永辉超市(601933)公司半年报：1H23净利3.7亿扭亏，强化供应链带动经营提效

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/商业贸易/卖场与超市 证券研究报告 永辉超市（601933）公司半年报 2023 年 09 月 24 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 09 月 22 日收盘价（元） 3.25 52 周股价波动（元） 2.85-4.05 总股本/流通 A 股（百万股） 9075/9075 总市值/流通市值（百万元） 29494/29494 相关研究 [Table_ReportInfo] 《1Q23 毛利率恢复至疫前，数字化供应链建设显成效》2023.05.07 《门店调整致 3Q22 收入降 4%，经营调优毛利提效》2022.11.08 市场表现 [Table_QuoteInfo] -14.74%-8.74%-2.74%3.26%9.26%15.26%2022/9 2022/12 2023/32023/6永辉超市海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -4.1 3.1 2.2 相对涨幅（%） -0.9 5.3 4.4 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:李宏科 Tel:(021)23154125 Email:lhk11523@haitong.com 证书:S0850517040002 分析师:汪立亭 Tel:(021)23219399 Email:wanglt@haitong.com 证书:S0850511040005 联系人:毛弘毅 Tel:(021)23183110 Email:mhy13205@haitong.com 1H23 净利 3.7 亿扭亏，强化供应链带动经营提效 [Table_Summary] 投资要点： 公司发布 2023 半年报。1H23 实现收入 420.27 亿元，同比下降 13.76%；归母净利润 3.74 亿元，同比扭亏；扣非净利润 9933 万元，同比增长 5.56%。摊薄EPS 0.04 元，净资产收益率 4.92%，经营性现金流量净额 25.87 亿元，同比下降 39.99%。 简评及投资建议。 1. 1H23 收入 420.27 亿元，同比下降 13.76%。一方面受居民消费信心不足，消费降级的影响；另一方面公司主动进行门店调优，淘汰长期亏损门店，谨慎开新店，整体门店数同比减少。其中 2Q 收入 182.25 亿元，同比下降 15.18%。分产品：1H23 生鲜及加工收入 170.91 亿元，同比下降 18.24%；食品用品（含服装）收入 219.65 亿元，同比下降 10.1%，各占比主营收入 43.8%、56.2%。 开店降速调优。1H23 新开门店 4 家、闭店 29 家，期末门店总数 1008 家，储备门店 105 家，储备面积 81.79 万平米。 2. 1H23 毛利率 21.99%，同比增加 1.64pct。分产品，生鲜及加工毛利率 13.22%，同比增加 0.55pct；食品用品毛利率 19.09%，同比增加 2.46pct。分区域，1H23公司除在华南地区毛利率降 0.98pct 外，在东南、华北、华东、华西、西南、华中地区毛利率均有所上升，同比各增 2.22、1.60、0.44、3.40、1.80、1.64pct。 3. 1H23 期间费用率 21.62%，同比增加 1.66pct。其中销售费用率 17.29%，同比增加 1.23pct；管理费用率 2.25%，同比增加 0.41pct；财务费用率 1.59%，同比增加 0.02pct；研发费用率 0.49%，同比减少 0.01pct。 4. 1H23 归母净利润 3.74 亿元同比扭亏，聚焦主业减少投资。1H23 投资净收益 1.22 亿元，同比减少 410 万元；公允价值变动损失 2101 万元，同比减亏 5.34亿元，资产处臵损益为 1.73 亿元，同比增加 2665 万元，有效税率 35.79%，少数股东权益-5143 万元，最终归母净利润 3.74 亿元同比扭亏，其中 2Q 归母净利-3.3 亿元；1H23 扣非归母净利润 9933 万元，其中 2Q 扣非归母净利润-5.19亿元。1H23 聚焦主业，减持中百集团 0.08%股权，将继续收缩对外投资规模。 5. 1H23 线上收入 79.2 亿元，同比增长 4.4%，占比全渠道主营收入 18.7%；商品毛利率为近 3 年最高，得益于品类结构优化及供应链效率提升。“永辉生活”自营到家业务已覆盖 946 家门店，实现销售额 40.6 亿元，日均单量 29.5 万单，月平均复购率为 48.9%。第三方平台到家业务已覆盖 922 家门店，实现销售额38.6 亿元，同比提升 10.9%，日均单量 19.7 万单。截至 2023 年 8 月，公司上线电商仓合计 940 家，其中基础全仓 135 家（覆盖 15 座城市），高标半仓 131家（覆盖 33 座城市），店仓一体 652 家（覆盖 181 座城市），卫星仓 22 个（覆盖重庆市，福州市，北京市）。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 91062 90091 87075 90437 93634 (+/-)YoY(%) -2.3% -1.1% -3.3% 3.9% 3.5% 净利润（百万元） -3944 -2763 266 685 968 (+/-)YoY(%) -319.8% 29.9% 109.6% 157.8% 41.4% 全面摊薄 EPS(元) -0.43 -0.30 0.03 0.08 0.11 毛利率(%) 18.7% 19.7% 20.7% 20.8% 21.2% 净资产收益率(%) -37.0% -37.0% 3.4% 8.1% 10.7% 资料来源：公司年报（2021-2022），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃永辉超市（601933）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 6. 自有品牌加强爆款打造及源头供应链建设。1H23 自有品牌销售额达 19.5 亿元，占比4.64%，同比增长 15.2%，线上占比达到 22.5%。生鲜持续打造“一口尝到源头鲜”的品牌定位，同时加速推出辉妈到家“辉厨”、“辉宴”系列预制菜。遵循六项阳光供应链准则，上半年自有品牌供应链共引入了 60 多家具备种植基地、创新研发的源头供应商，其中形成战略合作供应商 34 家，订单种植、产线包销供应商 13 家。 维持对公司的判断。我们认为，2022 年以来公司毛利率已有显著改善，建议后续关注同店趋势和降本提效下的利润修复弹性。①门店调优：公司通过精选+优选优质门店物业、淘汰关闭部分尾部门店，开启门店迭代时代，减缓开店速度，但提高门店质量；②强化生鲜供应链：生鲜板块垂直管理，采用长短半径机制，搭建生鲜自有平台“富平供应