新世纪评级-2023年上半年证券行业信用观察

行业研究报告 2023 年上半年证券行业信用观察 金融机构部 刘兴堂 魏昊 摘要：2023年上半年，经济弱复苏大背景下，股票市场表现先扬后抑，市场指数表现有所分化。市场活跃度略有回落，市场股基交易额同比有所下降，两融余额亦同比有所下滑。债券市场多空因素交织，利率债收益率呈先上后下趋势，整体下行；信用债收益率亦整体下行，信用利差压缩；债券发行规模较去年同期有所增长。资本市场改革持续深化，全面注册制落地，资本市场融资功能更加完善；金融监管机构改革落地，旨在解决金融领域长期存在的突出矛盾和问题；资本市场对外开放稳步推进，沪深港通扩容，境内企业境外上市进入统一备案管理新阶段，证券公司新业务增长动能有望提升。 2023年上半年，资本市场呈震荡走势，证券公司整体营收和利润有所承压。受市场交易活跃度回落及新发基金疲弱影响，经纪业务收入贡献有所下滑；信用业务亦受到两融余额下降影响；投资业务表现良好，收入贡献度提升；市场波动下股权融资放缓，投行业务亦有所承压；资产管理业务转型深化，但主动管理规模有所下降，主动管理能力仍需持续加强。 从债券发行情况看，2023年上半年，证券行业发债主体信用等级集中于AAA级，行业内主体信用质量较高。从发行利差来看，相较于公开发行产品，个别无评级或私募产品发行利差相对较大。 级别调整方面，2023年上半年，共有1家证券公司级别上调，为中航证券，主体级别由AA+上调至AAA。 新世纪评级版权所有 行业研究报告 一、 行业运行数据与点评 1、市场环境 2023 年上半年，经济弱复苏大背景下，股票市场表现先扬后抑，市场指数表现有所分化。市场活跃度略有回落，市场股基交易额同比有所下降，两融余额亦同比有所下滑。 2023 年上半年，股票市场表现先扬后抑，市场指数表现有所分化，上证综指上涨 3.65%、沪深 300 指数下跌 0.75%、深证成指上涨 0.10%、上证科创 50 指数上涨 4.71%。从股基交易额及两融余额来看，期间沪深两市股基交易额为 111.24 万亿元，同比下降 2.59%；市场融资融券月平均余额为 15,888.62 亿元，同比下降 2.24%。同期，股票质押市值规模为 6,367.57亿元，证券公司业务开展规模为 1,756.52 亿元，占比为 27.59%。根据 Wind数据统计，证券公司首发、增发、可转债和再融资承销金额分别为 2,096.77亿元、3,519.41 亿元、728.51 亿元和 4,530.48 亿元，金额合计为 6,627.25亿元，同比下降 10.17%，其中首发承销金额下降明显，同比下降 32.78%。从股票首发通过率看，截至 2023 年 6 月末，共 204 家企业上发审会，其中 175 家过会，通过率为 85.78%，上会家数较去年同期减少 56 家，通过率较去年同期下降 1.91%。 从上市公司估值情况来看，截至 2023 年 6 月末，各交易所板块股票市盈率较去年同期均有不同程度下调，其中，科创板、创业板及北交所调整最为明显。 图表 1. A 股市场主要板块市盈率及上市公司情况 板块名称 平均市盈率 股票家数 亏损家数 2023 年 2022 年 2023 年 2022 年 6 月末 6 月末 6 月末 6 月末 上海 A 股 11.62 12.72 1,679 1,657 464 深圳 A 股 24.09 26.22 2,798 2,631 684 深市主板 20.07 21.72 1,523 1,486 377 创业板 36.76 42.55 1,282 1,152 307 科创板 39.95 45.38 542 431 184 北交所 16.18 26.97 204 100 30 资料来源：中证指数 注：亏损家数统计数据基期为 2023 年 3 月末。 2023 年上半年，债券市场多空因素交织，利率债收益率呈先上后下趋势，整体下行；信用债收益率亦整体下行，信用利差压缩；债券发行规模较去年同期有所增长。 新世纪评级版权所有 行业研究报告 2023 年上半年，债券市场多空因素交织，受经济增长波动及银行间流动性水平变化影响，利率债收益率呈先上后下趋势，整体下行；信用债收益率亦整体下行，信用利差压缩。截至 2023 年 6 月末，国债 1 年、5 年和10 年期收益率分别收于 1.87%、2.42%和 2.64%，相比年初收益率分别变动-22.46BP、-21.99BP、-20.02BP；国开债 1 年、5 年和 10 年期收益率分别收于 2.15%、2.57%和 2.81%，相比年初收益率分别变动-13.68BP、-29.89BP、-21.80BP；交易所公司债曲线 AAA/AA+/AA/AA-品种 1 年期、3 年期、5 年期的收益率分别收于 2.52% /2.63% /2.73% /5.04% 、 2.81% /3.04% /3.38% /5.81%、3.07% /3.36% /3.75% /6.13%，相比年初分别变动-23.38BP / -36.25BP / -66.52BP / -75.46BP、-39.66BP/ -52.28BP/ -59.21BP/ -56.53BP、-42.15 BP / -56.44BP / -51.71BP / -54.47BP。 从债券交易情况来看，2023 年上半年，债券市场交投活跃，银行间和交易所债券合计成交 161.65 万亿元，总成交量较去年同期上涨 18.48%。分类别看，金融债、同业存单、国债、可转债、中期票据成交量居前，2023年上半年，各券种分别成交 65.83 万亿元、31.16 万亿元、27.10 万亿元、7.16 万亿元和 7.19 万亿元。 从债券发行规模来看，2023 年上半年，根据 Wind 资讯统计，债券市场合计发行额为 34.58 万亿元，较去年同期发行规模增长 9.74%。其中，同业存单发行 12.77 万亿元、金融债发行 5.32 万亿元、地方政府债发行 4.37万亿元、国债发行 4.49 万亿元、短期融资券发行 2.72 万亿元。 2、证券公司盈利表现及杠杆变化 2023 年上半年，资本市场呈震荡走势，证券公司整体营收和利润有所承压。受市场交易活跃度回落及新发基金疲弱影响，经纪业务收入贡献有所下滑；信用业务亦受到两融余额下降影响；投资业务表现良好，收入贡献度提升；市场波动下股权融资放缓，投行业务亦有所承压；资产管理业务转型深化，但主动管理规模有所下降，主动管理能力仍需持续加强。 证券公司盈利情况较易受股票市场景气度影响，2023 年上半年，资本市场呈震荡走势，受此影响，证券公司整体收入及盈利仍承压，但投资业务表现良好。受市场交易活跃度回落及新发基金疲弱影响，经纪业务收入贡献有所下滑；信用业务表现亦受到两融规模下滑影响；股权融资总规模有所下滑，投行整体业绩承压，集中度进一步上升；资管业务主动管理转型逐步深化，但 2023 年以来主动管理规模有所下降，主动管理能力仍需持续加强。从中长期看，证券公司仍需寻求传统业务转型、业务增值，拓新世纪评级版权所有 行业研究报告 宽整体行业业务种类，以降低市场对其经营的影响。 图表 2.