银行行业：川渝调研报告，经济走势分化，总体风险可控

银行行业 | 证券研究报告 — 行业深度 2018 年 11 月 9 日 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 银行 : 银行 励雅敏 (8621)20328568 yamin.li@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517100003 袁喆奇 (8621)20328590 zheqi.yuan@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517110001 [Table_Title]川渝调研报告：经济走势分化，总体风险可控 [Table_Summary]今年以来，在全国经济增长承压的大背景下，西部地区经济的发展状况引起市场关注。本次银行团队走访了位处西部的四川和重庆两地，对两地整体经济状况、地区银行发展状况进行了调研了解。 现状：川渝两地经济走势分化 本次调研走访的川渝两地是西部经济最为发达地区，结合经济数据和调研情况我们发现，目前四川和重庆两地的经济发展趋势存在一定差异。四川省经济经过 14-15 年的调整后呈现企稳向好态势，各项经济指标稳定增长，今年上半年 GDP 累计同比增 8.2%，高于全国 6.8%的总体水平。重庆地区的支柱行业主要是汽车、摩配加工和电脑手机等电子产品装配，技术含量较低，在全国经济放缓背景下，落后产能面临调整，支柱型产业增长乏力，上半年GDP 同增 6.5%，较 17 年下降 2.8 个百分点，经济下行压力较大。 区域银行业发展状况：表现分化，风险可控 在区域经济走势分化背景下，我们进一步对两地银行业的经营状况进行分析。受益于地方经济的企稳回暖，四川地区银行业贷款增速从 2015 年起触底企稳，连续两年保持 12%左右的同比增速；同时银行业资产质量改善向好，我们调研了解到从银行经营感受来看，地方经济风险基本已经出清。以成都银行为例，不良率自 2015 年起逐年下行，截止 2018Q3 为 1.56% ，较年初改善 13BP。重庆地区，银行业信贷增长一直较为稳定，但 2017 年以来在经济增长承压和不良认定趋严的作用下，行业资产质量受到影响，以重庆银行和重庆农商行来看，重庆银行不良率 2017 年提升 39BP 至 1.35%，重农不良率18 年以来开始攀升，半年末环比年初提升 26BP 至 1.23%。不过也应看到，两家银行不良率总体不高且上升可控，信用风险更多受到全国宏观经济下行压力的影响，整体风险可控。 区域经济展望：基建投资大有可为，消费贡献稳步提升 结合调研情况，展望未来两地经济发展，我们有三方面的判断：一是四川、重庆身处西部地区，在本轮基建补短板、稳投资的过程中将享受更多政策红利，基建投资的企稳有利于地方经济的稳定发展，正在建设中的川藏铁路也将极大带动四川经济发展。二是中美贸易战对川渝经济影响有限，两省身处内陆进出口总额在生产总值中的占比较低，且主要贸易对象更多集中在欧洲、东南亚和非洲等发展中国家。三是未来消费对地区经济增长贡献将进一步增强，川渝地区民间消费需求旺盛，教育、医疗、养老、旅游等产业具备挖掘潜能，第三产业增速快于全国平均水平，有望成为拉动经济增长新动能。 投资建议：本次对川渝地区的调研可以看出，西部地区在国内整体经济下行压力增大的背景下面临一些调整，但受中美贸易战影响很小，总体风险可控，尤其四川地区经济经历 14-15 年的结构调整，风险已基本出清，经济表现好于预期。未来基建补短板各项政策逐渐落地将利好两地经济稳定增长。区域银行中成都银行的基本面改善趋势明显，值得关注。目前银行板块估值对应18 年 0.87xPB，防御配臵价值凸显。从中长期来看，在行业业绩稳健背景下，绝对收益确定性依然较强，后续仍需关注国内外经济形势变化。个股我们推荐边际改善显著的上海银行、光大银行，业务稳健的大行和招行。 风险提示：经济下行导致资产质量恶化超预期、中美贸易摩擦升级。 2018 年 11 月 9 日 川渝调研报告：经济走势分化，总体风险可控 2 目 录 现状：川渝两地经济走势分化 ............................................. 5 区域银行业发展状况： 表现分化，风险可控 ..................... 10 区域经济展望：基建投资大有可为，消费贡献稳步提升 .... 16 投资建议 ........................................................................... 18 风险提示 ........................................................................... 19 2018 年 11 月 9 日 川渝调研报告：经济走势分化，总体风险可控 3 图表目录 图表 1. 四川省 GDP 增速企稳向好 ......................................................... 5 图表 2. 重庆市 GDP 增长面临下行压力 ................................................. 5 图表 3. 四川省三项产业 GDP 同比增速保持稳定 ............................... 5 图表 4. 重庆市第二产业 GDP 同比增速大幅放缓 ............................... 5 图表 5. 四川省 2015 年第二产业结构 ..................................................... 6 图表 6. 2015 年四川八个支柱产业中有六个产值同比下滑 ............... 6 图表 7. 2016 年以后四川省工业增加值增长基本平稳........................ 7 图表 8. 2016 年以后四川省消费品零售总额增长基本平稳 ............... 7 图表 9. 2016 年以后四川省固定资产投资总体平稳 ............................ 7 图表 10. 四川省产业结构 .......................................................................... 7 图表 11. 重庆市 2017 年第二产业结构图 ............................................... 8 图表 12. 2017 年重庆九个支柱产业同比增速全部下滑 ...................... 8 图表 13. 重庆市工业增加值今年以来大幅下降 ................................... 8 图表 14. 重庆市消费品零售总额增速 16 年以来有所下降 ................ 8 图表 15. 重庆市固定资产投资 18