策略周报：经济显韧性，顺周期风格或出现机会

2023 年 09 月 11 日 证券研究报告|策略研究|策略周报 请阅读正文之后的信息披露和重要声明 经济显韧性，顺周期风格或出现机会 上周 A 股主要指数周涨跌幅 指数 涨跌幅 点数 上证指数 -0.53% 3,116.72 深证成指 -1.74% 10,281.88 创业板指 -2.40% 2,049.77 沪深 300 -1.36% 3,739.99 上证 50 -0.49% 2,519.97 中证 500 -0.73% 5,708.62 中证 1000 -0.08% 6,102.49 科创 50 -3.56% 901.51 资料来源：恒生聚源，万和证券研究所 作者 刘志勇 分析师 资格证书：S0380520030001 联系邮箱：liuzy@wanhesec.com 联系电话：(0755)82830333-136 报 告 要 点 [table_summary] ◆ 上周主要指数均收跌，申万一级行业涨少跌多。盘面上，上证指数下跌 0.53%，报 3,122.35 点；深成指下跌 1.74%，报 10,321.44 点；创业板指下跌 2.40%，报2,056.98 点；沪深 300 下跌 1.36%，报 3,739.99 点；中证 1000 下跌 0.08%，报6,102.49 点；科创 50 下跌 3.56%，报 901.51 点。行业方面上周国防军工（4.30%）、煤炭（2.25%）、石油石化（1.87%）涨幅居前，传媒（-6.59%）、电力设备（-3.16%）、美容护理（-2.46%）表现不佳。 ◆ 上周北上资金呈净流出状态，两市交易量能回落。上周沪深两市日均成交额为7,817.28 亿元，环比上期 9,445.33 亿下降 17.24%；两市日均成交量 666.64 亿股，环比上期 822.48 亿股下降 18.95%；两市周换手率 6.21%，环比 10.02%减少 3.81%。上周 A 股风险溢价率（截止周四）下降，市场风险偏好上升。以人民币计陆股通北向合计净流出 47.56 亿元，其中沪股通净流出 46.31 亿，深股通净流出 1.25亿。 ◆ PPI 企稳回升，CPI 转正，需求端正在修复。上周末国家统计局连续公布 8 月CPI、PPI 等重要数据，PPI 方面，8 月 PPI 为-3.0%，较 6 月的低点增加 2.4 个百分点，较 7 月增加 1.4 个百分点，PPI 近三个月呈持续回升趋势；CPI 8 月走正，从近两个月 CPI 细分项来看，食品烟酒项中的猪肉价格对 CPI 影响较大，CPI 方面主要受肉类价格影响较多，猪肉价格近两个月有超跌趋势，未来或将反弹回升，CPI 方面不应过度担忧。PMI 方面，8 月制造业 PMI 为 49.7%，已经连续 3 月呈回升态势。综合来看，8 月 PPI、CPI、PMI 数据均表明国内需求正在回升，表明我国经济面的复苏具有韧性，且 PPI 呈持续稳定回升的趋势也表明国内降价去库存的阶段或将结束。 ◆ 市场或将出现风格的部分切换。周末公布的几项八月经济数据也一定程度上验证了国内经济的韧性，担忧情绪将得到缓解，市场此时仍处于较好布局期。需要注意的是，在需求、政策端共振的向上时期，市场的整体风格或将从前期的成长风格偏好部分转向至顺周期风格。 ◆ 关注经济复苏带来的机会。近期政策、基本面回暖或将形成共振。推荐持续关注地产相关板块恢复带来的机会，包括房地产相关产业链；居民负债表修复带来提振的消费板块：食品饮料；提振资本市场受益的非银金融板块；顺周期以及和高端制造相关的机械设备板块；持续看好科技创新相关的 TMT 板块。 ◆ 风险提示：美联储持续加息，经济恢复不及预期。 策略研究报告 2 正文目录 万和策略观点 ................................................................................................................. 3 （一） 需求端呈修复趋势，顺周期风格或出现机会 .............................................................. 3 （二） 行业配置推荐 ............................................................................................................. 4 上周市场回顾 ................................................................................................................. 4 （一） 主要指数及申万行业涨跌幅 ....................................................................................... 4 （二） 流动性 ........................................................................................................................ 5 （三） 情绪面 ........................................................................................................................ 5 （四） 资金面 ........................................................................................................................ 6 风险提示 ........................................................................................................................ 6 图表目录 图 1 PPI（%） ........................................................................................................................................................... 3 图 2 CPI（%） .........................................................................................................................................................