通用设备行业机床产业链半年报综述：自主可控及出口为主要推动，静待国内需求复苏

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·行业简评 自主可控及出口为主要推动，静待国内需求复苏 ——机床产业链半年报综述 核心观点 2023H1 由于下游处于弱复苏阶段，机床刀具营收基本持平，自主可控及出口为主要推动力，五轴机床、数控系统等细分领域表现更优，产品结构及产能利用率是利润的重要影响因素。 工业母机进口替代需求愈发迫切，数控系统等核心零部件，以及高端五轴机床为关键环节，研发能力较强的公司有望充分受益。此外，国内企业纷纷加强海外布局，国内需求也有望逐步复苏，产品结构完善/运营效能不断提升的企业亦有较好发展前景。 事件： 2023 年上半年，14 家机床刀具公司整体营收 137.91 亿元，同比增长 1.66%，单 Q2 营收为 73.40 亿元，同比增长 4.62%；整体归母净利润为 12.90 亿元，同比下降 9.84%；单 Q2 归母净利润为6.79 亿元，同比下降 10.66%。 简评 我们选取 14 家上市公司作为样本，对机床刀具行业进行分析。（1）金属切削机床：包括海天精工、纽威数控、科德数控、秦川机床、国盛智科、浙海德曼、创世纪、拓斯达等；（2）金属成型机床：包括亚威股份、思进智能、合锻智能等；（3）数控系统：华中数控；（4）刀具：华锐精密、欧科亿。 板块整体：营收基本持平，自主可控及出口为主要推动力 营收端，下游整体处于弱复苏阶段，五轴机床、数控系统等细分领域表现更优。14 家样本公司 2023H1 整体营收为 137.91 亿元，同比增长 1.66%；单 Q2 来看，整体营收为 73.40 亿元，同比增长4.62%，增速有所加快。 细分环节来看，2023 年上半年，金属切削机床整体营收为 100.15亿元，同比下降 0.75%，但产品以五轴机床为主的科德数控营收同比增加 42.77%，拓斯达主营五轴机床的子公司埃弗米营收同比增加 42.08%，签单量 115 台，同比增长近 70%，出货量 111 台，同比增长超 140%；金属成型机床整体营收为 20.00 亿元，同比下降 1.65%，金属成形机床国产化率相对更高，较易受国内经济周期影响；数控系统环节营收为 8.86 亿元，同比增长 41.35%，进口替代成为业绩增长的重要推动力；刀具整体营收为 8.90 亿元，同比增长 9.18%。整体来看，在下游行业弱复苏背景下，资本开 维持 强于大市 许光坦 xuguangtan@csc.com.cn SAC 编号:S1440523060002 发布日期： 2023 年 09 月 15 日 市场表现 相关研究报告 《海天精工-601882-机床产业链系列报告：业绩超预期，海外占比上升提高盈利能力》 -10%-5%0%5%10%15%2022/9/152022/10/152022/11/152022/12/152023/1/152023/2/152023/3/152023/4/152023/5/152023/6/152023/7/152023/8/15通用设备上证指数通用设备 1 行业简评报告 通用设备 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 支整体平稳，受益于进口替代及产品高端化的五轴机床、数控系统，及产能释放+进口替代的刀具环节表现更优。 图表1： 2023H1、2023Q2 机床刀具行业营收同比+1.66%、+4.62% 细分领域 代码 名称 2022H1 2023H1 同比增速 2022Q2 2023Q2 同比增速 金属切削机床 601882.SH 海天精工 16.95 15.15 11.87% 9.12 8.10 12.61% 300083.SZ 创世纪 20.55 25.56 -19.61% 9.24 12.64 -26.87% 000837.SZ 秦川机床 19.75 21.39 -7.67% 9.68 10.20 -5.13% 688697.SH 纽威数控 11.08 8.45 31.11% 5.80 4.18 38.90% 688558.SH 国盛智科 5.69 5.68 0.31% 3.06 2.92 4.68% 688577.SH 浙海德曼 3.08 2.83 8.81% 1.58 1.51 4.57% 300607.SZ 拓斯达 21.03 20.43 2.94% 13.04 11.14 17.05% 688305.SH 科德数控 2.01 1.41 42.77% 1.16 0.80 44.60% 金属切削机床合计 100.15 100.90 -0.75% 52.67 51.48 2.31% 金属成型机床 002559.SZ 亚威股份 10.11 10.49 -3.64% 5.01 5.32 -5.81% 003025.SZ 思进智能 2.13 2.51 -15.13% 1.04 1.23 -14.82% 603011.SH 合锻智能 7.77 7.34 5.78% 4.83 4.14 16.63% 金属成型机床合计 20.01 20.34 -1.65% 10.89 10.69 1.85% 数控系统 300161.SZ 华中数控 8.86 6.27 41.35% 5.29 3.80 39.13% 刀具 688059.SH 华锐精密 3.57 2.89 23.42% 2.07 1.55 33.53% 688308.SH 欧科亿 5.33 5.26 1.34% 2.49 2.64 -5.65% 刀具合计 8.90 8.15 9.18% 4.56 4.19 8.84% 整体机床刀具板块合计 137.91 135.67 1.66% 73.40 70.16 4.62% 资料来源：Wind，中信建投 利润端，产品结构及产能利用率是重要影响因素。14 家样本公司 2023H1 整体归母净利润为 12.90 亿元，同比下降 9.84%；单 Q2 来看，整体归母净利润为 6.79 亿元，同比下降 10.66%。 细分环节来看，2023 年上半年，金属切削机床整体归母净利润为 9.95 亿元，同比下降 6.72%，但产品以五轴机床为主的科德数控归母净利润同比增加 73.46%，出口占比较高的纽威数控、海天精工利润增长 25%-30%左右，显著高于行业平均水平；金属成型机床整体归母净利润为 1.60 亿元，同比下降 24.86%，金属成形机床国产化率相对更高，较易受国内经济周期影响，我们认为利润下滑幅度较大，或与行业竞争以及产能利用率相对不高有关；数控系统环节归母净利润为-0.35 亿元，同比亏损减少，规模效应逐渐显现；刀具整体归母净利润为 1.71亿元，同比下降 14.96%。整体来看，在下游行业弱复苏背景下，机床刀具板块利润表现弱于营收，出口或高端化产品占比较高的公司盈利能力提升