汽车行业专题研究：需求有序复苏，技术升级孕育高成长

1 行业报告│行业专题研究 请务必阅读报告末页的重要声明 汽车 需求有序复苏，技术升级孕育高成长 投资要点： 2023 年上半年，汽车行业受补贴退出、主机厂价格战、国六 A 降价去库存等事件影响，消费者观望情绪加重，需求恢复不及预期，指数进入多轮震荡，23H1 指数反弹 6.93%，23Q2 基金持仓达到 3.51%。展望 23 年下半年，国家发改委、能源局、商务部等部门近期已陆续推出促汽车消费政策，价格战影响基本消除，消费者观望情绪减弱，叠加各地车展恢复、新车型推出加速，下游需求有望加速回暖。政策加持背景下，我们坚定看好需求复苏和技术升级带来的投资机会。 ➢ 乘用车：新能源渗透率持续提升 23H1 板块实现营收 8579.77 亿元（yoy+24.01%），归母净利润 271.88 亿元（yoy+17.37%）。23Q2 行业需求逐步恢复，上半年实现乘用车零售 926.9 万辆，同比+2.7%，批发 1018.4 万辆，同比+8.7%，其中新能源乘用车零售308.6 万辆，同比+37.3%，零售渗透率 32.40%，同比+8.15pct，批发 354.4万辆，同比+43.7%，批发渗透率 32.03%，同比+7.80pct。8 月成都车展新品迭出，为今年“金九银十”销售旺季拉开序幕。建议关注在新能源领域已经初具规模效应的头部自主品牌车企。 ➢ 零部件：核心环节保持高成长性 零部件板块，由于产品升级带来的增量零部件环节如轻量化、热管理、智能化等优质环节业绩表现亮眼，23H1 轻量化/热管理/智能化板块归母净利润分别同比增长 35.7%/16.3%/56.6%。展望下半年，我们依然看好轻量化、热管理、智能化三大环节；在高级智能驾驶有望加速落地的背景下，我们首推智能化，感知、决策和执行层的核心标的有望受益，建议关注经纬恒润、德赛西威、科博达、保隆科技、伯特利和亚太股份。 ➢ 商用车：重卡复苏带动板块景气度上行 23H1 板块实现营收 2227.7 亿元（yoy+21.3%），归母净利润 88.3 亿元（yoy+175.9%），受益于重卡销量同比提升明显，重卡板块景气度回升，核心重卡企业业绩表现亮眼。展望下半年，我们认为重卡全年销量有望突破90 万辆，板块复苏投资机会仍值得重点关注。 ➢ 摩托车：优质自主加速国产替代 23H1 板块实现营收 336.95 亿元（yoy+1.95%），归母净利润 26.96 亿元（yoy+14.80%），主流摩托车企业持续推出新产品，丰富自身产品矩阵，产品结构优化推动业绩和盈利能力实现增长。国内中大排量摩托处于高速增长期，重点自主企业持续打造自身品牌力并优化产品结构，国产化替代空间广阔。建议重点关注具备强产品力的头部两轮车标的。 ➢ 投资建议 行业趋势向好，建议聚焦以智能化为首的技术升级投资机遇，重点关注： a)整车：比亚迪、吉利汽车、长安汽车；b)智能化：经纬恒润、华阳集团、科博达、德赛西威、均胜电子、伯特利、保隆科技、亚太股份；c)轻量化：拓普集团、旭升集团、爱柯迪、文灿股份、广东鸿图；d)热管理：三花智控、银轮股份、盾安环境；e)国产替代:继峰股份、贝斯特、浙江仙通;f)商用车：潍柴动力、中国重汽、福田汽车、中集车辆；g)两轮车：春风动力、钱江摩托；h)充电桩：特锐德、科士达和道通科技。 风险提示：汽车销量不及预期；原材料价格上行风险；新产品研发不及预期；行业竞争格局恶化；行业空间测算偏差风险。 证券研究报告 2023 年 09 月 05 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：黄程保 执业证书编号：S0590523020001 邮箱：huangcb@glsc.com.cn 联系人：唐嘉俊 邮箱：tjj@glsc.com.cn 相关报告 1、《汽车：成都车展新品齐聚，金九银十或可期待》2023.08.26 2、《汽车：比亚迪发布方程豹，小鹏无图 XNGP 落地有望加速》2023.08.19 -20%-10%0%10%2022/92023/12023/52023/9汽车沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业专题研究 正文目录 1. 行业总结：扰动逐步消除，需求开始复苏 .............................. 4 1.1 指数表现：多因素影响，指数多轮震荡........................... 4 1.2 业绩表现：同期低基数影响下利润增长明显 ....................... 5 1.3 基金持仓：公募持仓比例重回高位 .............................. 8 2. 乘用车：业绩快速增长，新能源渗透率持续攀升 ........................ 9 2.1 乘用车：需求复苏带动业绩显著增长 ............................ 9 2.2 新能源：销量高速增长，渗透率持续攀升........................ 11 3. 零部件：核心环节保持高成长 ....................................... 12 3.1 轻量化：上半年业绩亮眼，盈利能力有所提升 .................... 12 3.2 热管理：产品持续放量，业绩高速增长.......................... 14 3.3 智能化：高级智驾加速、核心标的受益.......................... 15 4. 商用车：重卡复苏带动板块上行 ..................................... 17 5. 摩托车：毛利率显著增长，产品结构进一步优化 ....................... 19 6. 销售及服务：上半年业绩承压，盈利能力有所下滑 ..................... 21 7. 23H2 展望：把握需求复苏和技术升级主线 ............................ 22 8. 风险提示 ........................................................ 25 图表目录 图表 1： 汽车行业指数 VS 沪深 300 指数（2023.1.1-2023.6.30） ............. 4 图表 2： 2023 年上半年中信行业涨跌幅排名（汽车行业排第 9 位） ........... 5 图表 3： 样本公司分类及汇总 ........................................... 5 图表 4： 2023 年 H1 中信行业归母净利润同比增幅排名（汽车行业排第 6 位） .. 6 图表 5： 样本公司 2023 年 H1 营业收入和归母净利润（亿元） ................ 6 图表 6： 样本公司 2022 年营收增速分布 .................................. 7 图表 7： 样本公司 2022 年归母