大类资产追踪月报：A股市场震荡调整，北向资金持续流出

金融工程| 证券研究报告 —月报 2023 年 9 月 4 日 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 金融工程研究 证券分析师：郭策 (8610) )66229081 ce.guo@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522080002 联系人：陈亮 (8610)66229564 liang.chen@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300122090029 大类资产追踪月报 A 股市场震荡调整，北向资金持续流出 8 月 A 股主要宽基指数走势回落，其中沪深 300 指数下跌 6.21%，中证 500指数下跌 5.73%，中证 1000 指数下跌 6.32%；资金方面，北上资金 8 月净流出 896.83 亿元，其中计算机、纺织服装和建材流入规模居前，流入规模分别为 27.1 亿元、2.6 亿元和 2.2 亿元，食品饮料、银行和基础化工流出规模居前，流出规模分别为 209.5 亿元、136.6 亿元和 60.2 亿元；截至 8 月 31 日融资融券余额为 1.57 万亿元，较上月末下降 83.57 亿元；行业涨幅方面，传媒、煤炭和国防军工跌幅较小，跌幅分别为 0.96%、1.93%和 2.81%；消费服务、建筑和商贸零售领跌，跌幅分别为 11.36%、10.09%和 8.33%。债券市场长端利率下行，7 天回购利率上行；商品市场走势分化，其中 COMEX 黄金 8月下跌 1.85%，NYMEX 原油 8 月上涨 2.23%。 资产概览  A 股主要宽基指数走势回落，海外权益市场普遍下跌，债券市场普遍上涨，商品市场走势分化。权益市场方面，沪深 300 下跌 6.21%，中证 500下跌 5.73%，中证 1000 下跌 6.32%；海外权益市场普遍下跌，其中纳斯达克指数下跌 2.17%，德国 DAX 下跌 3.04%，日经 225 下跌 1.67%。债券市场普遍上涨，中证国债上涨 0.88%，中证企业上涨 0.63%。商品市场走势分化，南华商品指数 8 月上涨 4.27%，螺纹钢下跌 2.78%，铜下跌4.52%，铝下跌 3.74%，黄金下跌 1.85%，原油上涨 2.23%。 最新观点  宏观影响因素方面，8 月主要正贡献来自资金类因子；8 月主要负贡献来自情绪、经济增长类因子。  北上资金 8 月为净流出。北上资金 8 月净流出 896.83 亿元，上月净流入470.11 亿元。分行业看，计算机、纺织服装、建材流入规模居前，其中计算机由负转正；食品饮料、银行、基础化工流出规模居前，三者均由正转负。机构调研数据看 8 月关注度较高的是机械、电子、基础化工、电力设备、医药等行业。  融资买入活跃度下降。截至 8 月 31 日融资买入额占融资余额比为 3.64%，位于最近三个月后 40.00%分位。截至 8 月 31 日融资融券余额为 1.57 万亿元，较上月末减少 83.57 亿元。  债券市场长端利率下行，7 天回购利率上行。长端利率 8 月下行 10.22bp至 2.56%，前一月上行 2.46bp 至 2.66%；短端利率 8 月上行 9.49bp 至1.91%，前一月下行 6.21bp。7 天回购利率 8 月上行 31.84bp 至 2.30%，上月下行 114.74bp 至 1.98%，滚动 20 日均值处今年以来中位数水平。国债利差下行 19.71bp、国开债期限利差下行 11.15bp，3M 中短期票据-3M 国开债信用利差 8 月下行 18.71bp。  商品市场走势分化。南华商品指数 8 月上涨 4.27%，其中工产品指数上涨3.54%，农业品指数上涨 4.12%，SHFE 螺纹钢下跌 2.78%，LME 铜下跌4.52%，LME 铝下跌 3.74%。COMEX 黄金 8 月下跌 1.85%， NYMEX 原油 8 月上涨 2.23%。 风险提示  量化模型因市场剧烈变动失效。 2023 年 9 月 4 日 大类资产追踪月报 2 1、资产概览 A 股市场主要宽基指数走势回落，海外权益市场普遍下跌，债券市场普遍上涨，商品市场走势分化。权益市场方面，沪深 300 下跌 6.21%，中证 500 下跌 5.73%，中证 1000 下跌 6.32%；海外权益市场普遍下跌，其中纳斯达克指数下跌 2.17%，德国 DAX 下跌 3.04%，日经 225 下跌 1.67%。债券市场普遍上涨，中证国债上涨 0.88%，中证企业上涨 0.63%。商品市场走势分化，南华商品指数 8 月上涨4.27%，螺纹钢下跌 2.78%，铜下跌 4.52%，铝下跌 3.74%，黄金下跌 1.85%，原油上涨 2.23%。从相关性看，目前股债跷跷板效应有所上升，商品与权益的相关性走势分化。具体各大类资产周度、月度收益表详见附录图表 29。 图表 1. 各大类资产 8 月收益率 -5.39-6.21-5.73-6.32-2.72-6.00-7.52-5.610.780.880.630.154.273.544.12-1.95-1.852.23-2.78-4.52-3.742.74-8.45-8.22-8.40-1.77-2.36-2.17-3.38-2.42-3.04-1.67-2.90-10-8-6-4-20246上证50沪深300中证500中证1000科创50创业板中小板万得全A中证全债中证国债中证企业货基指数南华商品南华工业品指数南华农产品指数CRB现货黄金原油螺纹钢铜 铝 大豆恒生指数恒生中国港股通标普500道琼斯纳斯达克英国股票法国股票德国股票日本股票韩国股票%A股债券商品港股海外 资料来源：万得，中银证券 图表 2. 各大类资产滚动 50 周相关性 399006.SZH11001.CSIHSI.HISPX.GIGC.CMXCL.NYMCA.LME创业板指中证全债恒生指数标普500CMX黄金NMM原油LME铜000300.SH沪深3000.86-0.350.770.140.380.150.57399006.SZ创业板指-0.200.530.090.190.230.51H11001.CSI中证全债-0.410.05-0.16-0.02-0.09HSI.HI恒生指数0.310.600.120.61SPX.GI标普5000.380.210.38GC.CMXCMX黄金0.070.50CL.NYMNMM原油0.38 资料来源：万得，中银证券 qRxOmOoRnMpPsRqMpRsNtP6MbP7NnPrRtRtQeRnNvMfQnMpN8OmNrPwMmPmNxNtOoQ2023 年 9 月 4 日 大类资产追踪月报 3 2、A 股 A 股 8 月主要宽基指数走势回落，北上资金大幅净流出，融资买入活跃度下降。  A 股市场走势分化，其中沪深 300 下跌 6.21%，中证500 下跌 5.73%，中证 1000 下跌 6.32%。（图表 3）  北上资金 8 月为净流出。北上资金 8 月净流出 896.83亿元，