光学光电子行业专题研究：复苏逐步验证，中长期成长开启

1 行业报告│行业专题研究 请务必阅读报告末页的重要声明 光学光电子 复苏逐步验证，中长期成长开启  行业变化： 我们统计了 A 股 45 家以 LED 为主业的上市公司数据，2023H1 总营收为 595 亿元，同比下滑 2%。其中，照明、显示、背光、封装、芯片、驱动 IC、设备、驱动电源的营收增速分别为-7%、+9%、-7%、+1%、-9%、-13%、+17%，+30%，营收占比分别为 45%、17%、9%、9%、10%、2%、5%、2%。 综合分析，2023H1 营收端弱复苏，Q2 环比改善。中下游环节利润率率先好转（需求好转、库存低位、原材料价格低位），上游环节利润率持续下行（价格低位、库存高位、需求弱复苏），但库存持续下降，预期利润率拐点临近。  LED 照明：需求端弱复苏，利润率率先改善，库存处于历史低位。  LED 显示：营收和利润率均改善。国内市场需求和利润率改善，海外市场分化加大，欧美高位走弱，但新兴市场维持强劲增长。  LED 背光：营收弱复苏，利润率触底反弹，Mini LED 背光成亮点。  LED 芯片：营收 Q2 环比改善，利润率持续下行。库存持续下降，产品价格企稳反弹，预期 Q3 有望迎来利润率拐点。随着 Mini/Micro LED带动芯片需求增长，未来供需环境有望改善。  LED 驱动 IC：营收 Q2 环比改善，利润率持续下行。库存持续下降，产品价格企稳反弹，预期 Q3 有望迎来利润率拐点。随着 Mini/Micro LED 显示和 Mini LED 背光带动需求增长，未来需求具备成长空间。  LED 设备：MOCVD 设备龙头中微公司有望受益于 Mini/Micro 芯片的大幅扩产；固晶机设备龙头新益昌有望受益于 Mini 封装市场快速成长；  投资建议 预期随着 LED 照明和显示持续复苏，COB 快速降本推动 LED 显示在消费市场放量，Mini LED 背光渗透率提升带来背光市场增长，综合预期LED 行业景气度有望持续上行。上游环节实现库存去化，产品价格企稳甚至反弹，新需求增长有望带来结构成长机会。总体维持 LED 行业“强于大势”评级。 风险提示：宏观需求不及预期；Mini LED 渗透率提升速度不及预期；行业竞争加剧； 重点推荐标的 简称 EPS PE CAGR-3 评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 兆驰股份 0.39 0.50 0.61 12.9 10.1 8.2 34% 买入 利亚德 0.34 0.43 0.56 18.6 14.6 11.3 69% 买入 洲明科技 0.59 0.71 0.85 13.2 11.0 9.2 144% 买入 艾比森 0.93 1.20 1.51 16.8 13.0 10.4 39% 买入 奥拓电子 0.14 0.18 0.22 50.7 38.7 31.8 91% 增持 聚飞光电 0.19 0.25 0.32 27.1 20.9 16.5 36% 增持 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取 2023 年 09 月 01 日收盘价 证券研究报告 2023 年 09 月 04 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：熊军 执业证书编号：S0590522040001 邮箱：xiongjun@glsc.com.cn 分析师：宋伟 执业证书编号：S0590523060002 邮箱：songwei@glsc.com.cn 相关报告 1、《电子：华为 mate60 pro 发布，荷兰出口管制政策好于预期》2023.09.02 2、《电子：数据中心业务驱动英伟达业绩强势增长》2023.08.26 -20%-10%0%10%2022/92023/12023/52023/8电子沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业专题研究 正文目录 1. LED 行业：2023H1 总营收 595 亿元，同比下滑 2.3% ................... 4 2. LED 照明：需求弱复苏，毛利率改善 ................................. 6 2.1 营收端：同比降幅收窄，环比增长，行业集中度提升 ............... 6 2.2 毛利率：毛利率改善较为明显 .................................. 6 2.3 净利润：2Q23 环比明显改善 ................................... 7 2.4 存货：行业库存处于较低水平 .................................. 8 3. LED 显示：国内市场复苏，海外市场分化 ............................. 8 3.1 营收端：国内市场复苏，海外市场分化........................... 8 3.2 毛利率：综合持续改善，但 Q2 有所走弱 ......................... 9 3.3 净利润：明显改善，处于行业较优水平.......................... 10 3.4 存货、应收、合同负责、商誉：整体健康........................ 11 4. LED 背光：Mini LED 背光趋势带来结构性成长机会 .................... 12 4.1 营收端：整体表现稳健，环比明显改善.......................... 12 4.2 盈利能力：利润率触底反弹，MiniLED 背光成亮点................ 12 5. LED 芯片：Q2 营收好转，预期 Q3 毛利率拐点，未来供需环境好转 ...... 13 5.1 营收端：Q2 营收见到明显改善 ................................ 14 5.2 毛利率：持续下行，或已接近底部，Q3 有望开启反弹 ............ 15 5.3 净利润：利润率加速下行 ..................................... 15 5.4 存货：持续下降，已接近正常水平 ............................. 16 5.5 固定资产&在建工程：今年新增产能规模有限，未来扩产积极 ....... 16 5.6 供需环境：考虑当前投资，预期未来供需环境趋于改善 ............ 17 6. LED 驱动 IC：营收好转，库存下降，预期 Q3 利润率拐点 ............... 17 6.1 营收端：环比明显好转 ....................................... 17 6.2 利润率：持续下降，预期 Q3 有望迎来拐点 ...................... 18 6.3 库存：持续下降 ........................................