政策发力下我国经济有望实现回稳 商品房销售或迎来改善——2023年7月宏观和行业运行简析

宏观政策及行业趋势 1 政策发力下我国经济有望实现回稳 商品房销售或迎来改善 ——2023 年 7 月宏观和行业运行简析 研发部 何金中 郭文硕 ［宏观］7 月主要经济金融指标多数回落，经济下行压力依然较大，主要原因仍是需求不足和市场主体信心偏弱。同时，台风、暴雨和洪涝等自然灾害也对部分地区生产生活造成扰动。需求方面，消费延续“服务强、商品弱”的格局，房地产、基建和制造业投资增速全面回落，出口降幅进一步扩大；供给方面，工业和服务业生产节奏均出现不同程度放缓。 ［政策］由于第三季度是决定全年经济增长目标能否顺利实现的关键时期，7 月的政治局会议定调将“加大宏观政策调控力度”，并围绕扩内需、提信心、保民生等作出一系列重大部署；国常会也要求“要加强逆周期调节和政策储备研究，相继出台新的政策举措，更好体现宏观政策的针对性、组合性和协同性”。货币政策方面，8 月央行再度“降息”，后续将加大“逆周期”调控力度，年内再度降准的概率较高；财政政策也将继续加大对重点领域的支持力度，后续或新设 1.5 万亿元的特殊再融资债券，以化解地方融资平台债务风险。 ［行业］☆钢铁：钢企盈利能力未见明显改观，扩产意愿仍显不足；下游房地产、基建投资边际下滑；整体来看，钢铁行业景气度仍较为低迷，钢价短期内或继续维持震荡格局。☆煤炭： 7 月我国煤炭需求先强后弱，主因下旬台风天气影响下居民用电量回落，且水电供应提升，导致主要电厂日耗煤量下滑，后续随着高温天气逐步消退，下游需求将逐步回落。☆汽车：7 月汽车产销均趋弱，经销商库存压力再度上升，行业景气度有所下滑。☆房地产：房地产行业进一步恶化，但政策方面释放了较强的支持信号，预计随着政策落地显效，叠加“金九银十”黄金期，刚性和改善性住房需求或加速释放，行业下行压力有望得到阶段性缓解。☆交通运输：暑期居民出行需求旺盛，客运量大幅好于去年同期；工业生产放缓、商品销售不佳下货运量数据仍偏弱，但 8月高频数据显示货运量已呈现改善迹象。 一、主要经济指标多数回落 7月宏观经济表现不佳，主要经济金融指标多数回落，经济下行压力依然较大，主要原因仍是需求不足、市场主体信心偏弱。此外，7月自然灾害频发，台风、暴雨和洪涝等也对部分地区生产生活造成扰动。7月下旬，政治局会议和国常会释放出较强的稳增长信号，宏观政策“逆周期”调控力度进一步加大，这在一定程度上提振了市场主体信心。同时，PPI 也已触底，后续工业企业盈利能新世纪评级版权所有宏观政策及行业趋势 2 力将逐步得到修复。从 8 月高频数据来看，主要行业开工率边际回升，货运量数据也好于去年同期，预计随着增量政策进一步落地显效，我国经济有望实现回稳。 图表 1：我国主要宏观经济指标走势（单位：%） 分类 经济指标 7 月较前值 （百分点） 7 月 6 月 5 月 景气度 制造业 PMI 0.3 49.3 49.0 48.8 服务业 PMI -1.3 51.5 52.8 53.8 建筑业 PMI -4.5 51.2 55.7 58.2 消费 社会消费品零售额同比 -0.6 2.5 3.1 12.7 餐饮收入同比 -0.3 15.8 16.1 35.1 商品零售同比 -0.7 1.0 1.7 10.5 投资 固定资产投资累计同比 -0.4 3.4 3.8 4.0 房地产开发投资累计同比 -0.6 -8.5 -7.9 -7.2 制造业投资累计同比 -0.3 5.7 6.0 6.0 基建投资累计同比 -0.4 6.8 7.2 7.5 进出口 进出口同比（美元计价） -3.5 -13.6 -10.1 -6.2 出口同比（美元计价） -2.1 -14.5 -12.4 -7.5 进口同比（美元计价） -5.6 -12.4 -6.8 -4.5 生产 工业增加值同比 -0.7 3.7 4.4 3.5 服务业生产指数同比 -1.1 5.7 6.8 11.7 通胀 CPI 同比 -0.3 -0.3 0.0 0.2 PPI 同比 1.0 -4.4 -5.4 -4.6 就业 城镇调查失业率 0.1 5.3 5.2 5.2 制造业 PMI：从业人员 -0.1 48.1 48.2 48.4 非制造业 PMI：从业人员 -0.2 46.6 46.8 48.4 金融 社融存量同比 -0.1 8.9 9.0 9.5 M2 同比 -0.6 10.7 11.3 11.6 M1 同比 -0.8 2.3 3.1 4.7 数据来源：Wind，新世纪评级整理 （一）需求不足是经济增长的主要挑战 7 月社零消费总额同比增长 2.5%，增速较上月回落 0.6 个百分点，服务消费和商品消费延续分化态势。服务方面，暑期居民出行需求旺盛，带动餐饮消费同比增长 15.8%，增速较上月基本持平；商品消费表现明显偏弱，同比增速仅1.0%，较上月下降 0.7个百分点。分项来看，仅必选消费中的粮油食品类、饮料类、烟酒类和中西药品类增速在 3.0%以上，剩余分项表现均不佳，说明居民收入和就业预期转弱下，预防性储蓄仍较高并有意压缩在可选商品方面的开支。 固定资产投资累计同比增速继续下滑，1~7 月累计同比增长 3.4%，增速较前值下降 0.4 个百分点；环比看，增速为-0.02%，为年内首次环比负增长，过去五年同期均值为 0.4%。分项看，房地产、基建和制造业三大领域投资增速均边际下滑。其中，7月楼市销售明显恶化，部分民营房企资金压力上升，拿地和新新世纪评级版权所有宏观政策及行业趋势 3 开工意愿继续走弱，房地产开发投资对固定资产投资的拖累幅度进一步加深，1~7月房地产开发投资累计同比-8.5%，降幅较前值扩大 0.6个百分点；受专项债发行进度偏慢，以及高温、暴雨等因素影响，基建施工进度继续放缓，1~7 月基建投资累计同比增速降至 6.8%，较前值下降 0.4 个百分点；市场需求不足叠加部分企业经营压力较大，制造业企业资本开支意愿仍不强，1~7 月制造业投资同比增长 5.7%，增速较上月下降 0.3 个百分点。 外需仍在收缩，且沿海港口受到“泰利”、“杜苏芮”台风的袭扰，本月出口增速进一步下滑 2.1 个百分点至-14.5%（美元计价，下同）。从出口去向来看，对美国、欧盟、日本和东盟同比增速分别为-23.1%、-20.6%、-18.4%和-21.4%，除对美国降幅基本持平外，对其余地区降幅均较上月有所扩大；对一带一路沿线国家出口虽保持较快增长，但体量较小，对冲力量相对有限。分产品类型看，传统劳动密集型产品、电子产业链产品跌幅多进一步加深，手机增速则由负转正；汽车、船舶出口分别同比增长 83.3%、82.4%，仍是当月出口的主要支撑项。后续来看，外需尚未见底，且部分行业存在生产线外迁现象，我国出口前景仍面临挑战。但 8月后基数迅速降低，且路透商品研究局指数（CRB）同比自 6月以来