................................................................................................... 11 钢材产品钢厂库存 ......................................................................................................................................... 11 原材料库存 ..................................................................................................................................................... 12 毛利润 ...................................................