奕瑞科技(688301)上半年业绩符合预期，下半年看好新客户拓展和新产品放量

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·A 股公司简评 医疗器械 上半年业绩符合预期，下半年看好新客户拓展和新产品放量 核心观点 上半年公司收入和归母净利润分别同比增长 33%和 17%，业绩符合预期，投资亏损和可转债产生的利息费用对表观利润增速有一定影响。短期来看，公司传统普放产品系列有望实现稳定增长，齿科和工业领域在国内外新客户的拓展下，有望实现稳健增长。中长期来看，公司逐渐从 X 线平板探测器专家向多维核心零部件供应商转变，高压发生器、射线源、CT 探测器等新核心部件的布局有望打造第三增长曲线，进一步打开成长空间。 事件 2023 年 8 月 28 日，公司发布 2023 年半年报 公司 2023 年上半年实现营收 9.57 亿元，同比增长 33%；实现归母净利润 3.25 亿元，同比增长 17%；实现扣非归母净利润 3.46亿元，同比增长 26%。基本每股收益为 3.19 元/股。 简评 上半年业绩符合预期，投资亏损对表观利润影响较大 2023 年上半年公司营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为 9.57 亿元、3.25 亿元和 3.46 亿元，分别同比增长 33%、17%和 26%，业绩符合预期。收入保持较快增长，主要由于公司平板探测器销售稳定增长，高压发生器及其他核心部件销售快速增长。归母净利润增速低于收入增速，主要由于非经常性损益项目中公允价值损失变动较大，其中上半年投资联影医疗带来的公允价值变动损益为-7058 万元。分业务板块来看，我们预计普放业务实现恢复性增长，齿科和工业领域实现稳健增长，C 臂、乳腺等医疗动态产品和新零部件（微焦点射线源等）实现高增长。分地区来看，上半年境内收入为 6.45 亿元，同比增长 41%，预计主要得益于常规普放业务需求恢复，齿科和工业领域稳健增长以及新零部件的快速放量；境外收入为 3.12 亿元，同比增长 19%。 分季度来看，第二季度公司营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为 5.17 亿元、1.88 亿元、1.99 亿元，分别同比增长 31%、7%、22%。第二季度收入延续一季度的高增长态势，利润率为36.36%，同比下降 8.21 个百分点，预计主要受到二季度公司投资联影医疗带来的公允价值损失变动以及可转债产生的利息费用的影响。 维持 买入 贺菊颖 hejuying@csc.com.cn 010-86451162 SAC 编号:S1440517050001 SFC 编号:ASZ591 王在存 wangzaicun@csc.com.cn 010-86451382 SAC 编号:S1440521070003 朱琪璋 zhuqizhang@csc.com.cn SAC 编号:S1440522070002 发布日期： 2023 年 09 月 18 日 当前股价： 217.21 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 -13.73/-10.29 -24.85/-22.11 -56.77/-53.11 12 月最高/最低价（元） 531.00/214.02 总股本（万股） 10,176.81 流通 A 股（万股） 10,176.81 总市值（亿元） 221.05 流通市值（亿元） 221.05 近 3 月日均成交量（万） 37.56 主要股东 上海奕原禾锐投资咨询有限公司 16.39% 股价表现 相关研究报告 2023-03-18 【 中 信 建 投 医 疗 器 械 】 奕 瑞 科 技(688301):22 年业绩符合预期，看好新客户拓展和新产品放量 【 中 信 建 投 医 疗 器 械 】 奕 瑞 科 技-40%-30%-20%-10%0%10%2022/9/132022/10/132022/11/132022/12/132023/1/132023/2/132023/3/132023/4/132023/5/132023/6/132023/7/132023/8/13奕瑞科技上证指数奕瑞科技(688301.SH) 1 A 股公司简评报告 奕瑞科技 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 展望下半年，我们预计公司业绩仍有望维持稳健增长态势：1）公司常规普放业务有望实现恢复性增长，C臂、乳腺等高端动态产品有望持续放量；2）齿科和锂电检测业务在新客户持续拓展的驱动下有望实现稳健增长；3）高压发生器、微焦点射线源等新零部件有望开始批量导入下游潜在客户，贡献业绩增量。下半年医药行业合规要求有所提升，考虑公司 2023 年上半年海外收入占比达到 33%，且齿科领域受影响较小、工业领域不受影响，我们预计对公司整体业绩影响有限。 产品管线进一步丰富，产业链布局持续完善 公司研发投入持续加大，不断丰富产品品类，提升公司综合竞争力。上半年，公司完成首款超高速 TDI 探测器、微焦点射线源等产品的研发中试，实现超大尺寸闪烁体的生长和耦合，推出用于高端 DSA 的 CMOS 平板探测器、超大尺寸动态探测器、新型线阵探测器等多款新产品。另一方面，公司在准直器（ASG）、闪烁体、光电二极管（PD）等探测器上游零部件及原材料的布局上稳步推进，其中医疗 CT 及安检 CT 用二维准直器陆续进入量产阶段，同时对于新的医疗 CT 及下一代二维准直器产品的研发及拓展仍在继续；闪烁晶体碘化铯、钨酸镉已完成开发并已量产销售，GOS 闪烁陶瓷已完成工业及安检应用的开发并进入量产阶段，医疗 CT 探测器适用的 GOS 闪烁体取得研发突破，关键指标达到国际领先水平，处于送样评测及中试阶段。公司核心零部件和原材料种类持续丰富，部分产品已完成研发、客户导入和量产销售，有望持续增厚公司业绩。 盈利水平维持相对稳定，费用管控良好 2023 年上半年公司毛利率为 58.25%，同比下降 0.28pct，维持相对稳定水平。销售费用率为 4.20%，同比下降 0.78 个百分点；管理费用率为 4.43%，同比下降 0.95 个百分点；财务费用率为-2.33%，同比提升 2.26 个百分点，主要系实际利率下的可转换债券摊余成本产生的利息费用所致；研发费用率为 12.49%，同比下降 2.14 个百分点，研发费用为 1.2 亿元（+13%）。上半年经营性现金流净额为 1.10 亿元，同比下降 2.4%，其中第二季度经营现金流金额为 1.51 亿元，同比增长 91%，实现大幅改善；筹资现金流净额为-1.62 亿元（上年同期为-828 万元），主要系分配的现金股利较上年同期增加，且本期未发生贸易融资现金流入所致。应收账款周转天数为 91.23天，同比增长 19.63 天，预计主要由于公司营收规模显著增长，账期长的大客户占比提升；应付账款周转天数为 111.97 天，同比增加 4.02 天；存货周转天数为 312.01 天，同比增长 58.81 天，预计主要系公司加大原材料储备所致。其他财务指标基本正常