锐科激光(300747)降本增效业绩回暖，巩固激光器市场龙头地位

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/信息设备/电子元器件 证券研究报告 锐科激光（300747）公司半年报 2023 年 09 月 22 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 09 月 21 日收盘价（元） 24.20 52 周股价波动（元） 21.19-31.68 总股本/流通 A 股（百万股） 567/509 总市值/流通市值（百万元） 13712/12324 相关研究 [Table_ReportInfo] 《光纤激光行业龙头，盈利能力逐季改善》2023.05.09 《行业需求承压，静待景气回暖》2022.11.07 市场表现 [Table_QuoteInfo] -13.14%-5.14%2.86%10.86%18.86%2022/9 2022/12 2023/32023/6锐科激光海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -7.2 -13.2 -19.0 相对涨幅（%） -5.7 -9.3 -14.0 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:余伟民 Tel:(010)50949926 Email:ywm11574@haitong.com 证书:S0850517090006 联系人:夏凡 Tel:(021)23185681 Email:xf13728@haitong.com 降本增效业绩回暖，巩固激光器市场龙头地位 [Table_Summary] 投资要点：  事件：锐科激光发布 2023 年半年报，23H1 实现营收 17.91 亿元（同比+15.77%），其中主要产品连续光纤激光器 14.72 亿元（同比+23.54%），脉冲光纤激光器 2.15 亿元（同比+5.97%），归母净利润 1.12 亿元（同比+412.26%），扣非归母净利润 1.05 亿元（同比+1351.92%），毛利率 24.42%（同比+8.72 pct）。23Q2 实现营收 10.06 亿元（同比+18.84%，环比+27.95%），归母净利润 0.68 亿元（同比+6834.19%，环比+54.43%），扣非归母净利润 0.65 亿元（同比扭亏+0.76 亿元，环比+61.11%），毛利率 24.92%（同比+13.68 pct，环比+1.15 pct）。  持续加大研发投入强度。锐科激光在光纤激光器、半导体激光器、超快激光器、关键元器件等领域加大研发投入， 2023 H1 研发投入 1.59 亿元，同比+ 27.25%；公司拥有专利共计 909 项，同比+ 42.0%。  品牌实力进一步提升。公司针对高精尖领域的激光应用于 2023 年上半年发布面向不同高端应用场景的三大系列激光器。2023 年上半年公司万瓦激光器销量较 2022 年同期增长 106%，在 20kW、30kW 高功率万瓦市场占有率大幅领先竞争对手，60kW 激光器一经推出就得到了市场的积极反馈。核心客户占有率稳步提升，钢构、船舶等新行业持续突破，新能源、光伏行业营收均成倍速增长。  产品出海进展顺利。公司已经建成了亚太、欧洲共 12 个境外服务网点，并配备了充足的备机备件，配合济南保税区的技术服务中心，让公司激光器在全球的技术服务及售后支持时效性得到了显著提升，国内激光设备厂家出口都更加倾向采用锐科激光。  盈利预测。我们预计，公司 2023～2025 年归母净利润分别为 3.59 亿元、4.92亿元、7.15 亿元。EPS 分别为 0.63 元、0.87 元、1.26 元。考虑公司作为激光行业龙头，具备核心竞争力，参考可比公司估值，给予公司 2023 年动态PE 区间 40-45X，对应合理价值区间 25.20-28.35 元，“优于大市”评级。  风险提示。 疫情及宏观经济扰动，行业竞争超预期，公司新产品销售不及预期。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3410 3189 3975 4882 5933 (+/-)YoY(%) 47.2% -6.5% 24.7% 22.8% 21.5% 净利润（百万元） 474 41 359 492 715 (+/-)YoY(%) 60.2% -91.4% 777.6% 37.2% 45.2% 全面摊薄 EPS(元) 0.84 0.07 0.63 0.87 1.26 毛利率(%) 29.4% 18.1% 27.7% 28.6% 29.7% 净资产收益率(%) 15.8% 1.3% 10.7% 12.8% 15.7% 资料来源：公司年报（2021-2022），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃锐科激光（300747）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 可比公司估值 代码 公司名称 股价（元） 市值 （亿元） EPS（元） PE（X） 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 002008.SZ 大族激光 22.43 236.01 1.87 1.31 1.74 12 17 13 000988.SZ 华工科技 29.94 301.05 0.76 1.13 1.47 40 26 20 002281.SZ 光迅科技 28.38 225.62 0.81 0.84 1.04 35 34 27 688188.SH 柏楚电子 242.06 354.12 5.48 4.78 6.61 44 51 37 平均 33 32 24 备注：收盘价日期为 2022 年 9 月 21 日 资料来源：WIND 一致预期，海通证券研究所 公司研究〃锐科激光（300747）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 [Table_ForecastInfo] 主要财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 营业总收入 3189 3975 4882 5933 每股收益 0.07 0.63 0.87 1.26 营业成本 2613 2875 3484 4174 每股净资产 5.40 5.93 6.80 8.06 毛利率% 18.1% 27.7% 28.6% 29.7% 每股经营现金流 0.51 -0.63 1.24 0.12 营业税金及附加 11 14 17 21 每股股利 0.10 0.00 0.00 0.00 营业税金率% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 价值评估（倍） 营业费用 138 238 244 267 P/E 360.57 41.09 29.95