公司简评报告：网络空间地图高速增长，在手订单充足未来可期

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 翟炜 首席分析师 SAC 执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 电话：13581945259 傅梦欣 研究助理 fumengxin01@sczq.com.cn 电话：18117835985 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：wind [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 60.48 一年内最高/最低价（元） 67.60/43.80 市盈率（当前） 91.82 市净率（当前） 12.87 总股本（亿股） 0.75 总市值（亿元） 45.60 资料来源：聚源数据 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 事件：8 月 29 日，盛邦安全公布 2023 年半年报。公司上半年实现营收9301.70 万元，同比增加 41.43%；归母净利润-630.45 万元，同比减亏35.58%；扣非净利润-826.55 万元，同比减亏 28.44%。单二季度，公司实现营收 5754.02 万元，同比增加 41.27%；归母净利润 75.96 万元，同比增加 133.46%；扣非净利润-119.61 万元，同比增加 70.20%。 ⚫ 2023H1 公司实现毛利率 72.71%，同比-1.78pct；净利率-6.78 %，同比+8.10 pct。公司整体费用率为 89.54%，同比-10.68 pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 46.24%、15.09%、28.88%，分别同比-5.88 pct、+1.35 pct、-5.47pct。 ⚫ 网络空间地图业务高速增长，成为公司第二增长极。网络空间地图主要应用于国防、网信办、国安等公共安全重要领域，公司是网络空间地图领域的行业先行者和探索者，目前已形成了网络资产安全治理平台、网络空间资产测绘系统、网络空间开源情报预警系统、网络空间攻击面管理系统、网络空间地图映射分析系统等产品，积累了部分典型项目案例和经验，具备先发优势。2023H1 公司网络空间地图订单同比增长超 50%，预计后续仍将持续增长。 ⚫ 网络安全基础类业务为基石，增长稳健。网络安全基础业务是公司业务的基石，2022 年营收占比超过 45%，近年来营收持续稳健增长，过去三年每年增速均高于 15%。网络安全基础类产品主要满足客户在组建网络和搭建业务系统时对网络安全进行“查”、“防”、“管”，即安全审查、访问控制、安全管理的基本需求，用于各行业客户网络运行、合规建设等基础类应用场景。经过多年的技术积累与产品打磨，该类产品行业认可度较高，根据 IDC 统计，公司 2022 年漏洞扫描评估系统和 Web 应用防护系统市场份额排名分别位列第三与第五；同时公司积极面向全市场推广，加大渠道销售力度，在市场需求规模持续扩张的背景下，公司的网络安全基础类产品收入也随之大幅增长。 ⚫ 在手订单充足，持续研发提供增长动力。2023 年上半年，公司订单同比增长 54%，在手订单充足，为全年业绩奠定基础。公司持续重视研发，已掌握了漏洞威胁检测技术、应用安全防御技术、网络空间测绘技术、基于威胁情报的大数据安全分析、卫星互联网等领域的重要核心技术，拥有的 30 项核心技术来源全部为自主研发。公司通过技术研发创新，不断推出创新产品和解决方案，提升市场竞争力。 ⚫ 投资建议：预计公司 2023-2025 年营收分别为 3.29、4.60、6.58 亿元，同比增速分别为 39.33%、39.78%、43.00%；归母净利润分别为 0.69、0.95、1.38 亿元，对应 2023-2025 年 EPS 分别为 0.81、1.12、1.62 元。首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示：行业竞争加剧、研发进度不及预期、业务拓展不及预期的风险。 盈利预测 [Table_Profit] -0.500.526-Jul4-Aug13-Aug22-Aug31-Aug9-Sep盛邦安全沪深300 [Table_Title] 网络空间地图高速增长，在手订单充足未来可期 [Table_ReportDate] 盛邦安全(688651)公司简评报告 | 2023.09.13 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 2.36 3.29 4.60 6.58 营收增速（%） 16.56 39.33 39.78 43.00 净利润（亿元） 0.46 0.69 0.95 1.38 净利润增速（%） -3.34 48.37 38.85 44.62 EPS(元/股) 0.82 0.81 1.12 1.62 PE 74 75 54 37 资料来源：Wind，首创证券 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 图 1 盛邦安全营业收入（亿元）及增速（右轴） 图 2 盛邦安全归母净利润（亿元）及增速（右轴） 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图 3 盛邦安全毛利率、净利率 资料来源：Wind，首创证券 1.071.522.032.360.9342.39%33.31%16.56%41.43%0%10%20%30%40%50%0.00.51.01.52.02.520192020202120222023H1营业收入(亿元)同比(%)0.180.310.480.46-0.0673.30%52.36%-3.34%35.58%-20%0%20%40%60%80%-0.10.00.10.20.30.40.50.620192020202120222023H1归母净利润(亿元)同比(%)76.76%75.50%78.80%77.69%72.71%15.13%20.55%23.53%19.56%-6.78%-20%0%20%40%60%80%100%20192020202120222023H1销售毛利率(%)销售净利率(%) 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元）20222023E2024E2025E现金流量表（百万元）20222023E2024E2025E流动资产310.0418.6526.2682.9经营活动现金流13.226.119.628.9现金132.1192.2210.7233.3净利润46.268.595.1137.6应收账款150.2188.6263.6377.0折旧摊销4.73.54.34.9其它应收款6.38.812.317.6财务费用0.3-1.2-1.6-1.8预付账款2.43.24.35.7投资损失-1.4-17.6-17.6-17.6存货8.811.815.721.2营运资金变动-50.4-31.5