造纸轻工行业周报：政策暖风频吹，看好家居龙头修复空间

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/造纸轻工 证券研究报告 行业周报 2023 年 09 月 13 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -21.14%-15.63%-10.11%-4.59%0.93%6.45%2022/92022/122023/32023/6造纸轻工海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《23Q2 家居家具/轻工出口/二轮车/个护及其他收入稳增，利润修复更为亮眼》2023.09.06 《全球演出市场有望大幅增长，演艺灯光设备企业或受益》2023.08.30 《海外市场空间广阔，二轮车龙头大有可为》2023.08.23 分析师:郭庆龙 Tel: Email:gql13820@haitong.com 证书:S0850521050003 分析师:高翩然 Email:gpr14257@haitong.com 证书:S0850522030002 政策暖风频吹，看好家居龙头修复空间 [Table_Summary] 投资要点：  2023 年 7 月房地产市场迎来政策层面的重新研判与调整。7 月 24 日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议指出，要切实防范化解重点领域风险，适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。要加大保障性住房建设和供给，积极推动城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设，盘活改造各类闲臵房产。  2023 年 8 月 25 日，住房城乡建设部、中国人民银行、金融监管总局联合印发了《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施。通知明确，居民家庭( 包括借款人、配偶及未成年子女)申请贷款购买商品住房时，家庭成员在当地名下无成套住房的，不论是否已利用贷款购买过住房，银行业金融机构均按首套住房执行住房信贷政策。  2023 年 8 月 31 日，中国人民银行、国家金融监督管理总局发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》。通知重点明确：1）统一全国商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限。不再区分实施“限购”城市和不实施“限购”城市，首套住房和二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限统一为不低于 20%和 30%。2）将二套住房利率政策下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率（LPR）加 20 个基点。首套住房利率政策下限仍为不低于相应期限 LPR 减 20 个基点。  家具制造业营业收入增速与商品房交房面积增速较为吻合。11-23 年数据显示，家具制造业营业收入同比增速与商品房交房面积同比增速高度相关，两者基本呈同方向波动。定制龙头营收增速显著高于家具制造业营收增速，13H2之前，索菲亚营收增速与交房面积增速同方向变化。13H2 及之后，索菲亚及其他上市定制龙头穿越周期，营收增速与交房面积增速显著弱化。  我们发现 11 年索菲亚上市以来，家居公司估值的波动情况与上文房地产各阶段特征基本吻合，且跟商品房累计销售面积同比增速高度相关。家居公司估值通常在商品房累计销量同比增速转正或扭跌为升时同步（或前后两月内）结束下跌趋势，进入上升通道；在商品房销量增速同比跌到 0%附近或跌为负值时结束上涨趋势，进入新一轮下跌阶段。  近期房地产市场迎来政策层面的重新研判与调整，供需两端政策持续改善，政策暖风频吹，家具龙头业绩修复可期。推荐家居龙头上市公司欧派家居、志邦股份、顾家家居、慕思股份、江山欧派、索菲亚、金牌厨柜、尚品宅配、喜临门。  风险提示：地产行业下行风险，终端需求不及预期，行业竞争加剧，品类及渠道扩张不及预期，原材料成本增长。 行业研究〃造纸轻工行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 1. 政策暖风频吹，看好家居龙头修复空间 2023 年 7 月房地产市场迎来政策层面的重新研判与调整。7 月 24 日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议指出，要切实防范化解重点领域风险，适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。要加大保障性住房建设和供给，积极推动城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设，盘活改造各类闲臵房产。 会议首次提出“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势”，“适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱”。根据海通地产团队分析，当前房地产行业形势已从此前供不应求转为潜在供过于求，以上提法为地方因城施策解决供需矛盾给予更大操作空间，地方各类需求侧放开和供给侧调整会同步进行。 2023 年 8 月 25 日，住房城乡建设部、中国人民银行、金融监管总局联合印发了《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施。通知明确，居民家庭( 包括借款人、配偶及未成年子女)申请贷款购买商品住房时，家庭成员在当地名下无成套住房的，不论是否已利用贷款购买过住房，银行业金融机构均按首套住房执行住房信贷政策。 根据海通地产团队分析，本次出台“认房不认贷”政策的叠加效应不可忽视，主要有两类居民将重点受益，即：1）在外地有过贷款记录，但想在本地臵业的外地购房者；2）本地臵换客户，卖掉手上所有房产后进行臵换。同时，该项政策将使更多购房人能够享受首套房贷款的首付比例和利率优惠，有助于降低居民购房成本，更好满足刚性和改善性住房需求。 2023 年 8 月 31 日，中国人民银行、国家金融监督管理总局发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》。通知重点明确：1）统一全国商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限。不再区分实施“限购”城市和不实施“限购”城市，首套住房和二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限统一为不低于 20%和 30%。2）将二套住房利率政策下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率（LPR）加 20个基点。首套住房利率政策下限仍为不低于相应期限 LPR 减 20 个基点。3）各地可按照因城施策原则，根据当地房地产市场形势和调控需要，自主确定辖区内首套和二套住房最低首付款比例和利率下限。 本次政策的亮点在于对“限购”和“非限购”城市的一视同仁，因此全国层面购买首套和二套房的最低首付比例下限均有望调整为不低于 20%和 30%。此外，从贷款利率的角度看，目前仍执行较高的首套房和二套房贷利率政策的城市，存在一定调整空间。 表 1 近期房地产、家居领域重点政策和表态 时间 部门 政策内容 23.8.31 中国人民银行、国家金融监督管理总局 发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》。通知重点明确：1）统一全国商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下