消费行业9月投资策略：关注资金面的可能利好

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 3 Sep 2023 中国必需消费 China Staples 消费行业 9 月投资策略：关注资金面的可能利好 Focusing on Funding may Be Beneficial [Table_Info] 股票名称 评级 股票名称 评级 贵州茅台 Outperform 口子窖 Outperform 五粮液 Outperform 水井坊 Outperform 泸州老窖 Outperform 酒鬼酒 Outperform 山西汾酒 Outperform 燕京啤酒 Neutral 海天味业 Outperform 安琪酵母 Outperform 洋河股份 Outperform 中炬高新 Outperform 伊利股份 Outperform 百润股份 Outperform 古井贡酒 Neutral 绝味食品 Outperform 青岛啤酒 Outperform 汤臣倍健 Outperform 双汇发展 Outperform 珠江啤酒 Outperform 东鹏饮料 Outperform 金龙鱼 Outperform 今世缘 Outperform 涪陵榨菜 Outperform 迎驾贡酒 Outperform 千禾味业 Outperform 舍得酒业 Outperform 洽洽食品 Outperform 重庆啤酒 Outperform 张裕 A Outperform 安井食品 Outperform 盐津铺子 Outperform 资料来源： Factset, HTI Related Reports HTI 消费品 8 月需求月报：暑假效应和基数效应齐现（ Summer vacation effect and base effect appear together ） (1 Sep 2023) 消费行业 8 月投资策略：情绪面部分恢复，基本面仍需时日（Staples Monthly: Partial Emotional Recovery, Fundamentals Still Need Time ） (2 Aug 2023) (Please see APPENDIX 1 for English summary) 需求：8 月重点跟踪的 8 个行业中 6 个保持正增长。双位数增长的行业包括餐饮、速冻食品、次高端及以上白酒；个位数增长的有软饮料、调味品和乳制品；大众及以下白酒、啤酒继续负增长。与上月相比，5 个行业增速加快，主要受益于暑假出行、旅游、聚会活动增加，带动餐饮及与之相关的速冻食品、调味品需求加速。由于去年 8 月高温，软饮料、啤酒因高基数导致减速甚至负增长。 成本：6 类消费品成本涨多跌少。8 月消费品现货端，啤酒、调味品、方便面和速冻食品涨幅居前，而乳制品小幅走弱，期货端，啤酒和调味品成本上行，而方便面跌幅明显。具体来看，玻璃现货、期货涨幅领先，达 6.5%/2.9%，纸浆和铝材期货上涨 2.1%、3.3%，塑料期货小跌。直接原材料部分，豆粕、棕榈油、蔬菜和小麦现货，以及大豆和棕榈油期货涨幅在 5%以上，白糖期货、现货，玉米和鸡肉涨 2%以上，大包粉现货和小麦期货大跌 17.8%/9.8%。 资金：年初以来外资最大幅净流出，食饮陆股通占比创新低。截至 8 月底，陆股通资金当月净流出 896.8 亿元（上月净流入 470.1亿元），其中沪股通净流出481.6亿元，深股通净流出 415.2亿元；食品饮料板块市值占比为 5.4%，较上月降低 0.40pct。港股通资金当月净流入 696.3 亿元（上月净流入 146.4 亿元），必需消费板块市值占比为 3.50%，较上月上升 0.03pct。 估值：三大股指对应行业估值均有下移。A 股食品饮料行业 PE（TTM）处于 2011 年至 2019 年（较新冠疫情前）的 60%分位（28.8x），子行业分位较低的是肉制品（0%，15.9x）、乳品（2%，21.5x）和保健品（5%，20.9x）。H 股必需性消费行业处于67%（20.8x），子行业分位较低的是包装食品（0%，12.7x）、食品添加剂（4%，6.0x）和乳制品（5%，15.4x）。美股日常消费品行业处于 96%分位（22.6x）；子行业分位较低的是烟草（11%，11.7x）和啤酒（31%，18.5x）。 建议：9 月观点延续中性，关注资金面变化。8 月 A 股食品饮料和H 股必需消费指数分别下跌 5.58%和 7.01%（上证指数/恒生指数分别下跌 5.20%/8.45%），结束连续两个月上涨。结合中报业绩会和渠道调研，我们认为基本面仍处于渐进恢复中，暂不具备较大催化。但是测算 19 年 1H 至 23 年 1H 的复合增长率，很多公司净利润增速在 10%+甚至 20%+，长期成长性显著。我们预计 9 月外资流出压力减缓，国内机构临近三季度考核期，建议关注资金面可能出现的利好。主要行业排序为：高端白酒=乳制品=调味品>啤酒=区域性白酒=方便食饮=餐饮=养殖业=饲料>次高端白酒。建议关注个股为贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、五粮液、迎驾贡酒、洋河股份、蒙牛乳业、伊利股份、中国飞鹤、新乳业、青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒、双汇发展、康师傅、安琪酵母、欢乐家、龙大美食、圣农发展、美的集团、重庆百货、老凤祥、安踏体育、欧派家居等。 风险提示：消费恢复不及预期，原材料价格反弹，人民币贬值。 [Table_Author] 肖韦俐 Weili Xiao 闻宏伟 Hongwei Wen 陈子叶 Susie Chen wl.xiao@htisec.com hongwei.wen@htisec.com susie.zy.chen@htisec.com 7085100115130Sep-22Dec-22Mar-23Jun-23Aug-23HAI China StaplesMSCI China 3 Sep 2023 2 [Table_header1] 中国必需消费 1 2023 年 8 月消费行业基本面分析 1.1 消费行业收入预测 据海通国际预测，8 月重点跟踪的 8 个行业中 6 个保持正增长。实现双位数增长的行业包括餐饮行业、速冻食品、次高端及以上白酒；个位数增长的行业包括软饮料、调味品和乳制品；大众及以下白酒、啤酒继续负增长。与上月相比，5 个行业增速加快，主要受益于学生暑假，出行、旅游、聚会活动增加，带动餐饮及与之相关的速冻食品、调味品需求加速。由于去年 8 月高温