银行业2023年中报总结：业绩低点，复苏可期

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业投资策略 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 银行 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） 分析师： 陈绍兴 SAC：S0190517070003 chenshaox@xyzq.com.cn 王尘 SAC:S0190520060001 wangchenyjy@xyzq.com.cn ＃assAuthor＃ 曹欣童 研究助理： SAC:S0190522060001 曹欣童 caoxintong@xyzq.com.cn caoxintong@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 盈利：利润增速回升，优质小行持续领跑。2023H1 上市银行营收同比+0.5%，归母净利润同比+3.5%，利润增速企稳回升。业绩的驱动因素主要是：①规模扩张增速边际放缓，但仍保持较快扩张，同时息差降幅收窄，对净利息收入形成支撑；②财富管理中收仍乏力，但由于基数原因降幅收窄；其他非息保持较快增速，③资产质量稳中向好，拨备少提反哺利润。分板块来看，优质区域小行高景气延续，信贷增速较快，叠加息差压力较小；国有大行继续发挥头雁作用，规模延续较大扩张力度；股份行继续承压，零售、消费需求疲弱，资产投放抓手有待恢复。 ⚫ 规模：扩张放缓，对公强劲，零售待暖。资产端：2023H1 上市银行总资产同比+11.8%、贷款同比+11.7%，增速放缓，主因一季度在政策驱动+开门红策略下信贷投放明显前置，二季度以来政策驱动力量边际减弱，叠加经济复苏态势较弱，市场化融资需求尚未明显好转。其中国有行和城商行持续领跑，股份行增长相对乏力。结构上，对公延续强劲，零售受按揭及消费贷拖累。负债端：存款增速高位放缓，居民储蓄意愿强+理财回流等多因素支撑。国有大行存款增速领跑，城农商行存款增长同样强劲。 ⚫ 息差：降幅收窄，逐步触底。2023H1 上市银行净息差环比-3bp（Q1 环比-15bp），主因新投放贷款定价仍处低位，高收益零售贷款增长乏力；叠加存款定期化、长期化趋势影响。展望下半年，①资产端，央行再度调降 LPR，叠加存量首套房贷利率下调细则落地，资产端利率逐步筑底；但随着经济活动企稳基础不断巩固，消费贷、信用卡、按揭等零售贷款需求有望逐渐恢复，带动贷款结构优化，预计资产端收益率已处于筑底阶段。②成本端，9 月初新一轮存款利率调降再度开启，支撑银行息差保持相对稳定。③息差方面，我们预计下半年息差下行压力趋缓，逐步触底。 ⚫ 资产质量：对公不良稳中有降，零售不良拐点可期。2022 年以来上市银行减值计提力度整体下降，主要是非信贷减值损失计提明显下降带动，信用成本稳步下降，拨备释放反哺利润增长。不良率环比持平 1.27%，拨备升至 246%。前瞻性指标向好，关注率降至 1.67%，逾期率降至 1.26%。对公不良率稳中有降，其中制造业、批发零售业不良率延续下行趋势，房地产业不良率仍然偏高，但不良暴露明显放缓；零售不良率普遍上行，主要受信用卡和按揭贷款影响。国股行资产质量稳中向好；优质区域性银行资产质量稳居第一梯队。 ⚫ 投资建议：业绩低点已过，看好估值修复行情。2023 年下半年银行基本面趋势向上，预计规模保持较快增速，息差在资产端定价磨底+负债端成本改善的共同作用下有望逐步企稳，中收增速在低基数下有望企稳回升，资产质量预计延续 2021 年至今持续向好的趋势，减值持续反哺利润。整体来看，2023 下半年银行整体业绩有望逐季提升，为银行板块估值修复提供支撑。个股方面，（1）更受益于经济复苏主线的绩优银行，重点推荐宁波银行、招商银行、成都银行、平安银行、常熟银行；（2）低估值+业绩边际改善银行，建议重点关注北京银行、渝农商行、浙商银行等。（3）中特估逻辑催化下，央企银行估值有望提升，重点推荐交通银行、中信银行等。 风险提示：金融监管超预期变化，息差超预期收窄，资产质量超预期下行 ＃title＃ 业绩低点，复苏可期 ——银行业 2023 年中报总结 ＃createTime1＃ 2023 年 9 月 5 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资策略报告 目录 1、 盈利：利润增速回升，优质小行持续领跑 .................................................... - 4 - 1.1、业绩驱动：规模稳步扩张+息差降幅收窄+资产质量向好 ....................... - 4 - 1.2、优质小行景气度延续，股份行业绩承压.................................................... - 5 - 2、 规模：扩张放缓，对公强劲，零售待暖 ........................................................ - 9 - 2.1、扩张放缓，国有大行+城商行维持强劲 ..................................................... - 9 - 2.2、资产端：对公延续强劲，零售仍待回暖.................................................. - 11 - 2.3、负债端：存款定期化延续，个人存款占比提升 ...................................... - 15 - 3、 息差：降幅收窄，逐步触底 .......................................................................... - 17 - 3.1、息差降幅收窄，下行压力趋缓 ................................................................. - 17 - 3.2、国有大行受存款成本拖累，优质小行息差亮眼 ...................................... - 19 - 4、 资产质量：对公不良稳中有降，零售不良拐点可期 .................................. - 21 - 4.1、不良率持续下行，拨备稳中有升 ............................................................. - 21 - 4.2、邮储、招行领跑国股行，优质中小行稳居第一梯队 .............................. - 25 - 5、 投资建议：业绩低点已过，看好估值修复行情 .......................................... - 28 - 6、风险提示 ......................................................................................