全球能源行业战略中国旧能源价值链视角；尿素前景看好；海外业务将为石油服务利润率提供支撑

[Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) [Table_yemei1] Investment Focus 研究报告 Research Report 4 Sep 2023 全球能源战略 中国旧能源价值链视角；尿素前景看好；海外业务将为石油服务利润率提供支撑 [Table_Info] 市盈率 P/E 股票名称 评级 目标价 2023E 2024E Array Tech. Outperform 28.00 21.2 15.5 Ballard Power Outperform 8.00 n.a. n.a. 布鲁姆能源 Outperform 33.00 n.a. 50.4 Clearway Energy Outperform 43.00 21.4 15.8 Enphase Energy Outperform 248.00 26.0 20.0 利文特 Outperform 37.00 10.4 8.7 Lynas Rare Earth Outperform 12.00 22.8 21.7 MP Materials Outperform 56.00 86.1 24.0 Nextracker Outperform 50.00 23.4 18.1 普拉格能源 Outperform 15.00 n.a. n.a. SolarEgde Tech. Outperform 300.00 16.9 14.3 Vestas Wind Sys. Outperform 300.00 721.5 27.8 JGC Holdings Outperform 2,386 13.9 13.1 RENOVA Outperform 2,375 9.0 19.0 资料来源： Factset, HTI Related Reports Refining Rally to Continue, but Market Unlikely to be Structurally Tight in the Medium Term (28 Aug 2023) Oil Services Seen Best Earnings Upgrades; EV Battery Value Chain to Outperform Korean Old Energy Offers Best Value/Growth Outlook (21 Aug 2023) Presentation: Asia Refining – Short Term Upside or Structurally Tight Outlook? (16 Aug 2023) Lower Lithium Prices and Increased Supply, Possible Downside Risks to Prices, But Robust Demand (14 Aug 2023) Demand for Rare Earth Value Chain Remains Robust; Magnet Margins may have Improved (14 Aug 2023) Brazil New Energy Deep Dive; Opportunities in Brazil’s accelerating solar shift (9 Aug 2023) Increased US Energy Company Focus on New Energy; Positive Hydrogen, Lithium and CCS Plays (7 Aug 2023) Lower Urea Capacity Additions; Higher Refining Margins to Continue; Weak Near-Term Natural Gas Price Outlook (1 Aug 2023) China 2nd batch of rare earth quota outlook; Expecting strong demand recovery in 2H23 (31 Jul 2023) TotalEnergies (TTE FP): Downstream miss; Buybacks continue; Fy23 capex reiterated (27 Jul 2023) Double digit capex growth; Multi-year LNG FID cycle; Buy Global oil services (24 Jul 2023) （本报告为 2023 年 8 月 31 日发布的英文报告的翻译版。） 炼油短期基本面乐观 根据最近的业绩交流的更新，我们对中国旧能源（即化石燃料）整个价值链有一些新的观点。 炼化板块复苏：中国炼油商认为，国内柴油需求几乎已完全恢复至疫情前的水平，但汽油尤其是航空燃油仍有成长性潜力。此外，随着国际航班日益繁忙，对炼油厂喷气燃料的需求也在增加。随着 6-8 月油价稳步上行，多数炼厂预计 2023 年第三季度业绩较好，炼油利润率有望环比强劲回升。 我们最近强调了我们对炼油短期的积极看法，请参阅炼油涨势将持续，但中期市场不太可能出现结构性紧缩。 海外项目推动 EPC 品牌利润率逐步改善：中石化工程公司（未纳入HTI）承认今年营业收入确认速度放缓。2023 年下半年利润率有一定下行压力，但公司认为 2023 年下半年业绩将大致持平，9-11%的毛利率已经远高于 5%的行业平均水平，有信心毛利率将稳步提升。公司预计海外业务利润率表现将有所改善，并认为随着海外能源公司加大资本支出，今年海外业绩有可能出现惊喜。 看好尿素：心连心化肥（优于大市）预计化肥产品三季度业绩好于二季度，并认为海外需求将强于国内需求。公司认为当前尿素价格仍处于相对高位，海外市场或更强，尿素价格或有支撑。公司预计中国尿素出口限制将放宽，预计 2023 财年中国尿素出口量将达到300 万吨，同比增长 30%。 钻井费率上升：一些油服公司认为，今年和 2024 年中国的钻井费率可能进一步上升，部分原因是劳动力成本上升，而且国内钻机费率可能赶上国际钻机费率。公司持续关注海外营业收入、技术焦点和成本控制。营业支出管理加强，受外国技术更换、流程/零件标准化、使用本地产品和整合影响。多数公司认为 2023 财年可以维持营业支出控制。 氢气关注度增强：天然气分销公司看到了氢气的大量机遇，正在建立供应链，并利用天然气经验及通过下游管道向客户提供氢气。 风险提示： 1. 石油/天然气价格下跌，2.能源需求下降，3.地缘政治 [Table_Author]