高频数据扫描：能源价格带动CPI回升

固定收益 | 证券研究报告 — 周报 2023 年 9 月 10 日 相关研究报告 《利率出现“重置式”调整》20221120 《实体经济需求限制利率高度》20221127 《利率上行趋势放缓》20221204 《“网上网下”看消费修复前景》20221211 《房贷利率弹性增加》20230108 《2023 年债市流动性展望》20230119 《美债与美国自然利率》20230402 《美国就业市场降温、核心通胀可能放缓》20230409 《通胀温和或有利于银行修复息差——3 月通胀数据点评》20230411 《产出修复理想，内需尚有空间——1 季度经济数据点评》20230419 《美联储和市场的预期差》20230423 《债务上限之争重来》20230430 《加息已到尾声，危机尚未蔓延》20230504 《“可控收缩”是基准情景》20230507 《信贷扩张可能迎来拐点》20230514 《加息尾声的美元反弹》20230521 《美债准备迎接流动性冲击》20230528 《加息尾声与金融市场》20230602 《国内降息预期转强》20230611 《降息之后看社融》20230618 《地产政策引发热议》20230625 《汇率或处于超调状态》20230702 《美国经济“虚火”难降》20230709 《利率拐点与货币增速剪刀差》20230716 《经济韧性与通胀回落并不矛盾》20230729 《利率回归中性态势》20230730 《央行论述降准、降息问题》20230806 《关注货币活性下降》20230813 《再看 M1 与利率拐点的关系》20230818 《美债遭遇财政货币双重冲击》20230820 《鲍威尔重申政策目标》20230827 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 固定收益 证券分析师：肖成哲 （8610）66229354 chengzhe.xiao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060005 证券分析师：张鹏 peng.zhang_bj@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520090001 能源价格带动 CPI 回升 高频数据扫描 核心 CPI 中枢温和回升、食品价格筑底，国际油价仍会带动能源涨价，但空间或有限。  1. 8 月国内通胀数据发布，食品价格降幅筑底。农业部猪肉平均批发价本周环比降 0.76%，同比降幅扩大至 26.39%。山东蔬菜批发价格指数环比降 3.44%，同比降幅扩大至 13.08%。8 月食品 CPI 和食用农产品价格降幅与 7 月接近，前者同比降 1.70%，后者全月平均降 11.01%。9 月 1 日当周食用农产品价格指数同比降 13.89%，尽管绝对水平较此前低点继续回升，但同比降幅继续扩大，成本端对食品 CPI 的压力依然微弱。  2. 核心 CPI 中枢温和回升。8 月核心 CPI 环比持平前月，在前月跳涨后未能延续涨势，但月率涨幅中枢的下滑趋势或告一段落、转为温和回升。  8 月房租类 CPI 仅环比上涨 0.1%，上涨缓慢。从季节性来看，7-8 月处于青年就业季房租类 CPI 一般涨幅偏高，但今年累计仅上涨 0.3%，城市住房市场整体上仍不显得“拥挤”。当前备受关注的房地产市场，仍处于弱现实、强预期状态。  9 月 3 日当周 100 大中城市成交土地总价环比降 12.22%；成交土地溢价率环比升 80.71%。万得追踪的 30 个大中城市商品房成交面积环比升14.17%；一线城市成交面积环比升 11.53%；二线城市成交面积环比升23.25%；三线城市成交面积环比降 9.18%；8 月底，30 城日平均成交面积明显反弹，但 9 月前 7 天回落至 24.19 万平米/天。新一轮楼市支持政策出台，商品房成交水平尚未见起色。但不排除这是因为更优惠的信贷条件出台后，部分购房者重新协商贷款协议和买卖合同等。成交数据会否出现滞后改善值得关注。  3. 能源成份 CPI 涨幅回升。我们从 CPI 中剔除核心 CPI 和食品类 CPI，得到能源成份的同比涨幅，8 月约带动 CPI 同比上涨 0.1%，较上个月提高 0.4 个百分点，基本与 CPI 涨幅整体上升幅度相当。可见 8 月 CPI 涨幅回升主要有能源价格带动，其中油价对能源成份带动效果明显。近期，受国际油价影响、国内油价回升明显。如此前周报提到，原油市场供求弹性关系逆转，国际油价仍可能带动能源价格回升。不过，当前国际原油库存不低，OECD 商业原油储备仍接近 14 亿桶。后续美欧经济即使能实现“软着陆”，但放缓仍是基准情景，布油突破 100 美元/桶关口有一定难度，能源价格上涨空间或有限。综合来看，通胀回升仍属温和，对货币政策和利率预计不构成明显约束。  9 月 5 日，沙特阿拉伯和俄罗斯分别同意将自愿减产措施延长至今年底。8 月美国制造业 PMI 和摩根大通全球制造业 PMI 都有不同幅度反弹，尽管全球综合 PMI 继续回落，但全球经济衰退风险进一步下降。美国利率期货市场定价的美联储年内进一步加息的累计概率最高约 48%(在11月)。尽管美联储保持进一步加息的威慑，但原油供给弹性提升的影响更明显，本周布伦特和 WTI 原油期货价平均分别环比涨 4.41%和 5.45%。LME 铜现货价环比降 0.85%、铝现货价环比降 0.43%；铜金比价环比降 0.14%。  本周国内水泥价格指数环比下降 1.93%；螺纹钢社会库存环比降 3.98%；南华铁矿石指数环比涨 1.53%，再度接近 2021 年 5 月的峰值；全国主要钢企高炉开工率环比降 0.25%。  风险提示：国内外实体经济出现超预期变化；国内政策超预期收紧；国际地缘政治紧张局势升级；国内外疫情发展超预期等。 2023 年 9 月 10 日 能源价格带动 CPI 回升 2 目录 高频数据全景扫描 ......................................................................................... 5 高频数据和重要宏观指标走势对比 .............................................................. 8 美国重要高频指标 ....................................................................................... 14 高频数据季节性走势 ................................................................................... 15 北上广深高频交通数据 ............................................................................... 20 oPvMtRtQtQxPtRpNnRoRpO7NcM6MtRnNnPn