全A中报或迎来“盈利底”，科创有望率先企稳

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 策略报告 策略定期报告 证券研究报告 分析师： 张启尧 S0190521080005 张倩婷 S0190521110002 林 怡 S0190523080001 ＃relatedReport＃ 相关报告 20230831《一个谜题：景气投资失效了吗？——118 中观景气研究框架（四）》 20230829《如何向景气要收益？— — 118 中 观 景 气 研 究 框 架（三）》 20230827《政策组合拳落地，将有效提振市场信心——A 股策略点评》 20230823《如何系统性重构中观景气研究框架？》 20230816《一场策略研究视角的革命》 投资要点 ＃summary＃ 前言：截至 2023 年 8 月 30 日 22 时，全部 A 股（不考虑上市一年以内的新股）2023 年中报披露率达到 99.67%，基本披露完毕。我们从业绩增速、ROE、现金流等多项关键财务指标展开分析，梳理了各板块的业绩情况，供投资者参考。 ★ 2023 年中报或是“盈利底” ——全 A 整体/全 A 非金融/全 A 非金融石油石化 2023H1 累计营收增速（同比口径，下同）分别为 1.61%/3.29%/4.36%，较 2023Q1 降低 0.31/0.57/0.12 个百分点。全 A 整体/全 A 非金融/全 A 非金融石油石化 2023H1 累计归母净利润增速分别为-3.07%/-8.80%/-8.01%，较 2023Q1 降低5.64/4.05/3.96 个百分点。全 A 整体/全 A 非金融/全 A 非金融石油石化 2023H1 累计扣非净利润增速分别为-5.31%/-12.54%/-11.11%，较 2023Q1 降低 4.87/2.09/0.86 个百分点。全 A 整体 2023Q2单季度营收环比增速为 7.05%，处于 2008 年以来历年二季度环比增速的 6.60%分位；全 A 整体2023Q2 单季度归母净利润环比增速为-2.61%，处于 2008 年以来历年二季度环比增速历史最低分位。整体来看，上市公司整体业绩增速继续探底，这一趋势或有望在三季度初得到边际改善。 ——主板/创业板整体/创业板（剔除温氏股份、乐视网、宁德时代、保力新以及光线传媒）/科创板 2023H1 累计营收增速分别为 1.16%/10.59%/5.35%/3.31%，较 2023Q1 变动-0.36/-0.78/0.14/3.61个百分点。主板/创业板整体/创业板（剔除以上个股）/科创板 2023H1 累计归母净利润增速为-2.42%/-1.40%/-10.98%/-38.42%，较 2023Q1 变动-5.90/-8.15/0.87/10.85 个百分点。 ——沪深 300/中证 500/中证 1000 指数 2023H1 累计营收增速分别为 1.42%/1.78%/1.06%，较2023Q1 变动 0.16/-1.70/-0.68 个百分点；沪深 300/中证 500/中证 1000 指数 2023H1 累计净利润增速分别为 0.73%/-17.66%/-22.89%，较 2023Q1 变动-5.71/-8.63/0.29 个百分点。 ——全 A整体/全 A非金融/全 A非金融石油石化2023Q2 ROE（TTM）分别为8.42%/7.66%/7.35%，较 2023Q1 变动 0.04/0.13/-0.09 个百分点。全 A 整体和非金融的 ROE（TTM）回升或主要受到石油石化板块中国海油加入的影响。对全 A 非金融石油石化的 ROE（TTM）进行杜邦拆解：其中2023Q2 销售净利率（TTM）/资产周转率（TTM）/资产负债率分别为 4.95%/58.80%/59.57%，较2023Q1 变动-0.07/0.11/0.02 个百分点。 ——2023Q2 全 A 非金融石油石化经营/投资/筹资现金流量净额占营业收入比例（TTM）绝对值分别为 10.00%/8.19%/1.16%，较 2023Q1 变动-0.10/0.27/0.79 个百分点。2023Q2 全 A 非金融石油石化资本开支同比增速为 13.04%，较 2023Q1 显著提高 2.36 个百分点。2023Q2 全 A 非金融石油石化销售费用率/管理费用率/财务费用率（TTM）分别为 3.33%/3.36%/0.84%，较 2023Q1 分别变动 0.07/0.01/-0.09 个百分点。2023Q2 全 A 非金融石油石化研发费用率（TTM）为 2.56%，较2023Q1 提高 0.05 个百分点。 ★ 可选消费、其他服务和 TMT 业绩增速改善 ——从 23H1 累计净利润增速来看：其他服务>可选消费>金融地产>必需消费>TMT>上游资源。从 23H1 净利润增速较 23Q1 边际变化来看：可选消费>其他服务>TMT>中游制造>金融地产>上游资源。 ——从 23H1 累计净利润增速来看：社会服务、公用事业、美容护理、汽车和商贸零售位居前五。从 23H1 净利润增速较 23Q1 边际变化来看：社会服务、建筑材料、汽车、轻工制造和交通运输改善幅度位居前五；其中社会服务、汽车和交通运输 23Q1 和 23H1 净利润增速均为正且连续两期增速改善。此外，其余 23Q1 相较 22 年、23H1 相较 23Q1 连续两期净利润增速改善的一级行业还包括机械设备、国防军工、家用电器、轻工制造、美容护理、纺织服饰、房地产和环保。 从 23H1 累计净利润增速来看：航海装备Ⅱ、商用车、影视院线、房地产服务、酒店餐饮、旅游及景区、教育、其他电源设备Ⅱ、航空机场和非金属材料Ⅱ位居前十。从 23H1 净利润增速较 23Q1边际变化来看：航海装备Ⅱ、商用车、影视院线、装修装饰Ⅱ、酒店餐饮、其他电源设备Ⅱ、服装家纺、旅游及景区、水泥和一般零售改善幅度居前十；其中航海装备Ⅱ、商用车、影视院线、酒店餐饮和旅游及景区 23Q1 和 23H1 增速均为正且连续两期改善。此外，其余 23Q1 相较 22 年、23H1 相较 23Q1 连续两期净利润增速改善的二级行业主要集中在消费（服装家纺、一般零售、化妆品、旅游零售Ⅱ、饮料乳品等）、高端制造（工程机械、汽车零部件、自动化设备等）、轻工制造（家居用品、包装印刷等）、传媒（电视广播Ⅱ、教育等）、铁路公路和房地产开发等。 ★ 上市公司仍在主动去库 ——整体来看，当前国内库存周期仍处于主动去库阶段，若后续需求得到持续改善，实际库存或有望最早在四季度见底。分行业来看，结合上市公司和工业企业数据，传媒、公用事业和国防军工行业或已率先进入主动补库阶段，同时医药、商贸零售、家用电器、房地产、机械设备、汽车、社会服务和纺织服饰处于被动去库阶段。 风险提示：本报告为历史数据分析报告，不构成对行业和个股的推荐或建议。 ＃title＃ 全 A 中报或迎来“盈利底”，科创有望率先企稳 ＃createTime1＃ 2023 年 09 月 01 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 策略