社会服务行业2023年中报业绩总结：复苏强劲，预期改善

证券研究报告2023年9月15日行业：社会服务增持（维持）复苏强劲，预期改善——社会服务2023年中报业绩总结分析师：张洪乐 SAC编号：S0870523040004 联系人：翟宁馨 SAC编号：S087012111000721. 业绩总结：消费预期改善，线下场景修复催化业绩释放•2023H1社会服务行业收入664.8亿元，同比增长31.55%，归母净利润25.7亿元，同比增长193.35%。•经受宏观因素冲击、疫情影响、国内经济下行等多重考验疫情，以线下消费为主的社会服务行业2022年整体业绩承压利润受损较为严重。伴随疫后出行需求加速释放，2023开年以来对于服务消费的经营预期显著改善，信心加快修复。从细分板块来看，以酒店餐饮及旅游为主多数行业及企业度过经营低谷在23H1扭亏为盈业绩亮眼，餐饮/酒店整体归母净利润同比增速高达155.97%/262.59%，旅游及景区归母净利润同比增速接近200%。我们认为中央政治局会议将扩大国内需求列为下半年首要任务，近期促消费政策密集出台，未来系列促消费举措有望接续落地，市场对于消费的预期有望改善，下阶段值得重视服务消费板块布局机会。图1 子版块营收、归母净利润增速一览资料来源：ifind，上海证券研究所申万二级申万三级营业总收入同比增速归母净利润同比增速2019年2020年2021年2022年2023H12019年2020年2021年2022年2023H1体育Ⅱ(申万)体育Ⅲ(申万)-0.60%-35.15%12.26%-24.66%-11.56%-12.45%-831.73%47.32%-406.60%-255.56%专业服务(申万)人力资源服务(申万)17.93%247.72%-28.46%28.66%24.75%30.07%176.88%15.36%6.74%-2.48%检测服务(申万)20.69%13.76%21.41%18.68%7.47%35.53%12.40%11.28%4.16%16.02%会展服务(申万)55.56%-39.51%-61.25%-8.38%172.87%46.06%-47.20%-53.77%16.24%2509.63%酒店餐饮(申万)其它专业服务(申万)8.87%3.09%9.89%-5.37%12.68%14.82%17.17%12.00%-21.41%6.41%酒店(申万)2.24%-35.15%16.38%-6.38%36.16%16.48%-120.79%148.01%-335.87%262.59%餐饮(申万)-6.19%-29.45%23.51%-6.55%62.60%-31.03%-134.73%-168.01%-123.30%155.97%旅游及景区(申万)人工景区(申万)5.26%-47.56%15.38%-33.94%59.45%-19.85%-194.10%90.87%-419.91%190.86%自然景区(申万)-1.11%-50.81%21.60%-20.29%208.17%-65.48%-147.93%3.84%-218.43%193.37%旅游综合(申万)-2.92%-81.02%-37.66%-41.12%228.78%7.31%-633.45%47.06%-10.97%63.83%教育(申万)学历教育(申万)228.68%-59.61%-11.44%-39.57%114.13%138.75%-441.42%6.92%19.92%62.83%培训教育(申万)18.42%-5.26%-16.84%-27.40%-10.45%133.51%81.40%-515.45%75.22%136.45%教育运营及其他(申万)-13.44%-31.78%-10.32%-16.96%8.88%113.93%-1481.80%63.68%32.09%57.69%32.1 酒店：23H1经营业绩亮眼，需求、价格持续回升图2 酒店营收、归母净利润增速一览图2 酒店营收、归母净利润增速一览资料来源：ifind，上海证券研究所•2023H1君亭酒店/首旅酒店/锦江酒店/金陵饭店营收增速57.13%/54.82%/32.15%/34.70%，归母净利润增速36.40%/172.87%/550.76%/916.61%。•根据STR 2023年6月份累计数据显示，中国内地OCC净值为62%，基于2019年同期，年累计入住率指数为98。ADR保持增长，年累计平均房价指数达到102，超越2019年同期。RevPAR接近2019年同期水平，指数达到99，仍与2019年有微小差距。所有级别ADR均恢复或超过2019年同期水平，其中中高档酒店市场需求恢复程度优于其他级别，中档和经济型级别酒店ADR大幅超越2019年同期水平，涨幅远抛开其他级别酒店，从而拉升了该级别整体的业绩回升，RevPAR指数在所有级别中表现最优，达到112。高端级别酒店是唯一未能恢复至2019年同期的级别，受到来自两端酒店的挤压，RevPAR指数仅有95。我们认为消费复苏，酒店先行。酒店人工成本、能耗、餐饮成本，差旅预算，国际关系以及新增供给等因素，都为酒店行业带来新的挑战；消费群体变化，新技术驱动和区域差异也为酒店行业注入新的机遇。细分板块公司简称营业总收入同比增速归母净利润同比增速2019年2020年2021年2022年2023H12019年2020年2021年2022年2023H1酒店君亭酒店11.87%-32.91%8.39%23.22%57.13%20.01%-51.47%5.28%-19.43%36.40%首旅酒店-2.67%-36.45%16.49%-17.29%54.82%3.26%-156.05%111.23%-1145.62%172.87%锦江酒店2.73%-34.45%15.18%-3.44%32.15%0.93%-89.91%-13.23%18.67%550.76%金陵饭店16.89%-5.82%20.50%2.97%34.70%-4.59%-41.24%-35.39%48.45%916.61%图3 酒店毛利率、净利率一览资料来源： ifind ，上海证券研究所细分板块公司简称综合毛利率（%）净利润率（%）2018年2020年2021年2022年2023H12018年2020年2021年2022年2023H1酒店君亭酒店34.86 25.14 33.27 36.00 42.74 19.23 12.96 12.29 9.57 11.63 首旅酒店93.68 12.62 26.15 15.68 36.12 11.06 -10.06 0.16 -13.26 8.32 锦江酒店89.89 25.74 34.23 33.10 41.94 8.47 2.42 2.64 2.23 9.83 金陵饭店55.92 34.01 32.22 30.23 26.23 10.00 7.89 5.88 5.99 6.24 4•2023H1全聚德/同庆楼营收增速104.06%/45.18%，归母净利润增速118.30%/589.46%。同庆楼在夯实传统餐饮业务的基础上构建“餐饮、宾馆、食品”三轮驱动，宾馆业务初具规模未来有望加速爬坡、食品