游戏行业2018年2月月度策略：新游表现出色，社交热点频现

` 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。 [Table_QuotePic]近 6 个月行业指数与沪深 300 比较[Table_ReportInfo][Table_Author]分析师： 滕文飞 Tel： 021-53686151 E-mail： tengwenfei@shzq.com SAC 证书编号： S0870510120025 研究助理：胡纯青 胡纯青Tel：021-53686150 E-mail： huchunqing@shzq.com SAC 证书编号：S0870116120003 [Table_Summary]主要观点行业表现回顾： 2018 年 1 月，网络游戏指数下跌 1.93%，跑输沪深 300 指数 8.01个百分点，跑输传媒板块 0.75 个百分点。截止 1 月底，网络游戏板块估值水平徘徊在 36 倍左右（TTM 整体法），处于历史低位。相对于沪深 300 指数的估值溢价率约 134%，处于历史低位。 行业动态： 手游：1）本月获批版号手游数量环比小幅减少 7.19%。2）“吃鸡”手游热度依然高涨。12 月，《王者荣耀》月活跃用户数环比下滑6.97%，活跃用户数持续下滑；“吃鸡”手游热度依然高涨，《荒野行动》累计用户超 2 亿；《终结者 2》全球用户破亿；《穿越火线》月活跃用户环比大幅提升 29.52%；《全面出击》开测，“吃鸡”手游又添生力军。3）新春临近，各游戏厂商抢发新品，各擅胜场。1 月上市公司新进入 iOS 畅销榜 Top50 的新游包括：《奇迹 MU：觉醒》（掌趣科技）；《择天记》（三七互娱）、《天使纪元》（游族网络）等。新上榜游戏多为 ARPG、MMO 等主流游戏类型，采用传奇、武侠、仙侠等主流题材，与之相对应的，同类型老游戏排名有所下滑。4）本月手游板块热点纷呈，短短一个月内微信小游戏《跳一跳》、《恋与制作人》、《旅行青蛙》轮番成为热点社交话题，手游市场受关注度大幅提升。 页游：龙头公司开服数持续回暖，新游流水增量可观。1 月三七互娱开服数增长仍然较为显著，主要是各新游热度持续提升所致。另外，公司联营公司墨非科技新游《太极崛起》上线后表现良好，为公司业绩带来一定增量。 端游：《剑网 3》表现亮眼，《PUBG》未能如期上线。金山软件（3888）年度重磅作品《剑网 3 重制版》网吧热度排名大幅上升至 15，启动次数环比增加约 150%。受审批进程影响，《PUBG》国服未能如期上线，具体上线时间尚未公布。 投资建议我们看好游戏行业未来的发展，维持行业“增持”评级。主要支撑因素有：1、游戏行业持续高景气，行业估值水平处于历史低位；2、随着泛娱乐产业的不断深入，各种娱乐方式互相影响，有望为游戏行业导入更多用户。游戏产品自带社交属性，导入用户留存率较高；3、VR/AR 游戏、区块链游戏等新类型游戏的加入有望进一步拓展游戏产业外延。另外，春节期间作为游戏公司的产品重点推广期，期间新老游戏产品有望迎来流水高峰期。建议关注：具备擅长的游戏品类，在研发、运营上具备一定优势的龙头公司，三七互娱（002555）、完美世界（002624）。在二次元游戏板块具备突围可能的中文在线（300364）。作为稀缺的自有流量卖方，有望受益于流量价值持续提升的金科文化（300459）。 -15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%网络游戏指数 沪深300 增持 ——维持 证券研究报告/行业研究/月度策略 日期：2018 年 02 月 08 日 新游表现出色，社交热点频现 —2018 年 2 月游戏行业月度策略 行业：传媒-游戏 月度策略 2018 年 02 月 08 日 2 推荐股票业绩预测 公司名称 股票代码 股价 EPS PE PBR 投资评级 16A 17E 18E 16A 17E 18E 完美世界 002624 28.19 0.89 1.12 1.32 31.67 25.17 21.36 4.88 增持 三七互娱 002555 19.38 0.50 0.83 0.96 38.76 23.35 20.19 6.32 增持 中文在线 300364 11.79 0.12 0.19 0.24 98.25 62.05 49.13 3.22 谨慎增持 金科文化 300459 10.86 0.10 0.21 0.51 108.60 51.71 21.29 2.29 增持 数据来源：Wind 、上海证券研究所（股价为 2 月 7 日收盘价） 月度策略 2018 年 02 月 08 日 3 一、近期行业表现综述 板块涨跌幅：2018 年 1 月，网络游戏指数下跌 1.93%，跑输沪深 300指数 8.01 个百分点，跑输传媒板块 0.75 个百分点。 图 1 上月行业表现 图 2 最近 6 个月行业指数走势图 数据来源：Wind 上海证券研究所 数据来源：Wind 上海证券研究所 板块估值水平：截止 1 月底，网络游戏板块估值水平徘徊在 36 倍左右（TTM 整体法），处于历史低位。相对于沪深 300 指数的估值溢价率约 134%，处于历史低位。 图 3 近年网络游戏板块估值情况 数据来源：Wind 上海证券研究所 个股涨跌幅：截止 1 月底，网络游戏版块当月涨幅前三的分别为昆仑万维（+14.49%）、中文在线（+13.33%）、顺网科技（+13.07%）。当月跌幅最大的分别为天润数娱（-19.89%）、电魂网络（-16.74%）、富春股份（-14.87%）。 6.08 -3.93 -1.18 -1.93 -6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.00-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%网络游戏指数 沪深300 0204060801001201401601802014-02-072014-04-072014-06-072014-08-072014-10-072014-12-072015-02-072015-04-072015-06-072015-08-072015-10-072015-12-072016-02-072016-04-072016-06-072016-08-072016-10-072016-12-072017-02-072017-04-072017-06-072017-08-072017-10-072017-12-07网络游戏指数 沪深300 月度策略 2018 年 02 月 08 日 4 图 4 上月板块个股涨跌幅 数据来源：Wind 上海证券研究所 二、行业动态数据追踪 2.1 手游：多款新游入驻畅销榜前列；“跳一跳”、“恋与”、“旅行青蛙”成为三大热点社交话题 获得版号手游数小幅减少。1 月，共有 697 款游戏取得版号，环比减少 8.17%。取得版号的手游共计 685 款，环比减少 7.19%。其中休闲益智类轻度手游 529 款，环比均略有减少。 图 5 2017 年 8 月-2018 年 1 月获得版号的游戏数量 数据来源：广电总局 上