股票质押专题研究：利好政策频出，股押困境将缓

请务必阅读正文后免责条款 分析师：费瑶瑶 执业证书：S0380518040001 联系电话：0755-82830333（107） 邮箱：feiyy@wanhesec.com 研究助理：沈彦東 联系电话：0755-82830333（195） 邮箱：shenyd@wanhesec.com 研究助理：冯喜洋 联系电话：0755-82830333（108） 邮箱：fengxy@wanhesec.com （请扫码关注公众号） 利好政策频出，股押困境将缓 —股票质押专题研究主要观点： 股票质押的资金来源主要为银行部门，占比预计约为 60%-80%。2013 年 5 月之前股票质押以场外为主（资金融出方多为银行、信托等），2013 年 5 月 24 日证监会正式推出股票质押式回购业务后，场内股票质押业务正式登上舞台。之后场内规模不断提升，从 2014年的只有0.27万亿元，上升到2017年底的3.49万亿元（占比56.7%）。 2018 年 1 月“质押新规”正式发布，防范股票质押风险成为重点，股票质押存量规模有所减少，以最新价格计算(11 月 7 日)，股票质押总体规模达 4.61 万亿元，占 A 股总市值 10.32%，受“质押新规”影响，场内质押向场外质押转移。“传媒、计算机、纺织服装、轻工、地产、医药”等行业质押比重较大，大多数公司股票质押比例处于较低水平。股票质押比例超过 50%的上市公司数量为 146 家，占比 4.12%，其中质押比例超过 70%的上市公司数量为 15 家，占比 0.42%。 监管部门及各地方政府的驰援方案陆续出台，因股票质押导致的流动性困境初步缓解。监管部门及地方政府正在稳步落实中央政府的指导精神，积极的促进地方政府资本、保险资金等长期资金成立专资管计划、采取财务投资、战略投资以及低息甚至无息贷款等灵活多样的方式驰援因实际控制人股权质押问题而陷入流动性危机的优质上市公司，目前已经落地的专项纾困资金已达 1000 到 2000 亿规模，股票质押的流动性困境有望在政府及监管层的各项纾困计划的推进中逐步缓解。 风险提示：政策推进及资金落地不及预期，市场大幅调整导致的强平危机。 2018 年 11 月 09 日 证券研究报告/策略研究/专题策略 策略研究报告 2 目录 一、股票质押业务梳理 ................................................................................................................................................... 4 （一）股票质押的本质是质押贷款业务 ................................................................................................................... 4 （二）股票质押业务详解 ........................................................................................................................................... 4 1.融入方（出质人） ................................................................................................................................................ 42.融出方（质权人） ................................................................................................................................................ 53.资金来源 ................................................................................................................................................................ 54.资金用途 ................................................................................................................................................................ 65.股票质押三要素 .................................................................................................................................................... 66.解除质押 ................................................................................................................................................................ 7二、股票质押现状：存量降，覆盖广 ........................................................................................................................... 7 （一）股票质押存量：2018 年有所下降 .............................................................................................................. 7 （二）股票质押性质：流通股为主 ....................................................................................................................... 8 （三）A 股股票质押比例：15 家上市公司质押比超 70% .................................................................................. 8 （四）A 股股票质押行业概况：传媒、计算机、纺织制造占比靠前 ...................................................