策略周报：经济低位磨底，市场仍待更多“对症”措施落地

策略周报| 2023 年 9 月 19 日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 1 / 12 香港股市 | 2023 年 9 月 11 日 - 2023 年 9 月 15 日 经济低位磨底，市场仍待更多“对症”措施落地 每周策略建议 港股：8 月经济数据指向中国经济仍低位磨底，但一揽子政策如稳地产、释放流动性等出台后，经济基本面已有初步改善迹象。近期港股成交金额及投资气氛较低迷，相信除非有超预期的负面消息，否则短期的潜在沽压应该已近尾声，但市场走出底部还需更多“对症”政策的支持。我们认为恒指跌破 18,000 点以下是较高值博率的出手时机。配置上，首先继续看多高息高现金流的能源及电讯；其次，由于石油受沙特及俄罗斯延长减产和美国经济增长稳健影响处于供需紧平衡状态，继续看好石油股；中秋、国庆等旺季将刺激线下消费，关注电影、乳制品、啤酒、旅游、博彩、汽车、黄金珠宝等；关注顺周期，如有色金属或 H 股折让率扩大至 10 年高位的内银股；此外，美股炒作减肥药概念的气氛火热，关注信达生物(1801 HK)。 美债：美联储 9 月不加息几近共识，但四季度仍有加息可能，但 2 年期国债收益率上行空间有限，10年期国债收益率仍会受到美国经济增长韧性及财政部发债压力在高位持续波动。如果 10 年期国债收益率在美联储 FOMC 前冲高至 4.3%以上，将是一个短期配置机会。 汇率：中国央行“稳汇率”力度升级，受惠于近日中国连接公布优于预期的 8 月经济数据，花旗中国经济意外指数在低位逐渐回升，收窄了与花旗美国经济意外指数的差距，预计离岸人民币将从上周 7.3 的偏弱方水平移至 7.2-7.3 区间中枢波动。 中国 8 月数据显示经济低位磨底，央行超预期降准体现稳增长决心 中国 8 月社零同比上升 4.6%，增速按月回升 2.1 个百分点，剔除基数效应下的两年平均增速亦反映消费动力有所修复。8 月中国金融数据数据好坏参半，信贷需求恢复动力相对缓慢，显示居民消费需求不足的问题继续存在。随着各项减税及降低存量房贷利息开支的措施出台，预计将有助逐渐改善消费需求。央行全面降准 25 个基点，释放松货币、降成本以稳增长的信号。预计央行或继续引导银行扩大信贷投放，进一步下调存款利率和 LPR，以提振房地产及企业融资需求。 美 8 月 CPI 反弹但难改 9 月不加息的倾向，但 11 月的行动仍视乎数据 美国 8 月整体 CPI 同比+3.7%，环比+0.6%。核心 CPI 同比+4.3%，环比+0.3%，环比增速虽略超预期，但总体延续放缓的态势。整体 CPI 反弹主因是能源价格上升的贡献，单是能源分项已贡献 CPI 超过一半的环比升幅。美国核心通胀高基数下回落趋势不变，但回落速度或慢于预期，剔除房租的服务通胀仍然坚挺，美国汽车工会罢工和涨薪事件或使得抗通胀面临新的障碍。若油价持续在高位运行，亦会推高其他服务的价格及增加消费者对通胀的预期。9 月 19-20 日 FOMC 会议料维持利率在5.25%-5.5%区间不动。 上周大类资产表现 港股：恒指微跌 0.1%，收报 18,182 点。恒生科指下跌 0.3%，收报 4,077 点。上周大市日均成交金额不足 1 千亿港元，港股通全周录得近 15 亿港元的净流出。除地产及信息科技行业、公用事业指数下跌外，其余行业指数均录得升幅，电讯、医疗保健及材料的升幅最大。 中资美元债：中资美元债回报指数（Markit iBoxx）收报 212.7，其中投资级环比基本持平；高收益级保持上行但涨幅收窄。高收益地产债持续震荡，远洋集团暂停支付所有境外债直至重组，相关美元债低位震荡。碧桂园境内债展期方案获多数通过，相关美元债小幅下行。 汇率：上周美元指数收报 105.336，周微涨 0.3%。美通胀回落速度低于预期或再后退降息时机，短期内美元强势难改。上周离岸人民币收报 7.2807，升值 1.1%，主要受益于央行释放强烈的维稳信号，此外，央行亦在离岸市场调整离岸人民币香港银行同业拆息及发行央票，抽紧流动性起到支撑人民币汇率的作用。 更新报告 恒生指数上周表现 港股指数 周收盘价 周涨跌幅 年初至今涨跌幅 恒生指数 18,182 -0.11% -8.08% 恒生科技 4,078 -0.34% -1.23% 恒生国企 6,310 -0.08% -5.90% 来源：万得、中泰国际研究部 上周陆港股通资金流动情况 来源：万得、中泰国际研究部 分析师 赵红梅 +852 2359 1855 may.zhao@ztsc.com.hk 颜招骏, CFA +852 2359 1863 alvin.ngan@ztsc.com.hk -150-100-50050100陆股通:当日买入成交净额(人民币)(亿元)港股通:当日买入成交净额(港币)(亿港元)策略周报| 2023 年 9 月 19 日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 2 / 12 风险提示：政策落地效果不及预期；全球通胀回落速度较慢；国际形势复杂多变 目录 宏观数据盘点 ........................................................................................................................................ 4 中国： ............................................................................................................................................. 4 8 月消费、工业生产增速优于预期 .............................................................................................. 4 地产持续拖累固投，房价触底信号或已现.................................................................................. 4 8 月信贷总量优于预期，但实际结构不佳 .................................................................................. 5 海外： ............................................................................................................................................. 6 美 8 月 CPI 不改 9 月不加息的倾向，但 11 月的行动仍视乎数据 ..