债市角度看上市银行半年报：按揭贷款占比续降、存款回表成本黏性

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Title] 按揭贷款占比续降、存款回表成本黏性 ——债市角度看上市银行半年报 [Table_Summary] 投资要点：  银行扩表提速。2023 年 H1，56 家 A+H 股上市银行总资产规模达到 285.4万亿，同比增速由 22 年末的 11.43%进一步上行至 11.58%。从央行月度数据来看，截至今年 7 月商业银行总资产增速为 9.87%。  资产结构：股份行农商行债券投资占比提升、城商行贷款占比提升。从生息资产平均余额结构变化看，与 22 年相比，大行生息资产结构整体变动不大，仅同业资产占比有所上行；股份行和农商行均呈现债券投资占比提升、贷款和同业资产占比略有下降的特征；城商行贷款占比提升最为明显。资产负债表时点数据显示：23 年 H1 同业资产规模大幅增加，占总资产比重由 22H1 的 5.7%上升至 6.3%。  贷款结构：按揭贷款占比下降，企业贷款占比提升。23 年上半年“提前还贷潮”延续，个人住房贷款占比下降，大行降幅尤为明显；房地产行业贷款小幅下降；企业贷款占比整体提升。此外，高风险行业贷款占比继续回升。  负债结构：存款和同业负债占比多升，债券发行占比多降。与 22 年相比，大行存款和债券发行占比升、同业负债占比降；其余类型银行普遍债券发行占比降、同业负债和存款占比提升，股份行存款占比变动不大。资产负债表时点数据显示：同业负债同比增速继续提升，应付债券同比增速回落。  净息差续创 2010 年以来新低，资产收益率普降、负债成本率分化。截至23Q2，大行、股份行净息差已分别下降至 1.67%、1.63%，均为历史新低；城商行、农商行也分别降至 1.81%、1.89%的低位。各类型银行净利差环比同比降幅均超 10BP，农商行环比降幅最大、大行同比降幅最大。国股大行与城农商行负债成本率表现分化，各类型银行生息资产收益率普遍下降拖累净利差。。  中小行配债热情高涨，大行相对温和。大行债券投资增速下降至 7 月的9.9%；中小行债券投资增速在今年 1-5 月保持在 18%以上，6-7 月增速回落至 17%左右。从近期现券数据来看，8 月农商行日均净买入力度大幅下降至 66 亿元，9 月以来大幅回升至 492 亿元（截至 9/8）  存量房贷利率对于净息差产生的不利影响或将通过贷款需求提振、提前还贷潮缓和、存款利率调整等方面进行对冲。存量房贷利率的调整将对银行净息差形成冲击，尤其是大行和股份行。但另一方面，存量房贷利率的调整也有助于缓解自 22 年下半年以来就持续演绎的“提前还贷潮”问题，对于后续居民消费潜力释放、贷款需求提振带动贷款利率企稳也将起到积极作用，一定程度上可以缓解对于净息差的不利影响。  在存款端，今年 9 月定期存款利率调降幅度较大，在缓解银行息差压力、延缓存款定期化节奏的同时或也将带来存款搬家问题，后续银行配债空间或相应受限。此外，当前各类型银行个人定期/活期存款平均成本率虽整体下行，但公司定期/活期存款平均成本率整体上行，使得存款成本存在黏性，关注后续政策对此进行调整的可能性。  风险提示：基本面变化、政策不及预期、信用风险、数据统计存在遗漏或偏差。 2 固定收益研究 证券研究报告 固定收益专题报告 2023 年 09 月 13 日 固定收益研究—固定收益专题报告 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 银行扩表提速，资产质量持续改善 ............................................................................ 4 2. 资产结构：股份行农商行债券投资占比提升、城商行贷款占比提升 ......................... 5 3. 贷款结构：按揭贷款占比下降，企业贷款占比提升 .................................................. 7 4. 负债结构：存款和同业负债占比多升，债券发行占比多降 ........................................ 8 5. 净息差续创 2010 年以来新低，资产收益率普降、负债成本率分化 .......................... 9 6. 总结 ......................................................................................................................... 11 固定收益研究—固定收益专题报告 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 上市银行总资产同比增速（%） ......................................................................... 4 图 2 各上市银行总资产同比增速（%） ...................................................................... 5 图 3 商业银行不良贷款余额与占比 ............................................................................ 5 图 4 商业银行拨备覆盖率（%） ................................................................................ 5 图 5 2023 年 H1 各类生息资产平均余额占比（%） ................................................... 6 图 6 生息资产占比变动（pct，23 年中报 VS 22 年年报） ........................................ 6 图 7 23H1 同业资产规模明显扩张 .............................................................................. 6 图 8 14 年以来各项同业资产占总资产比例变化 ......................................................... 6 图 9 18 年以来各类型上市银行同业资产占总资产比重 .............................................. 7 图 10 上市银行贷款环比变动（pcts，22 年报 VS 23 年中报） ................................. 7 图