公司半年报：上半年业绩增速亮眼，从IDC转型AIDC服务商，未来成长空间广阔

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/汽车与零配件/汽车零配件 证券研究报告 世纪华通（002602）公司半年报 2023 年 09 月 07 日 上半年业绩增速亮眼，从 IDC 转型 AIDC服务商，未来成长空间广阔 [Table_Summary] 投资要点：  上半年归母净利润增速亮眼。2023 年上半年，公司实现营业收入 60.50 亿元，同比下降 6.22%，收入下滑主要系代理游戏海外发行收入较同期下降所致，上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润为 8.68 亿元，同比增长78.81%，扣非后净利润为 7.37 亿元，同比增长 70.77%；经营性现金净流入保持了高速增长，同比上升 39.13%。其中 23Q2 实现营收 30.27 亿元，同比增长 3.3%，实现归母净利润 4.35 亿元，同比增长 57.14%，实现扣非归母净利润 3.99 亿元，同比增长 76.66%，延续一季度高增长态势。  国内经典产品表现稳健。上半年公司核心产品经营稳健，《热血传奇》《传奇世界》等系列产品持续探索新玩法，推出新版本，拓展新渠道，业绩保持稳健，经典游戏《龙之谷》的全新正版续作《龙之谷 2：进化》全球上线，全球下载突破 100 万，进入多地区 IOS 商店精品推荐。目前公司储备产品包括《饥荒·新家园》、《七人传奇：光与暗之交战》等，后续表现值得期待。  点点互动海外新品表现出色，成为公司新的业绩增长亮点。在游戏海外发行方面，公司旗下的点点互动《Frozen City》（冰封时代）和《Whiteout Survival》（寒霜启示录）两款爆款游戏入选了 Sensor Tower 发布的 2023 年 1-7 月末题材手游收入榜与增长榜 TOP10，点点互动稳居中国手游发行商全球收入排行榜 TOP10。点点互动上半年自研游戏收入增长超 50%，凭借着爆款自研产品带来的收入高速增长，成为公司未来新的业绩增长点。  与娱美德签订合作协议，完成传奇 IP 国内市场统一。公司控股子公司亚拓士与著作权共有人娱美德就《传奇》系列游戏达成为期五年的合作协议，亚拓士可向中国大陆市场独立对外完整行使《传奇》系列游戏的著作权，使得 20余年来纠纷不断的《传奇》系列 IP 在国内走向统一。我们认为，协议的达成有望为公司游戏业务的后续业绩带来持续的动能。  从 IDC 转型 AIDC 服务商，未来成长空间广阔。2023 年随着人工智能创新浪潮的到来，公司将“云数据事业部”升级为“人工智能云数据事业部”。公司与战略合作伙伴腾讯签订了算力综合服务合同，同时和利通电子成立算力合资公司，公司将会从传统的单一机柜托管服务扩展为“算力综合服务”全产业链模式，从 IDC 转型为 AI+IDC，增强互联网平台客户业务粘性，为客户创造更高的价值，未来成长空间更加广阔。  盈利预测。我们预计公司 2023-2025 年 EPS 分别为 0.25、0.32、0.39 元/股。我们认为公司经典游戏表现稳定，新游储备丰富，参照可比公司，给予 2023年 35 倍 PE（原为 40x），对应目标价 8.75 元/股，维持“优于大市”评级。  风险提示：商誉减值风险，新游戏上线不及预期。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 13929 11475 13707 15658 17613 (+/-)YoY(%) -7.0% -17.6% 19.4% 14.2% 12.5% 净利润（百万元） 2327 -7092 1881 2375 2917 (+/-)YoY(%) -21.0% -404.8% 126.5% 26.3% 22.8% 全面摊薄 EPS(元) 0.31 -0.95 0.25 0.32 0.39 毛利率(%) 54.4% 51.5% 56.2% 57.8% 59.3% 净资产收益率(%) 7.5% -29.4% 7.2% 8.4% 9.3% 资料来源：公司年报（2021-2022），HTI 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究·世纪华通（002602）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 盈利预测假设。1）受版号及产品排期影响，公司 2022 年游戏运营业务有所下滑，2023年随着《Frozen City》和《White out Survival》表现出色，公司手游游戏运营收入有望高速增长。2）PC 端网络游戏和汽配业务预计未来将保持稳定。3）受行业低迷影响，网页游戏业务收入将会出现小幅下滑。 表 1 可比公司盈利预测及估值表 简称 代码 股价（元/股） EPS（元/股） PE（倍） 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 神州泰岳 300002.SZ 10.06 0.39 0.46 0.56 26 22 18 巨人网络 002558.SZ 13.54 0.66 0.79 0.88 21 17 15 盛天网络 300494.SZ 14.63 0.59 0.79 0.95 25 19 15 可比公司平均 24 19 16 注：对应为 2023 年 9 月 6 日收盘价，采用 wind 一致预测 资料来源：wind，HTI 表 2 公司业务分项收入预测与假设（亿元） 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 114.75 137.07 156.58 176.13 毛利 59.11 77.09 90.52 104.36 移动网络游戏 56.41 78.97 98.72 118.46 移动网络游戏 34.27 50.35 63.92 77.89 PC 端网络游戏 29.48 29.48 29.48 29.48 PC 端网络游戏 20.84 20.84 20.84 20.84 网页游戏 2.49 2.24 2.02 1.82 网页游戏 1.60 1.44 1.30 1.17 汽配业务 23.84 23.84 23.84 23.84 汽配业务 1.93 1.93 1.93 1.93 其他 2.53 2.53 2.53 2.53 其他 0.48 0.48 0.48 0.48 营业成本 55.64 59.98 66.07 71.77 毛利率（%） 51.52 56.24 57.81 59.25 游戏运营收入 22.14 28.63 34.80 40.57 游戏运营收入 60.75 63.75 64.75 65.75 游戏授权收入 8.64 8.64 8.64 8.64 游戏授权收入 70.69 70.69 70.69 70.69 游戏软件和周边产品的销售 0.89 0.80 0.72 0.65 游戏软件和周边产品的销售 64.26 64.26 64.26 64.26 游戏开发收入 21.91 2